Points clés à retenir concernant l'action Take-Two Interactive
- Take-Two a annoncé un chiffre d'affaires net de 1,58 milliard de dollars pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026, dépassant ainsi la fourchette haute de ses propres prévisions.
- Le résultat d'exploitation est redevenu positif au quatrième trimestre, s'établissant à 40 millions de dollars, avec une marge d'exploitation de 2 %, contre une marge négative de 10 % deux ans auparavant.
- Le modèle de TIKR valorise l'action Take-Two Interactive à environ 446 dollars, ce qui implique un rendement total d'environ 111 % par rapport au cours actuel de 212 dollars.
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Take-Two affiche un trimestre opérationnel positif alors que GTA VI plane sur l'avenir
Take-Two Interactive (TTWO) a clôturé l'exercice 2026 avec un chiffre d'affaires net de 1,58 milliard de dollars au quatrième trimestre, dépassant la fourchette haute de ses propres prévisions (1,51 à 1,56 milliard de dollars), tandis que la société confirmait simultanément la date de lancement de Grand Theft Auto VI au 19 novembre.
Take-Two est l'une des plus grandes sociétés de divertissement interactif au monde, opérant à travers trois labels d'édition : Rockstar Games, responsable des franchises Grand Theft Auto et Red Dead Redemption ; 2K, qui édite NBA 2K, WWE 2K et PGA TOUR 2K ; et Zynga, la division mobile à l'origine de Toon Blast, Match Factory! et Empires and Puzzles.
Les dépenses récurrentes des consommateurs (c'est-à-dire les achats intégrés, les abonnements et les revenus des services en ligne générés par les joueurs après l'achat d'un jeu) ont augmenté de 7 % en glissement annuel au quatrième trimestre et ont représenté 82 % du chiffre d'affaires net total.
Sur l'ensemble de l'exercice fiscal, les dépenses récurrentes des consommateurs ont augmenté de 17 %, avec une hausse de plus de 30 % pour NBA 2K, de 13 % pour le mobile et de 6 % pour Grand Theft Auto Online. Selon la directrice financière Lainie Goldstein lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, ces chiffres « ont largement dépassé nos prévisions initiales de mai ».
Zynga a enregistré son chiffre d'affaires net le plus élevé depuis son rachat par Take-Two pour 9,7 milliards de dollars en 2022.
Red Dead Redemption 2 a atteint son plus haut niveau de ventes annuelles depuis son année de lancement, avec plus de 85 millions d'exemplaires vendus à ce jour, et Grand Theft Auto V s'élève désormais à près de 230 millions d'exemplaires.
Par ailleurs, GTA VI devrait permettre aux réservations nettes de l'exercice 2027 d'atteindre un niveau record compris entre 8 et 8,2 milliards de dollars, ce qui représenterait une croissance d'environ 20 % par rapport à l'exercice 2026.
Mme Goldstein a confirmé que, sur le plan de la gestion, les charges d'exploitation ont augmenté de 7 % en glissement annuel au cours de l'exercice 2026, un rythme qu'elle a qualifié de « forte progression par rapport à l'année précédente ».
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Le résultat d'exploitation de TTWO au quatrième trimestre est redevenu positif, mais c'est l'évolution des marges sur huit trimestres qui est révélatrice
Le chiffre d'affaires de Take-Two a progressé de 6 % en glissement annuel au quatrième trimestre pour atteindre 1,68 milliard de dollars, poursuivant ainsi une reprise amorcée il y a plusieurs trimestres après la contraction enregistrée deux ans auparavant.
Le coût des ventes a baissé de 5 % au quatrième trimestre, et la marge brute s'est maintenue à 970 millions de dollars.
Cela a généré une marge brute de 58 %, en ligne avec la performance stable observée au cours des huit derniers trimestres.
Par ailleurs, l'évolution la plus significative concerne le total des charges d'exploitation, qui a baissé à 930 millions de dollars au quatrième trimestre.
