Principaux enseignements :
- Croissance du chiffre d'affaires : Almirall S.A. devrait augmenter ses revenus de 11% par an jusqu'en 2027, reflétant l'expansion du pipeline et l'élargissement du portefeuille dermatologique.
- Expansion des marges : Les marges d'exploitation d'Almirall S.A. devraient atteindre 12 % d'ici 2027, car le mélange de produits biologiques améliore l'efficacité des coûts par rapport aux produits traditionnels.
- Projection de prix : Sur la base de la croissance des bénéfices et d'un multiple de sortie de 34x, l'action Almirall S.A. pourrait atteindre 21 € d'ici décembre 2027.
- Profil de rendement : Cela implique un rendement total de 61 % à partir du prix actuel de 13 € et un rendement annualisé de 28 % au cours des deux prochaines années.
Almirall S.A.(ALM) est une société biopharmaceutique axée sur la dermatologie qui a généré 1 milliard d'euros de revenus en 2024 en vendant des traitements cutanés sur ordonnance en Europe et aux États-Unis.
En janvier 2026, Almirall a annoncé six études de preuve de concept d'ici 2026 et vise une croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires net jusqu'en 2030.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % en 2024, car l'adoption des produits biologiques s'est développée et les prix sont restés stables pour les traitements du psoriasis et de la dermatite atopique.
Almirall a généré un bénéfice d'exploitation d'environ 50 millions d'euros en 2024, ce qui se traduit par des marges de 5 %, l'augmentation des dépenses de recherche ayant exercé une pression sur les bénéfices à court terme.
Malgré l'amélioration de la croissance et une trajectoire vers des marges de 12 %, Almirall se négocie à près de 34 fois les bénéfices, ce qui reflète les attentes élevées quant au succès du pipeline.
Ce que dit le modèle pour l'action ALM
Nous avons analysé l'action Almirall sur la base de l'augmentation des ventes en dermatologie, de l'expansion de l'exposition aux produits biologiques et de l'amélioration de la rentabilité au fur et à mesure que les investissements dans le pipeline se convertissent en bénéfices.
En supposant une croissance des revenus de 11,4%, des marges d'exploitation de 11,7% et un P/E de sortie de 33,7x, le modèle valorise Almirall à 21,32 € à partir de 13,22 €.
Cela implique un rendement total de 61,3%, ou un rendement annualisé de 27,7% sur les 1,9 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ALM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 11,4
Almirall a enregistré une croissance de 10,2% de son chiffre d'affaires sur un an, tandis que la croissance sur cinq et dix ans de 2,9% et 2,3% reflète un ralentissement de la base prédermatologique.
Les résultats récents montrent que la dynamique des revenus se rétablit à mesure que les produits biologiques prennent de l'ampleur, la direction visant une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires net jusqu'en 2030.
La visibilité de la croissance s'améliore avec l'avancement de six études de preuve de concept d'ici 2026, bien que les calendriers cliniques et la concentration géographique ajoutent un risque d'exécution.
L'hypothèse d'une croissance de 11,4 % du chiffre d'affaires permet d'équilibrer la demande plus forte en dermatologie et les risques cliniques et de lancement, ce qui soutient un rendement annualisé de 27,7 %.
2. Marges d'exploitation : 11.7%
Almirall a historiquement opéré avec une rentabilité comprimée, affichant des marges d'exploitation proches de 6% alors que les dépenses élevées en R&D ont pesé sur les bénéfices lors d'investissements prolongés dans le pipeline.
L'exécution actuelle laisse présager un redressement des marges à mesure que les produits biologiques se développent, que les coûts fixes de la recherche se normalisent et que l'effet de levier commercial s'améliore dans les thérapies dermatologiques à plus forte valeur ajoutée.
L'expansion des marges dépend de l'adoption continue des marques principales et de la discipline en matière de coûts, tandis que les échecs des essais en phase finale ou les retards de lancement pourraient ralentir la normalisation.
Les marges d'exploitation de 11,7 % reflètent une évolution vers une rentabilité durable à mesure que la pression de la R&D diminue, ce qui soutient un rendement annualisé de 27,7 %.
3. Multiple P/E de sortie : 33,7x
Almirall s'est historiquement négocié à des multiples de bénéfices élevés, allant d'environ 32x à 43x, reflétant la rareté de la valeur des actifs dermatologiques et les attentes de croissance à long terme.
La prudence des investisseurs persiste en raison de la volatilité des bénéfices à court terme, mais l'optimisme se concentre sur l'échelle des produits biologiques, l'étendue du pipeline et l'amélioration de la visibilité des bénéfices jusqu'en 2027.
Pour soutenir l'évaluation, Almirall doit traduire les progrès cliniques en ventes commerciales tout en maintenant la flexibilité du bilan après avoir émis 250 millions d'euros d'obligations de premier rang à 3,75 %.
Un multiple de sortie de 33,7x implique un prix cible de 21,32 € et un rendement total de 61,3 % sur la base de l'exécution attendue du pipeline.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats d'Almirall dépendent de l'exécution du pipeline dermatologique, de l'adoption des produits biologiques et de la discipline en matière de dépenses de R&D, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2027.
- Cas faible : Si les calendriers cliniques s'étirent et que les lancements progressent plus lentement, les revenus augmentent d'environ 11,4% et les marges se maintiennent à près de 11,7% → 27,7% de rendement annualisé.
- Cas moyen : Si les produits dermatologiques de base se développent comme prévu et que le contrôle des coûts s'améliore, la croissance du chiffre d'affaires est proche de 11,4 % et les marges se maintiennent autour de 11,7 % → 27,7 % de rendement annualisé.
- Hypothèsehaute : Si les jalons du pipeline se concrétisent comme prévu et que l'adoption des produits biologiques dépasse les attentes, les revenus atteignent environ 11,4 % et les marges approchent 11,7 % → 27,7 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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