Points clés
- L'action Micron a progressé après que Vivek Arya de Bank of America a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à 1 550 $ suite à des réunions avec les dirigeants de Micron, et SK hynix a également progressé de [3%].
- Les contrats clients, qui s'étendent désormais sur trois à cinq ans, donnent à ce cycle haussier de la mémoire une meilleure chance de durer plus longtemps que les précédents.
- Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Micron continue de croître jusqu'à l'exercice 2028, bien que les contrats à long terme ne couvrent qu'un peu plus d'un tiers de ses ventes.
- L'action s'échange toujours comme si le boom allait bientôt prendre fin, et le rapport de décembre de Micron constitue le prochain grand test.
Micron Technology (MU) progresse de 2 % ce matin après que l'analyste semi-conducteurs de Bank of America, Vivek Arya, a rencontré ses dirigeants et en est ressorti « un peu plus positif sur la mémoire ».
Arya a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours à 1 550 $, soit 77 % au-dessus de la clôture de vendredi. SK hynix (SKHY) a également progressé de 3 %, avec des nouvelles concernant sa trésorerie.
Les contrats s'allongent de plus en plus
Les contrats clients pour la mémoire s'étendent désormais sur trois à cinq ans, indique la note d'Arya, alors qu'ils duraient auparavant un an ou moins. Micron discute déjà de l'approvisionnement pour 2031.
Cela est important, car la mémoire a toujours été cyclique. Le chiffre d'affaires de Micron est passé de 30,4 milliards de dollars pour l'exercice 2018 à 21,4 milliards pour l'exercice 2020, avant d'être divisé par deux en 2023…
Les contrats engagent les clients sur des volumes définis, à des prix planchers que la direction s'attend à générer des marges supérieures au pic de tout cycle précédent. Micron en a signé 26, couvrant plus de 35 % de son chiffre d'affaires jusqu'en 2030, et vise environ la moitié.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires continue de croître, passant de 133 milliards de dollars pour l'exercice 2026 à 319 milliards pour l'exercice 2028…
Rien dans la note d'Arya ne suggère que ces estimations devraient être revues à la baisse.
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De la trésorerie, et beaucoup
Arya estime également que Micron pourrait générer entre 150 et 200 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles par an en 2027 et 2028, soit plus du double des 59,0 milliards de dollars de l'exercice 2026. Son nouveau programme de rachat, jusqu'à 35,2 milliards de dollars, peut débuter le 9 décembre.
SK hynix pourrait redistribuer une partie de sa propre manne. Le Dong-A Ilbo a rapporté lundi qu'elle prévoyait un dividende spécial d'environ 16 000 milliards de wons (environ 12 milliards de dollars) provenant de la vente de sa participation dans Kioxia. SK hynix a déclaré dans un dépôt qu'aucune décision n'était prise, mais qu'elle examinait les moyens de redistribuer la trésorerie et les annoncerait avec ses résultats du troisième trimestre le 28 octobre.
Toujours valorisée comme pour un krach
Micron s'échangeait à 5,0 fois les bénéfices anticipés à la clôture de vendredi, proche de ses niveaux de 2017 et 2018, juste avant la baisse de son chiffre d'affaires. Le marché valorise toujours ce boom comme s'il devait se terminer comme les précédents.
Mon analyse : Des contrats plus longs rendent ce cycle haussier plus solide que les précédents, et à ce multiple, Micron n'a pas besoin que le boom dure éternellement pour paraître bon marché.
Les contrats ne couvrent cependant qu'un peu plus d'un tiers des ventes, donc si les nouvelles usines qui arriveront en 2027 et 2028 rattrapent la demande, la majeure partie du chiffre d'affaires de Micron se reprixera avec le marché. Le rapport du premier trimestre de l'exercice de Micron, attendu mi-décembre à fin décembre, constitue le prochain grand test.
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