Points clés
- L'action de Cadence Design Systems a progressé de 6 % après une croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre de 22 % pour atteindre 1,63 milliard de dollars et un carnet de commandes record de 8,2 milliards de dollars.
- Cadence a relevé trois fois cette année ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour 2026, à environ 21 % contre 14 % en 2025, un signe que les dépenses en conception de puces stimulées par l'IA continuent de s'accélérer.
- Le principal risque concerne les marges : la marge opérationnelle non-GAAP est tombée à 44,1 % contre 47,6 % un an plus tôt, les coûts ayant augmenté plus vite que le chiffre d'affaires.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA continue de grimper, à 9,73 $ en 2027 contre le point médian des prévisions de cette année à 8,40 $, et le rapport du quatrième trimestre sera le prochain test.
L'action de Cadence Design Systems (CDNS) progresse de 6 % aujourd'hui après la publication des résultats du troisième trimestre lundi après la clôture.
Le chiffre d'affaires a dépassé les propres prévisions de Cadence, et le commentaire du CFO John Wall indique que l'entreprise relève ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour 2026 « pour la troisième fois cette année ». Elle s'attend désormais à une croissance d'environ 21 %, contre 14 % en 2025.
C'est une accélération significative.
Que s'est-il exactement passé
Au cours du trimestre clos le 30 septembre :
- Le chiffre d'affaires a progressé de 22 % pour atteindre 1,63 milliard de dollars.
- Le BPA non-GAAP est passé à 2,11 $ contre 1,93 $.
- Le carnet de commandes a atteint un record de 8,2 milliards de dollars, contre 7,8 milliards de dollars à la fin de 2025.
- Le conseil d'administration a ajouté 2,5 milliards de dollars au programme de rachat d'actions, après que Cadence ait dépensé 400 millions de dollars pour racheter ses propres actions.
Chaque groupe de produits a affiché une croissance à deux chiffres : EDA cœur de métier +20 %, IP +24 %, et conception et analyse de systèmes +30 %. Wall a attribué cela à « l'élan croissant des conceptions stimulées par l'IA ».
Pour l'année complète, Cadence prévoit désormais un chiffre d'affaires de 6,39 à 6,42 milliards de dollars, contre 6,26 à 6,34 milliards de dollars précédemment. Elle prévoit également un BPA non-GAAP de 8,40 $ au point médian, contre 8,10 $ précédemment.
Pourquoi le carnet de commandes est important
Cadence s'attend à ce que 4,2 milliards de dollars de ce carnet de commandes se transforment en chiffre d'affaires au cours des 12 prochains mois. Et les analystes voient le chiffre d'affaires grimper à 7,26 milliards de dollars en 2027 et 8,21 milliards de dollars en 2028.
Cela représente une croissance d'environ 13 % par an, plus lente que le rythme de 2026. Avec un carnet de commandes record et un troisième relèvement en main, je m'attendrais à ce que ces estimations soient révisées à la hausse.
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Le bémol : les marges
La marge opérationnelle non-GAAP est tombée à 44,1 % contre 47,6 % un an plus tôt, les coûts non-GAAP ayant augmenté de 30 % et les effectifs de 15 %.
Cadence parie que Maestro, ses nouveaux modèles d'IA conçus pour la conception de puces, et ses Super Agents IA, désormais déployés dans plus de 100 projets clients actifs, permettront de rentabiliser ces dépenses. Les analystes sont pour l'instant convaincus : le consensus prévoit une hausse du BPA à 9,73 $ en 2027 contre le point médian de cette année à 8,40 $.
Toujours en dessous de son multiple habituel
À la clôture de lundi, Cadence se négociait à 35 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 43x.
Après le mouvement d'aujourd'hui, il est plus proche de 37x.
Mon analyse : un troisième relèvement et un carnet de commandes record suggèrent que les dépenses en conception de puces stimulées par l'IA continuent de s'accélérer, et l'action se négocie toujours en dessous de son multiple habituel. Cela ressemble à une marge de progression.
Bien sûr, si les marges continuent de se dégrader, cette décote pourrait persister. Le prochain test est le rapport du quatrième trimestre : Cadence prévoit un chiffre d'affaires de 1,70 à 1,73 milliard de dollars et une marge opérationnelle non-GAAP de 44 % à 45 %.
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