Points clés
- Les comptes du président Trump ont acheté entre 1 et 5 millions de dollars d'obligations de SpaceX à 5,35 % échéant en juillet 2031 le 18 août, selon sa déclaration financière d'août.
- Les obligations sont l'endroit le plus sûr où se placer actuellement, car les détenteurs d'obligations sont payés avant les actionnaires et Starlink est la seule partie de SpaceX qui génère des bénéfices.
- Les dépenses d'investissement (capex) de SpaceX ont dépassé sa trésorerie opérationnelle d'environ 14 milliards de dollars en 2025, et les capex du deuxième trimestre à elles seules s'élevaient à 18,4 milliards de dollars, la majeure partie étant destinée à l'IA.
Le président Donald Trump prête de l'argent à SpaceX (SPCX).
Sa déclaration financière d'août montre que ses comptes ont acheté entre 1 et 5 millions de dollars d'obligations senior non garanties de SpaceX le 18 août. Ces obligations rapportent 5,35 % par an et arrivent à échéance en juillet 2031.
Compte tenu de la façon dont SpaceX finance son développement dans l'IA, c'est la position la plus intelligente.
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Que s'est-il exactement passé
Les obligations SpaceX faisaient partie des 517 transactions figurant sur la déclaration d'août de Trump. Il les a achetées deux jours avant de signer une politique nationale de transport spatial destinée à développer les lancements commerciaux américains, et ce timing a soulevé des questions de conflit d'intérêts.
La Maison Blanche a déclaré que les investissements de Trump étaient gérés de manière indépendante, sans son intervention. Et quelques millions de dollars représentent une petite position. Cependant, quelle que soit la personne ayant effectué la transaction, le raisonnement qui consiste à détenir de la dette de SpaceX plutôt que ses actions est solide...
Les détenteurs d'obligations sont payés en premier
SpaceX s'est fortement endetté, et sa dette totale a augmenté d'environ 60 % en 2025 :
Et ceci était avant juin, date à laquelle SpaceX a émis 25 milliards de dollars d'obligations senior non garanties, selon son dépôt du deuxième trimestre. Elle a utilisé ces fonds pour rembourser un financement relais et pour des besoins généraux de l'entreprise. Au 30 juin, son formulaire 10-Q indiquait un principal de dette de 38,4 milliards de dollars.
La raison de cet endettement est simple. L'entreprise ne génère pas suffisamment de trésorerie pour financer ce qu'elle construit...
En 2025, les dépenses d'investissement (capex) ont dépassé la trésorerie opérationnelle d'environ 14 milliards de dollars. Et les dépenses s'accélèrent : les capex du deuxième trimestre à elles seules s'élevaient à 18,4 milliards de dollars, soit presque le total de 2025, et 15,8 milliards de dollars ont été alloués au segment IA.
C'est là que les obligations et les actions divergent. Au deuxième trimestre, le segment Connectivité, qui comprend Starlink, a généré 1,56 milliard de dollars de résultat opérationnel sur 4,29 milliards de dollars de revenus. Les revenus de l'IA ont plus que triplé pour atteindre 2,56 milliards de dollars, mais le segment a enregistré une perte de 1,25 milliard de dollars, et le segment Espace a perdu 542 millions de dollars.
Les détenteurs d'obligations sont payés grâce à la trésorerie de Starlink, plus les 100 milliards de dollars de trésorerie, équivalents de trésorerie et titres négociables que SpaceX détenait fin juin. Les actionnaires récupèrent ce qui reste.
Même Dan Ives de Yorkville Ives, l'un des plus fervents partisans de l'action, présente son argumentation en des termes qui plairaient à un détenteur d'obligations : "Nous pensons que le carnet de commandes sous contrat dans l'IA et la génération de trésorerie de Starlink donnent à SpaceX la capacité de la servir."
L'action porte le pari sur l'IA
Pour que les actionnaires obtiennent un rendement, les dépenses d'IA de 15,8 milliards de dollars par trimestre doivent être rentabilisées. Les obligations de Trump n'ont besoin que de SpaceX pour continuer à effectuer ses paiements jusqu'en 2031.
Un nouvel endettement pourrait être à venir. Le First a rapporté que SpaceX était en pourparlers pour emprunter 40 milliards de dollars supplémentaires afin d'acheter des puces Nvidia (NVDA) : environ 10 milliards de dollars sous forme de prêts bancaires et 30 milliards de dollars de dette de qualité investissement. Les discussions seraient encore à un stade précoce. Contracter davantage de dette réduit la marge de sécurité pour chaque prêteur, et toute cette dette reste prioritaire par rapport à l'action.
Le compromis pour les détenteurs d'obligations est que 5,35 % par an est tout ce qu'ils obtiendront jamais.
Cela dit, pour quelqu'un comme moi... je veux le potentiel de hausse, merci. Surtout après un rapport du troisième trimestre exceptionnel.
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