Points clés
- L'action Lionsgate a bondi de 15% aujourd'hui après que Bloomberg a rapporté que Legendary Entertainment, soutenue par Apollo, a fait une offre de rachat pour le studio.
- Les deux sociétés ont discuté par intermittence depuis juillet 2025, donc une offre formelle rend un accord plus probable que jamais, bien qu'aucun prix n'ait été rapporté et que personne n'ait confirmé.
- Un acquéreur hériterait d'environ 1,9 milliard de dollars de dette d'entreprise, plus des prêts liés au catalogue de films et séries de Lionsgate, contre 340 millions de dollars de trésorerie fin mars.
- Le prix de l'offre est ce qu'il faut surveiller, et le prochain rapport trimestriel de Lionsgate devrait arriver début novembre.
Lionsgate Studios (LION) a bondi de 15% aujourd'hui. Bloomberg a rapporté que Legendary Entertainment a relancé les discussions pour acheter le studio de John Wick et a fait une offre de rachat. Legendary a produit Dune et A Minecraft Movie, et est soutenue par Apollo Global Management (APO).
La négociation a été brièvement interrompue pour volatilité à 12h39 HE au moment où la nouvelle est tombée.
Cette fois, il y a une offre
Legendary a envisagé un rachat pour la première fois en juillet 2025, peu après que Lionsgate s'est séparé de son réseau télé et de son activité de streaming. À l'époque, les discussions portaient sur la réalisation conjointe de quelques films, afin que Legendary puisse voir comment les deux parties travaillaient ensemble avant de décider de faire une offre.
Les deux sociétés auraient discuté par intermittence depuis lors. Une offre formelle va bien au-delà de cette phase d'essai.
Cependant, le rapport n'a pas donné de prix. Legendary, Lionsgate et Apollo, qui détient Legendary avec sa direction, ont tous refusé de commenter.
Il est facile de voir ce que Legendary obtiendrait. La bibliothèque de films et séries de Lionsgate comprend Hunger Games et John Wick, et rapporterait environ 1 milliard de dollars par an. Un accord donnerait également à Legendary son propre réseau de distribution en salles.
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La dette fait partie du lot
Un acquéreur paierait pour plus que les actions. La dette totale de Lionsgate est restée au-dessus de 4 milliards de dollars chaque année fiscale depuis 2022, tandis que sa trésorerie n'a jamais atteint 400 millions de dollars.
Environ la moitié des 4,19 milliards de dollars fin mars est de la dette d'entreprise, soit environ 1,9 milliard de dollars. La majeure partie du reste est constituée de prêts liés à des films et séries spécifiques, qui sont remboursés au moment de la sortie de ces œuvres.
Ainsi, en plus d'une valeur de marché d'environ 3,2 milliards de dollars avant aujourd'hui, Legendary devrait considérer plus de 5 milliards de dollars avant de payer toute prime.
L'action intègre désormais un accord
Avant aujourd'hui, le marché n'intégrait pas beaucoup de chances qu'un accord se concrétise.
Lionsgate se négociait à 28,8x les bénéfices forward à la clôture d'hier, presque exactement sa moyenne sur trois ans de 28,6x. Après le bond d'aujourd'hui, c'est plus proche de 33x. C'est bien au-dessus de sa moyenne, mais loin de son pic de 87x en décembre dernier.
Mon analyse : après plus d'un an de discussions par intermittence, une offre formelle est le signe le plus fort jusqu'à présent que Lionsgate trouvera un acquéreur. Mais il n'y a pas de prix sur la table et beaucoup de dette accompagne l'entreprise, donc je voudrais voir le chiffre de Legendary avant de payer un multiple supérieur à la moyenne pour l'action.
Bien sûr, les discussions pourraient encore échouer. Le prochain rapport trimestriel de Lionsgate devrait arriver début novembre, et c'est la prochaine occasion d'entendre la direction.
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