Cette compression, alors que le chiffre d'affaires a progressé de 6 %, a donné lieu au résultat le plus marquant du trimestre : un résultat d'exploitation de 40 millions de dollars.
Une marge d'exploitation de 2 % au quatrième trimestre marque le premier trimestre clairement positif sur le plan opérationnel dans l'ensemble des données des huit derniers trimestres.
Le contraste avec la perte d'exploitation de 140 millions de dollars enregistrée au premier trimestre de l'exercice 2025 montre que la structure des coûts s'aligne sur le chiffre d'affaires, sans augmenter au même rythme que celui-ci.
Les frais généraux et administratifs ont baissé à 620 millions de dollars au quatrième trimestre, tandis que les dépenses de R&D se sont maintenues à 260 millions de dollars, ce qui signifie que l'amélioration provient d'une discipline en matière de ventes et d'administration plutôt que d'une réduction des investissements en développement.
Sur huit trimestres, la marge d'exploitation de TTWO est passée de -10 % à +2 %, tandis que la marge brute est restée comprise entre 54 % et 63 %.
Take-Two affiche une marge d'exploitation systématiquement inférieure à celle d'EA sur l'ensemble des huit trimestres
Electronic Arts a affiché une marge d'exploitation positive à chaque trimestre de la période de comparaison de huit trimestres, allant d'un minimum de 9 % à un maximum de 24 % au cours de la dernière période se terminant en mars 2026.
La marge d'exploitation de Take-Two est devenue positive pour la première fois dans l'ensemble de données au cours de ce même trimestre, atteignant 2 %.
L'écart entre TTWO et Electronic Arts (EA) a atteint un pic d'environ 30 points de pourcentage au deuxième trimestre de l'exercice 2025, lorsque Take-Two a affiché une marge négative de 21 % contre une marge positive de 21 % pour EA.
Parallèlement, Roblox (RBLX) a enregistré des pertes d'exploitation plus importantes que Take-Two au cours de six des huit trimestres, atteignant -30 % au premier trimestre de l'exercice 2026.
Au quatrième trimestre, la marge d'exploitation de Roblox s'est encore détériorée pour atteindre -16 %, alors même que celle de Take-Two passait pour la première fois en territoire positif.
L'augmentation de la marge d'EA à 24 % au quatrième trimestre, alors que celle de Take-Two n'atteignait que 2 %, illustre l'ampleur de l'écart structurel qui persiste, même au vu du récent tournant pris par Take-Two.
Les données comparatives confirment que l'effet de levier opérationnel de Take-Two est bien réel, mais qu'il n'en est qu'à ses débuts : l'entreprise a résolument comblé son retard sur Roblox et se situe désormais au moins du même côté de la barre des zéro que EA.
L'objectif de 446 $ de TIKR pour l'action TTWO est maintenu si l'effet de levier opérationnel résiste au cycle de lancement de GTA VI
Le modèle de TIKR valorise Take-Two Interactive à environ 446 $ d'ici mars 2031, ce qui implique un rendement total d'environ 111 % par rapport au cours actuel de 212 $, soit environ 17 % par an.
La crédibilité de cet objectif repose sur la question de savoir si l'effet de levier opérationnel observé au quatrième trimestre se maintiendra alors que les dépenses marketing liées à GTA VI s'accélèrent tout au long de l'exercice 2027.
M. Goldstein a confirmé lors de la conférence sur les résultats que la croissance des dépenses d'exploitation sur une base de gestion pour l'exercice 2027 devrait s'élever à environ 8 % en glissement annuel, principalement due aux coûts de marketing de GTA VI, tandis que les réservations nettes devraient augmenter d'environ 20 % ; si ce ratio se maintient, le résultat d'exploitation devrait augmenter de manière significative par rapport au point de départ de 40 millions de dollars du quatrième trimestre.
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