Points clés
- L'action de Strategy a légèrement baissé aujourd'hui, tout comme Coinbase, après que le bitcoin soit repassé sous les 80 000 $ et que Strategy ait annoncé n'avoir acheté aucun bitcoin la semaine dernière.
- Strategy a dépensé 204,9 millions de dollars pour racheter ses actions préférentielles STRC la semaine dernière, et sa trésorerie en USD est tombée à 242,4 millions de dollars contre 447,3 millions de dollars.
- Le moteur de financement de Strategy tourne à l'envers pour l'instant, et ses achats de bitcoin ne devraient pas reprendre tant que STRC ne se négociera pas à nouveau près de sa valeur nominale de 100 $.
- Les résultats du troisième trimestre seront publiés le 29 octobre, mais le test le plus important est la liste des entreprises que MSCI retirera de ses indices le 11 novembre en vertu de sa nouvelle règle.
Strategy (MSTR) est en légère baisse aujourd'hui après avoir annoncé n'avoir acheté aucun bitcoin la semaine dernière.
Le bitcoin est repassé sous les 80 000 $ ce week-end. Coinbase Global (COIN) baisse de 2 %, tandis que Riot Platforms (RIOT), MARA Holdings (MARA) et CleanSpark (CLSK) sont légèrement en hausse.
Thomas "Tom" Lee est président de Bitmine Immersion Technologies, la deuxième plus grande trésorerie crypto après Strategy. Il a déclaré ce matin : "Le crypto a été entraîné à la baisse par les mêmes forces de 'risk off' à l'origine de la vente sur l'IA."
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Que s'est-il exactement passé
Le formulaire 8-K de Strategy, déposé avant l'ouverture, couvrait la période du 19 au 25 octobre :
- Aucun bitcoin acheté. Cela met fin à une série d'achats hebdomadaires qui avait débuté à la mi-septembre.
- Aucune action vendue via son programme de vente au marché.
- 204,9 millions de dollars dépensés pour racheter ses actions préférentielles STRC, contre 193,1 millions de dollars la semaine précédente.
- Le tout payé à partir de la trésorerie en USD, le pool qu'elle utilise pour acheter du bitcoin.
Le flywheel tourne à l'envers
Strategy a longtemps financé ses achats de bitcoin en émettant de nouvelles actions. Son nombre d'actions diluées a presque triplé de l'exercice 2021 à l'exercice 2025...
La semaine dernière, elle n'en a vendu aucune.
STRC était censé prendre le relais de ce financement. Mais il est tombé sous sa valeur nominale de 100 $ fin mai, et Strategy n'en a vendu aucun depuis. Maintenant, elle rachète STRC. Elle a augmenté ce programme de rachat à 3 milliards de dollars il y a une semaine, et il reste 956,8 millions de dollars à utiliser.
Cela grignote une réserve de trésorerie que Strategy n'a constituée qu'au cours de l'exercice 2025, lorsqu'elle a atteint 2,3 milliards de dollars...
Et la semaine dernière seulement, la trésorerie en USD est tombée à 242,4 millions de dollars contre 447,3 millions de dollars. (La réserve distincte en USD de 4,83 milliards de dollars, qui couvre les dividendes et intérêts préférentiels, est restée stable.)
Le 11 novembre compte plus que les résultats
Les résultats du troisième trimestre seront publiés après la clôture le 29 octobre, le même soir que ceux de Coinbase. Mais Strategy a déjà indiqué s'attendre à une plus-value de 20,91 milliards de dollars sur son bitcoin.
La date la plus importante est le 11 novembre. C'est à ce moment-là que MSCI nommera les entreprises que sa nouvelle règle retirera de ses indices après la clôture du 30 novembre. Une exclusion forcerait les fonds indiciels à vendre, et l'action a baissé de près de 10 % en une journée suite à la décision de MSCI.
Mon analyse : Strategy dépense sa trésorerie pour soutenir STRC, et ses achats de bitcoin semblent bloqués tant que STRC ne se négociera pas à nouveau près de 100 $. C'est en partie pourquoi l'action baisse plus fortement que le bitcoin, et je ne m'attends pas à ce que cela change avant le 11 novembre.
Bien sûr, une seule nouvelle vente de STRC au pair pourrait remettre le flywheel en marche.
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