Points clés
- StoneCo a chuté de 29% aujourd'hui, tout comme PagSeguro (-25%), Inter & Co (-36%), XP (-50%) et Nu Holdings (-21%), après la victoire inattendue de Lula au second tour de l'élection présidentielle brésilienne dimanche avec 51,8% des voix.
- Les noms plus petits dans les fintech et les paiements ont chuté beaucoup plus fortement que la plus grande banque du Brésil, Itaú Unibanco.
- De l'exercice 2022 à l'exercice 2025, la dette totale de StoneCo a plus que triplé. Elle représente désormais environ trois fois ses liquidités, ce qui la rend plus vulnérable si les taux restent élevés.
- Avant aujourd'hui, StoneCo se négociait à 5,2 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne quinquennale de 15,3x. Les investisseurs surveilleront les dépenses de Lula, les taux de la Banque centrale et les relations avec Washington.
StoneCo (STNE) a plongé de 29% aujourd'hui, et il n'était pas seul. XP (XP) a chuté de pas moins de 50% et PagSeguro Digital (PAGS) a perdu 25% après la victoire du président Luiz Inácio Lula da Silva au second tour de l'élection présidentielle brésilienne dimanche.
Les banques numériques ont suivi le mouvement : Inter & Co (INTR) a chuté de 36% et Nu Holdings (NU) de 21%.
Un résultat que le marché n'avait pas vu venir
Lula a obtenu 51,8% des voix contre 48,2% pour Flávio Bolsonaro, après avoir perdu le premier tour plus tôt ce mois-ci. Aucun candidat à la présidence brésilienne n'avait jamais perdu le premier tour pour ensuite remporter le second.
Les investisseurs s'étaient positionnés pour une victoire de Bolsonaro, et l'ETF iShares MSCI Brazil a chuté de 25% avant l'ouverture.
Washington fait partie des inquiétudes. Le président Trump a imposé des droits de douane de 25% sur certains produits brésiliens en juillet, et le secrétaire d'État Marco Rubio a déclaré que la politique économique de Lula était « mauvaise pour les Américains et mauvaise pour les Brésiliens ».
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La dette aggrave la situation
Mon analyse : les investisseurs anticipent un réal plus faible et des taux élevés plus longtemps. La campagne de second tour de Lula incluait une extension des prestations sociales et un programme d'allègement de la dette publique plus important, et davantage de dépenses ont tendance à maintenir les taux brésiliens élevés. Cela nuit le plus aux entreprises qui s'appuient fortement sur l'argent emprunté.
StoneCo en fait partie. Sa dette totale a plus que triplé de l'exercice 2022 à l'exercice 2025, et elle représente désormais environ trois fois ses liquidités et placements à court terme…
Bon marché avant aujourd'hui, encore moins cher maintenant
StoneCo était déjà valorisée en anticipation de problèmes. Elle a clôturé la semaine dernière à 5,2 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne quinquennale de 15,3x…
La chute d'aujourd'hui la rapproche de 3x, en dessous du plus bas de 4,1x atteint en août.
Mon avis : le marché a raison de frapper StoneCo plus durement que les grandes banques, car son endettement la rend plus vulnérable si les taux restent élevés. Mais à environ 3 fois les bénéfices futurs, beaucoup de mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le cours.
Bien sûr, ce multiple repose sur des estimations faites avant dimanche, et si les analystes les réduisent, StoneCo n'est pas aussi bon marché qu'elle en a l'air. Les éléments à surveiller sont la manière dont Lula dépense avec un Congrès de droite, l'orientation des taux de la Banque centrale, et si les relations avec Washington se détériorent.
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