Points clés
- L'action Surgery Partners a bondi de 46% après un rapport indiquant que Bon Secours Mercy Health est en pourparlers avancés pour acheter une participation majoritaire à environ 20$ par action, une transaction d'une valeur d'environ 6 milliards de dollars dette incluse.
- Le prix rapporté semble constituer une sortie équitable pour l'entreprise dans son état actuel, même s'il est bien en dessous du niveau où l'action se négociait en 2022.
- Le prix de 20$ dépasse le consensus des analystes à 19$ et est supérieur de 27% à la clôture de vendredi.
- Aucun accord n'a encore été annoncé, et Bain s'est retiré de sa propre offre de rachat l'année dernière, donc l'élément à surveiller est de savoir si un accord est effectivement signé.
Surgery Partners (SGRY) a bondi de 46% (!) ce matin suite à un rapport indiquant qu'elle pourrait enfin avoir un acheteur.
Dimanche, le Financial Times a rapporté que Bon Secours Mercy Health, l'un des plus grands systèmes de santé à but non lucratif des États-Unis, est en pourparlers avancés pour acheter une participation majoritaire dans Surgery Partners à environ 20$ par action. C'est 27% au-dessus de la clôture de vendredi.
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Que s'est-il exactement passé
Voici ce qui aurait été convenu selon les rapports :
- La transaction valorise Surgery Partners à environ 6 milliards de dollars, dette incluse.
- Bain Capital est un actionnaire minoritaire depuis 2017. Il conserverait sa participation de près de 40% dans l'opération de privatisation.
- L'accord pourrait être annoncé dès aujourd'hui.
- Cela mettrait fin à plus d'un an d'efforts de vente intermittents. L'année dernière, Bain a tenté d'acheter l'ensemble de l'entreprise à une valeur d'entreprise de 6,7 milliards de dollars, avant de se retirer.
La majeure partie de ces 6 milliards de dollars n'est pas pour l'action. Même après la hausse d'aujourd'hui, les actions ne valent qu'environ 2 milliards de dollars. Le reste est de la dette, qui est passée de 2,97 milliards de dollars en exercice 2022 à 4,04 milliards de dollars en exercice 2025…
Les hôpitaux veulent les centres chirurgicaux
Bon Secours exploite 47 hôpitaux aux États-Unis et en Irlande et a généré environ 14 milliards de dollars de revenus l'année dernière. Les 176 centres chirurgicaux et hôpitaux de Surgery Partners dans 30 États accéléreraient grandement sa transition vers les soins ambulatoires.
D'autres systèmes font le même mouvement. Plus tôt cette année, Ascension, un autre organisme à but non lucratif catholique, a accepté d'acheter Amsurg, qui exploite une activité similaire, pour 3,9 milliards de dollars. Alors que davantage de procédures quittent l'hôpital, les systèmes à but non lucratif semblent vouloir posséder les centres chirurgicaux avec lesquels ils seraient autrement en concurrence.
20$ est un prix équitable pour l'entreprise actuelle
Les analystes n'en attendaient pas beaucoup plus. Leur objectif de prix consensuel est passé de 61,75$ en octobre 2021 à 18,82$ aujourd'hui…
Ainsi, 20$ dépasse déjà la moyenne du Street, et seul l'objectif le plus élevé, 24$, est significativement au-dessus. En termes de bénéfices, le prix correspond à environ 77x les estimations prospectives, donc Bon Secours paierait cher.
Les actionnaires qui ont acheté près des sommets de 2022 détesteront ce prix, et il est inférieur à ce que Bain avait proposé l'année dernière. Néanmoins, compte tenu de l'endroit où se situent les estimations et les objectifs aujourd'hui, je pense que 20$ est une sortie équitable.
Bien sûr, rien n'est encore signé, et Bain s'est déjà retiré une fois. Avec l'action maintenant juste en dessous de 20$, il reste très peu de potentiel de hausse si l'accord se concrétise, et beaucoup de risque de baisse si les pourparlers échouent à nouveau.
Alors, que vaut réellement l'action Surgery Partners si l'accord n'aboutit pas ?
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