Principaux enseignements :
- Thermo Fisher Scientific (TMO) a battu les estimations de BPA ajusté du T1 2026, délivrant 5,44 $ contre un consensus d'environ 5,24 $, et le chiffre d'affaires a augmenté de 6% à 11,0 milliards de dollars grâce à l'acquisition de Clario.
- L'action TMO se négocie à près de 473 $, en baisse d'environ 20 % depuis le début de l'année et bien en dessous de son plus haut de 52 semaines de 644 $.
- TMO pourrait passer de 473 $ à environ 628 $ par action d'ici décembre 2028, sur la base d'une croissance des revenus de 6,3 %, de marges d'exploitation de 24,1 % et d'un multiple P/E de 18,6x.
- Cela implique un rendement total de 32,7 %, soit environ 11,2 % annualisé sur les 2,6 prochaines années, ce qui en fait une configuration attrayante selon les critères du modèle.
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Thermo Fisher Scientific (TMO) a dépassé les attentes en matière de bénéfices pour le premier trimestre 2026, mais a signalé d'importants vents contraires à court terme qui ont incité le marché à la prudence. Les revenus ont augmenté de 6% à 11,0 milliards de dollars, soutenus en partie par l'acquisition de Clario Holdings, une société de logiciels d'essais cliniques acquise pour environ 10 milliards de dollars à la fin de 2025.
Thermo Fisher Scientific est la plus grande entreprise mondiale d'outils et d'équipements pour les sciences de la vie. Elle fabrique des instruments scientifiques, des consommables de laboratoire et des produits chimiques spécialisés utilisés dans la découverte de médicaments, les essais cliniques, la génomique et la bioproduction.
L'entreprise dessert des sociétés pharmaceutiques et biotechnologiques, des hôpitaux, des instituts de recherche universitaires et des agences gouvernementales. Son activité CDMO (organisation de développement et de fabrication sous contrat) aide les sociétés pharmaceutiques à fabriquer des thérapies à l'échelle commerciale.
En juillet 2025, Thermo Fisher a élargi son partenariat stratégique avec Sanofi pour soutenir la fabrication de produits pharmaceutiques supplémentaires aux États-Unis, ce qui témoigne de la durabilité des relations d'externalisation des grandes entreprises pharmaceutiques. Et en avril 2026, la société a accepté de vendre son activité de microbiologie à la société de capital-investissement Astorg pour environ 1,075 milliard de dollars, ce qui lui permet de se concentrer sur des segments à plus forte croissance.
L'objectif consensuel des analystes pour TMO est d'environ 620 dollars, ce qui implique une hausse d'environ 31 % par rapport au prix actuel. De plus, la société a dépassé les estimations de BPA ajusté au cours de plusieurs trimestres consécutifs, ce qui suggère que l'entreprise s'exécute bien par rapport à ses propres objectifs internes.
La capacité de la direction à réaliser régulièrement des résultats supérieurs aux estimations tout en remodelant activement le portefeuille donne aux investisseurs des raisons de penser que le repli actuel est une réaction excessive à des défis gérables à court terme plutôt qu'à une détérioration structurelle de l'entreprise.
Voici pourquoi l'action Thermo Fisher pourrait se redresser de manière significative lorsque les investissements biopharmaceutiques reprendront et que les services cliniques issus de l'acquisition de Clario commenceront à contribuer à l'échelle.
Ce que dit le modèle pour l'action TMO
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Thermo Fisher en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur la croissance de ses services biopharmaceutiques, l'expansion des revenus CDMO et une reprise des dépenses de recherche universitaire et des sciences de la vie dans ses activités d'instruments et de consommables.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle de 6,3 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 24,1 % et d'un multiple C/B normalisé de 18,6x, le modèle prévoit que l'action Thermo Fisher pourrait passer de 473 $ à environ 628 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 32,7 %, ou un rendement annualisé de 11,2 % au cours des 2,6 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action TMO :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 6,3
Thermo Fisher a augmenté son chiffre d'affaires de 6% au premier trimestre 2026, l'acquisition de Clario ayant contribué de manière significative au résultat. Le TCAC du chiffre d'affaires de la société sur 10 ans est d'environ 10,1 %, et celui du consensus à deux ans est d'environ 6,4 %. La croissance organique de base devrait s'accélérer à nouveau à mesure que les dépenses d'investissement dans le secteur biopharmaceutique se normalisent après la période de correction post-COVID.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance du chiffre d'affaires de 6,3 %, reflétant la réaccélération régulière de Thermo Fisher à mesure que les investissements biopharmaceutiques se redressent et que les actifs Clario nouvellement acquis commencent à contribuer au chiffre d'affaires de la base.
2. Marges d'exploitation : 24,1
La marge EBIT LTM de Thermo Fisher est proche de 18,8%, mais la moyenne sur 5 ans est d'environ 29,7%, reflétant la correction des marges post-COVID dans son segment de services biopharmaceutiques. La société reconstitue ses marges grâce à une discipline en matière de coûts et à un effet de levier opérationnel dans ses activités de produits de laboratoire et de services biopharmaceutiques. Clario ajoute des analyses cliniques basées sur des logiciels qui génèrent des marges structurellement plus élevées que le matériel existant.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 24,1 %, reflétant le chemin de Thermo Fisher vers le rétablissement des marges à mesure que la croissance des revenus s'accélère et que les services à marge plus élevée représentent une part plus importante du mix.
3. Multiple P/E de sortie : 18,6x
Le P/E NTM de Thermo Fisher se situe à environ 18,6x, ce qui reflète une dérive significative par rapport à sa moyenne sur 5 ans, proche de 24x. Ce multiple plus faible tient compte à la fois de la réinitialisation des revenus post-COVID et de l'incertitude à court terme concernant les dépenses universitaires et les risques d'inflation. Cependant, la société a continué à enregistrer des bénéfices supérieurs à la moyenne, même pendant cette période difficile.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons 18,6x comme multiple de sortie, reflétant un marché qui a réévalué TMO de manière conservatrice et où une réexpansion de la valorisation est plausible si la demande biopharmaceutique se normalise et que le redressement des marges se poursuit.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action TMO jusqu'en 2034 montrent des résultats variés en fonction des tendances des dépenses biopharmaceutiques, de la croissance des CDMO et de la récupération des marges d'exploitation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La demande universitaire reste faible et les dépenses d'investissement des biopharmas ne se redressent que lentement → environ 4,7 % de rendement annuel.
- Cas moyen : les investissements biopharmaceutiques reprennent, l'intégration de Clario produit des synergies et les marges se reconstituent → environ 7,4 % de rendement annuel
- Haut de gamme : Les volumes des CDMO s'accélèrent, la demande académique rebondit fortement et les marges se redressent plus rapidement → environ 9,9 % de rentabilité annuelle.
Pour l'avenir, l'action TMO présente un rendement modèle à court terme d'environ 11,2 % par an, ce qui suggère que le prix de l'action peut être attrayant aux niveaux actuels par rapport à sa capacité bénéficiaire à long terme. La baisse de 20 % depuis le début de l'année a créé une décote significative par rapport à l'objectif consensuel des analystes d'environ 620 $, et la direction a toujours enregistré des bénéfices trimestriels supérieurs à la moyenne, même après la correction post-COVID.
Les investisseurs devraient surveiller le rythme de la reprise des dépenses d'investissement dans le secteur biopharmaceutique et la montée en puissance de l'acquisition de Clario, qui sont les deux catalyseurs les plus importants pour valider si les hypothèses du modèle à court terme tiennent la route.
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