Principaux enseignements :
- Progrès des fonderies : Intel a livré ses premiers produits sur Intel 18A, le processus de fabrication de semi-conducteurs le plus avancé des États-Unis.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action INTC pourrait atteindre 85 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 68 % par rapport au prix actuel de 50,59 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 20 % au cours des 2,9 prochaines années.
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Intel Corporation(INTC) a publié des résultats pour le quatrième trimestre 2025 qui ont dépassé les prévisions en termes de chiffre d'affaires, de marge brute et de bénéfice par action. La société a réalisé un chiffre d'affaires de 13,7 milliards de dollars en dépit de contraintes d'approvisionnement significatives qui ont limité sa capacité à capter pleinement la demande.
Le PDG Lip-Bu Tan a mis l'accent sur la transformation de l'entreprise au cours des dix derniers mois, en soulignant la simplification de la structure organisationnelle, le renforcement du bilan et l'approfondissement des relations avec les clients.
Les opportunités à venir sont considérables, car la demande liée à l'IA s'étend aux appareils clients, aux centres de données, aux réseaux et à l'informatique de pointe.
Intel est confronté à des vents contraires à court terme dus à des contraintes de fabrication, mais a fait des progrès sur des priorités stratégiques essentielles.
- La société a lancé la série Core Ultra 3 sur Intel 18A en avance sur le calendrier, livrant trois UGS au lieu d'une seule prévue, avec des évaluations de performance montrant jusqu'à 27 heures d'autonomie de batterie et une amélioration de 70 % des performances graphiques d'une génération à l'autre.
- La demande de serveurs traditionnels reste forte, avec une croissance séquentielle de 15 % du chiffre d'affaires de DCAI pour atteindre 4,7 milliards de dollars, soit la croissance séquentielle la plus rapide de la décennie.
- L'activité ASIC personnalisée d'Intel a atteint un chiffre d'affaires annualisé supérieur à 1 milliard de dollars au quatrième trimestre, avec une croissance de plus de 50 % sur l'ensemble de l'année.
- Cela fournit une base pour poursuivre l'opportunité TAM de 100 milliards de dollars, car les clients recherchent de plus en plus de silicium spécialement conçu pour l'IA, la mise en réseau et les charges de travail en nuage.
- La direction a noté le rôle croissant des CPU dans l'infrastructure de l'IA, car les charges de travail passent de demandes stimulées par l'homme à des interactions persistantes entre ordinateurs qui nécessitent une capacité d'orchestration importante.
Du côté de la fonderie, Intel est le seul fabricant à expédier des transistors gate-all-around avec backside power pour le chiffre d'affaires.
La société prévoit que les décisions des clients concernant l'Intel 14A commenceront au cours du second semestre 2026, la production à risque débutant fin 2027 et la production en volume en 2028.
Les capacités d'emballage avancées, en particulier la technologie EMIB-T, suscitent l'intérêt des clients bien au-delà des attentes initiales.
Ce que dit le modèle pour l'action Intel
Nous avons analysé la transformation stratégique d'Intel en un modèle IDM 2.0 verticalement intégré qui combine le leadership en matière de produits et les capacités de fonderie.
- L'entreprise bénéficie de la demande structurelle en IA dans l'ensemble de son portefeuille.
- Le directeur financier David Zinsner s'attend à ce que les contraintes d'approvisionnement s'atténuent à partir du deuxième trimestre 2026, et que les améliorations se poursuivent tout au long de l'année.
- La direction vise 16 milliards de dollars de dépenses d'exploitation pour 2026, contre 16,5 milliards de dollars en 2025, tout en prévoyant des dépenses d'investissement stables ou en légère baisse.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle des revenus de 5,4 % et de marges d'exploitation de 12,7 %, notre modèle prévoit que le cours de l'action atteindra 85 dollars dans 2,9 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 78,4 fois.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E d'Intel de 93,7x (un an) et 39,3x (cinq ans).
