Points clés
- L'action Robinhood a chuté de 22% sur le mois écoulé, bien plus que la baisse de 6% du Nasdaq 100 et plus que les -16% de Coinbase ou -14% de SoFi.
- Une vente sur les cryptos, des restrictions étatiques sur les contrats d'événements sportifs et une dégradation de Wolfe Research sont survenues en quelques semaines.
- Les analystes ont continué de relever leurs estimations, tandis que le P/E forward est tombé à 33x contre environ 43x fin 2025.
- L'objectif consensus se situe 40% au-dessus du cours de clôture de jeudi, et les revenus cryptos et contrats d'événements dans le rapport du 27 octobre sont les chiffres à surveiller.
L'action Robinhood Markets (HOOD) a perdu 22% sur le mois écoulé (à la clôture de jeudi), contre une baisse de 6% pour le Nasdaq 100. L'échange de cryptos Coinbase Global (COIN) a reculé de 16%, et le rival fintech SoFi Technologies (SOFI) a chuté de 14%.
La majeure partie de ce repli est donc propre à Robinhood.
Aucun événement unique n'en est la cause. Une série de revers se sont accumulés avant la publication des résultats du troisième trimestre de Robinhood, prévue après la clôture du mardi 27 octobre…
Quatre coups en trois semaines
- Les cryptos ont plongé. Le Bitcoin est tombé sous les $83,000 le 7 octobre et a entraîné Coinbase et Robinhood dans sa chute.
- Les États ont réagi. Le 2 octobre, l'Ohio a ordonné à Robinhood de cesser d'offrir des contrats d'événements sportifs dans l'État avant le 16 octobre. Robinhood avait déjà cessé d'en proposer de nouveaux dans le Michigan le 9 septembre.
- Wolfe l'a dégradée. Le 14 octobre, Wolfe Research a abaissé la recommandation sur l'action à Peer Perform depuis Outperform, estimant que les bonnes nouvelles étaient déjà intégrées dans le cours. Wells Fargo a réduit son objectif à $120 contre $125 ce jour-là, alors que l'inflation sous-jacente élevée et les résultats des grandes banques pesaient sur les valeurs financières.
- La tech a été vendue. Le Nasdaq a perdu plus de 2% jeudi sur des inquiétudes concernant les dépenses en IA après les résultats de Tesla et Meta.
L'activité a continué de croître
Rien de cela ne s'est encore reflété dans les chiffres opérationnels.
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Le volume notionnel crypto de Robinhood a atteint environ $45 milliards au troisième trimestre jusqu'au 24 septembre, dépassant déjà les $40 milliards du deuxième trimestre. Au moins 15,2 milliards de contrats d'événements ont été échangés sur la même période, dépassant le record du T2 de 13,6 milliards. Ces deux lignes avaient fortement fluctué au T2. Les revenus cryptos avaient chuté de 38% à $100 millions, tandis que les revenus des contrats d'événements avaient été multipliés par plus de dix pour atteindre $156 millions.
Et les analystes continuent de relever leurs chiffres. L'estimation de revenus pour 2027 est passée à $6,88 milliards contre environ $6,2 milliards fin 2025…
Les investisseurs paient moins cher pour des bénéfices en hausse
La baisse provient donc du multiple. Le P/E forward de Robinhood s'était contracté, passant d'environ 43x fin 2025 à 33x à la date de jeudi. Sur cette période, les bénéfices attendus pour les 12 prochains mois sont passés à $2,96 par action contre environ $2,64.
C'est moins de la moitié de son pic à 76x d'octobre 2025. Mais c'est toujours supérieur aux environ 28x du 31 mars.
Le 27 octobre sera le test
Quatre chiffres à surveiller :
- Les revenus cryptos par rapport aux $100 millions du T2
- Les revenus des contrats d'événements par rapport aux $156 millions du T2
- Les dépôts nets, après que BTIG a jugé juillet et août décevants
- Le chiffre d'affaires total par rapport au consensus d'environ $1,43 milliard
Le trimestre ne comprend qu'environ trois semaines de suspension dans le Michigan, et l'échéance de l'Ohio tombe au quatrième trimestre. Les commentements de la direction sur les contrats sportifs sont donc aussi importants que les résultats.
Suffisamment bon marché pour accumuler
L'objectif de prix consensus a grimpé à environ $135 pendant la baisse…
Cela représente 40% au-dessus du cours de clôture de jeudi, et Rosenblatt a initié la couverture avec une recommandation Acheter et un objectif de $135 le 20 octobre.
Le risque est que d'autres États ferment les contrats sportifs tandis que les cryptos restent faibles. Un retour à ce multiple de mars d'environ 28x placerait l'action dans les $80 bas.
Mon avis : Robinhood grandit avec un multiple plus petit, et les estimations continuent de monter. À 33x les bénéfices forward, je serais enclin à accumuler, par tranches. Si les revenus cryptos tombent à nouveau sous les $100 millions le 27 octobre et que la direction semble inquiète concernant les contrats sportifs, le multiple peut encore baisser.
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