Principaux enseignements :
- Boom de l'infrastructure de l'IA : l 'activité de conception s'accélère dans les domaines de l'infrastructure de l'IA, de l'IA physique et des applications scientifiques de l'IA.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action CDNS pourrait atteindre 349 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 23 % par rapport au cours actuel de 284 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 12 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Cadence Design Systems(CDNS) a délivré des résultats exceptionnels pour le troisième trimestre 2025, avec une forte dynamique dans toutes les catégories de produits et dans toutes les zones géographiques.
La société a dépassé les attentes, avec une augmentation du carnet de commandes à plus de 7 milliards de dollars, et a augmenté ses prévisions pour l'ensemble de l'année à environ 14% de croissance du chiffre d'affaires et 18% de croissance du bénéfice par action.
Le PDG Anirudh Devgan a souligné que l'accélération de la mégatendance de l'IA entraîne une activité de conception sans précédent dans l'infrastructure hyperscalaire, la conduite autonome et la robotique.
- Alors que l'IA entraîne une complexité de conception exponentielle, Cadence se positionne de manière unique avec son portefeuille complet couvrant l'EDA, l'IP, le 3D-IC, le PCB et l'analyse de systèmes.
- L'activité IP de la société a maintenu une forte dynamique, enregistrant une croissance de plus de 20 % pour la deuxième année consécutive.
- Cette croissance découle de l'accent mis par Cadence sur l'IA et le HPC aux nœuds avancés, de l'expansion de ses partenariats de fonderie avec TSMC, Samsung, Intel et Rapidus, et de sa performance supérieure en matière de PPA, qui favorise l'adoption par les clients.
- Cadence a élargi ses partenariats stratégiques au troisième trimestre, y compris une prolifération à grande échelle avec Samsung à travers l'EDA de base et les logiciels de système.
- La société a approfondi sa collaboration avec TSMC pour alimenter les flux d'IA de nouvelle génération supportant les technologies N2 et A16, avec des IP prêtes à être conçues, notamment HBM4 et LPDDR6 sur N3P.
L'activité de vérification du matériel a enregistré un troisième trimestre record, avec une expansion significative, en particulier chez les clients des secteurs de l'IA et du HPC.
OpenAI a renforcé son engagement envers la plateforme d'émulation Palladium de Cadence, tandis que NVIDIA, Samsung et Qualcomm ont présenté des exemples de réussite SimAI mettant en évidence une amélioration de 5 à 10 fois du débit de vérification.
Ce que dit le modèle pour l'action Cadence Design
Nous avons analysé la transformation de Cadence en un catalyseur essentiel de l'infrastructure de l'IA. L'entreprise bénéficie de multiples moteurs de demande alors que les puces deviennent plus grandes et plus complexes à chaque nœud technologique.
Le portefeuille complet de puces à systèmes de Cadence la positionne de manière unique pour capter la croissance à travers les trois horizons de l'IA : l'IA d'infrastructure (focus actuel), l'IA physique, y compris les véhicules autonomes et la robotique (émergente), et l'IA des sciences (naissante).
La direction investit environ 70 à 80 % dans l'horizon un, environ 20 % dans l'horizon deux et quelques pour cent dans l'horizon trois.
L'acquisition récemment annoncée de Hexagon D&E, y compris MSC Software, renforcera les activités de conception et d'analyse de systèmes de Cadence.
Elle apporte des technologies d'analyse structurelle et de dynamique multi-corps à la pointe de l'industrie, créant ainsi deux piliers solides dans le domaine de la conception et de l'analyse de systèmes : l'un axé sur la 3D-IC et les chiplets, l'autre sur l'IA physique et les technologies connectées.
En utilisant une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 12,9 % et des marges d'exploitation de 45,2 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 349 $ d'ici 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 34x.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E de Cadence de 43x (un an) et 44,2x (trois ans). Le multiple inférieur reflète une évaluation prudente malgré des fondamentaux solides et fournit une marge de sécurité.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CDNS :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 12,9
Cadence a réalisé une solide performance au troisième trimestre grâce à un élan généralisé. La société prévoit une croissance à deux chiffres sur l'ensemble de ses cinq lignes de produits pour 2025.
La direction voit des moteurs structurels dans le développement de l'infrastructure de l'IA, avec toutes les sociétés du Mag 7 et les principaux fournisseurs de silicium marchand qui accélèrent la conception de puces en interne.
L'activité IP devrait croître plus rapidement que la moyenne de Cadence, compte tenu de son profil de rentabilité légèrement inférieur.
La demande de matériel reste très forte, avec une visibilité qui s'étend jusqu'en 2026, bien que la direction maintienne des prévisions prudentes compte tenu des fenêtres de visibilité plus courtes que pour les logiciels.
2. Marges d'exploitation: 45.2%
Cadence fait preuve d'une exécution opérationnelle disciplinée avec une forte performance des marges. La société investit environ 35 % de son chiffre d'affaires dans la R&D, avec plus de 90 % de l'investissement total et des effectifs dédiés à l'ingénierie et au support client.
Cette approche ciblée permet à Cadence d'offrir une automatisation et une productivité révolutionnaires tout en maintenant des marges saines.
La direction s'attend à un effet de levier continu au fur et à mesure que l'activité de conception pilotée par l'IA se développe.
3. Multiple P/E de sortie : 34x
Le marché évalue Cadence à 36,8 fois les bénéfices actuellement. Nous supposons une compression modeste à 34x au cours de notre période de prévision, en dessous des moyennes historiques de 43-44x.
Ce multiple conservateur tient compte du risque d'exécution et offre une protection contre les baisses. Alors que Cadence démontre une performance résiliente dans l'ensemble de son portefeuille mondial et approfondit ses partenariats stratégiques avec des entreprises qui façonnent le marché, la valorisation premium reflète son rôle essentiel dans le développement de l'infrastructure de l'IA.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les sociétés d'EDA sont confrontées à des transitions technologiques et à des cycles de dépenses des clients. Voici comment l'action Cadence pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en décembre 2029 :
- Scénario faible : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 10 % et que les marges de revenu net se compriment à 35,6 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 23,8 % (5,6 % par an).
- Cas moyen : Avec une croissance de 11,1 % et des marges de 37,8 %, nous prévoyons un rendement total de 55,3 % (11,9 % par an).
- Cas élevé : Si l'accélération de l'infrastructure de l'IA entraîne une croissance des revenus de 12,2% tandis que Cadence maintient des marges de 39,7%, les rendements pourraient atteindre 90,4% au total (17,9% par an).
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La fourchette reflète l'exécution sur la prolifération de la conception de l'IA, la navigation réussie des incertitudes géopolitiques, en particulier en Chine, et le leadership technologique continu à travers le portefeuille complet de produits.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Cadence Design à partir de maintenant ?
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
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- Marges d'exploitation
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TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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