Les multiples récents élevés reflètent les pertes et les coûts de restructuration, mais le multiple à terme reconnaît les risques d'exécution alors qu'Intel démarre de nouveaux nœuds de fabrication et recherche des clients dans le domaine de la fonderie.
La véritable valeur réside dans la capture de la demande liée à l'IA pour les clients, les centres de données et le silicium personnalisé, tout en établissant une fonderie américaine de confiance capable de rivaliser avec les nœuds avancés.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action INTC :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 5,4
La croissance d'Intel est centrée sur l'expansion de l'infrastructure de l'IA et l'exécution de la fabrication. La société a enregistré une forte croissance séquentielle au quatrième trimestre malgré les contraintes d'approvisionnement, avec des unités de PC AI en hausse de 16% et des revenus de centres de données en hausse de 15%.
La consommation de données mobiles et les charges de travail d'inférence stimulent la demande de CPU, car les hyperscalers augmentent la capacité des serveurs traditionnels parallèlement aux accélérateurs d'IA. Intel prévoit une performance de revenus supérieure à la saison jusqu'en 2026 à mesure que l'offre s'améliore.
L'activité ASIC personnalisée fournit une croissance incrémentielle à mesure que les clients construisent des solutions sur mesure, tandis que les revenus de la fonderie évolueront de manière significative à mesure que les engagements des clients 14A se concrétiseront fin 2026 et 2027.
2. Marges d'exploitation: 12.7%
Intel vise à maintenir la discipline des coûts avec 16 milliards de dollars de dépenses d'exploitation pour 2026. La société a réduit les dépenses d'exploitation de 15 % en 2025 en éliminant la bureaucratie et en améliorant l'exécution.
Les marges brutes subissent une pression à court terme en raison des coûts de montée en puissance de l'Intel 18A et du mélange de produits, avec des prévisions pour le premier trimestre 2026 à 34,5%. La direction se concentre sur les améliorations de rendement et les gains de production qui ne nécessitent pas de capital supplémentaire, ce qui devrait soutenir l'expansion des marges au fur et à mesure que les volumes augmentent.
3. Multiple P/E de sortie : 78,4x
Le marché évalue Intel à 104,9 fois les bénéfices actuellement. Nous supposons que le P/E se comprimera à 78,4x au cours de notre période de prévision, à mesure que la société démontre une exécution cohérente et renoue avec la croissance de la rentabilité.
L'incertitude à court terme liée aux contraintes d'approvisionnement et aux exigences d'investissement des fonderies pèse sur le multiple. Au fur et à mesure qu'Intel prouvera sa compétitivité de fabrication avec 18A et 14A tout en capturant la croissance des centres de données et les gains des fonderies, la société devrait commander une prime par rapport aux moyennes historiques.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
L'exécution de la fabrication et l'adoption par les clients déterminent l'éventail des résultats d'Intel. Voici comment l'action pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario faible : si la croissance du chiffre d'affaires se ralentit à 4,9 % et que les marges de revenu net se réduisent à 9,1 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 89 % (14 % par an).
- Scénario moyen : Avec une croissance de 5,4 % et des marges de 10,0 %, nous prévoyons un rendement total de 141 % (20 % par an).
- Cas élevé : Si l'accélération de l'IA entraîne une croissance du chiffre d'affaires de 5,9 % et qu'Intel réalise des marges de 10,6 %, le rendement total pourrait atteindre 194 % (25 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution sur les gains de clients de fonderie, les améliorations de rendement sur les nœuds avancés, et la dynamique des parts de marché dans les segments des clients et des centres de données.
Dans le scénario baissier, 18A donne des résultats décevants, ou les clients de la fonderie retardent leurs engagements.
Dans le scénario haussier, Intel remporte d'importants contrats de conception 14A en avance sur le calendrier, tandis que la demande des centres de données dépasse les attentes et que les revenus de l'emballage avancé augmentent plus rapidement que prévu.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Intel à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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