Principales indicateurs pour l'action CRM
- Performance de la semaine passée : -4,3 %
- Fourchette sur 52 semaines : 146 $ à 269 $
- Prix cible du modèle d'évaluation : 324 $
- Potentiel de hausse implicite : 42,5 % sur 2,3 ans
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Salesforce Continue de Développer des Agents IA Tandis que le Cours de l'Action Dérive à la Baisse
Salesforce, Inc. (CRM) a reculé de 4,3 % sur la semaine passée, se négociant près de 227 $. Aucune actualité négative de l'entreprise n'a motivé ce mouvement. Au contraire, l'action a continué de dériver alors que les investisseurs débattaient de savoir si l'IA allait soutenir ou perturber les logiciels traditionnels. Le cours se situe désormais environ 16 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines à 269 $.
L'actualité produit était en réalité chargée. Salesforce a finalisé son acquisition de Fin, anciennement Intercom, le 10 septembre. Fin ajoute un agent de service client IA utilisé par plus de 30 000 entreprises. Salesforce a également lancé Koa avec Nvidia, un modèle de raisonnement pour le CRM, ou logiciel de gestion de la relation client, conçu pour les tâches à plusieurs étapes au sein d'Agentforce, sa plateforme d'agents IA.
Ces lancements reposent sur des fondamentaux solides. Le chiffre d'affaires du T2 de l'exercice 2027 a augmenté de 11 % pour atteindre 11,3 milliards de dollars, et le chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) d'Agentforce a dépassé 1,5 milliard de dollars, en hausse de plus de 240 %. L'ARR est la valeur annuelle des contrats d'abonnement actifs. Les obligations de performance restantes courantes, ou le chiffre d'affaires contractuel dû dans les 12 mois, ont progressé de 14 % pour atteindre 33,5 milliards de dollars.
La directrice financière Robin Washington a décrit la situation dans les résultats du T2 : « La croissance du NNAOV est la plus forte depuis quatre ans, nous permettant de rester sur la bonne voie pour une réaccélération organique du chiffre d'affaires au second semestre. » Le NNAOV mesure la valeur nette des nouvelles commandes annuelles. Un administrateur a également acheté pour environ 1 million de dollars d'actions ce mois-ci sur le marché libre. Si l'action CRM doit être réévaluée à la hausse, cette réaccélération doit se matérialiser dans le chiffre d'affaires publié.
Un Multiple en Contraction Crée une Opportunité d'Évaluation pour Salesforce
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/01/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 10,3 %
- Marges opérationnelles : 35,6 %
- Multiple de sortie P/E : 15,5x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 324 $, ce qui implique un rendement total de 42,5 % par rapport au cours actuel de 227 $ et un rendement annualisé de 16,3 % sur les 2,3 prochaines années.
Salesforce est une histoire de réévaluation de multiple à l'envers. Son P/E a été en moyenne d'environ 45,9x sur dix ans et de 28,8x sur cinq ans, mais il se situe aujourd'hui près de 16x. Les bénéfices ont continué de croître tandis que les investisseurs payaient moins pour chaque dollar de profit. En conséquence, le modèle peut maintenir le multiple stable à 15,5x et tout de même délivrer des rendements annuels de 16,3 %.
Les hypothèses semblent raisonnables pour une plateforme mature. Une croissance du chiffre d'affaires de 10,3 % se situe juste en dessous des prévisions pour l'exercice 2027 de 11 % à 12 %, qui incluent Informatica. Des marges opérationnelles de 35,6 % ne sont que légèrement supérieures à la dernière marge non-GAAP de 34,1 %. Ainsi, le potentiel de hausse provient d'une exécution régulière, et non d'hypothèses héroïques.
Les rendements du capital ajoutent un second levier. Salesforce a lancé un rachat accéléré d'actions de 25 milliards de dollars en mars, le plus important de son histoire. Les rachats réduisent le nombre d'actions en circulation, permettant ainsi aux bénéfices par action de croître plus vite que le chiffre d'affaires. Le BPA non-GAAP a également bondi de 103 % pour atteindre 5,90 $ au dernier trimestre.
La décote persiste car les investisseurs craignent que les agents IA puissent réduire la demande pour les licences logicielles par poste. Cependant, des rendements supérieurs à 15 % par an suggèrent que cette crainte est déjà intégrée dans le prix.
ServiceNow Croît Plus Vite, Tandis qu'Oracle Croît Plus Lentement
ServiceNow (NOW) est le rival le plus proche de Salesforce dans les flux de travail IA d'entreprise. Il a augmenté son chiffre d'affaires d'abonnement de 24,5 % pour atteindre 3,9 milliards de dollars au trimestre de juin, soit plus du double du rythme de 11 % de Salesforce. L'IA de ServiceNow a également franchi le milliard de dollars en valeur contractuelle annuelle. Cet écart met la pression sur Salesforce pour prouver qu'Agentforce peut réaccélérer son activité principale.
Oracle (ORCL) concurrence dans les applications back-office et sectorielles. Son chiffre d'affaires des applications cloud a augmenté de 10 % au dernier trimestre, avec Fusion en hausse de 14 %. Ce rythme correspond approximativement à la croissance totale de 11 % de Salesforce. Cependant, les investisseurs d'Oracle se concentrent principalement sur son activité d'infrastructure IA plutôt que sur les logiciels.
L'avantage de Salesforce réside dans les données clients et la distribution. Sa plateforme Data 360 a ingéré 104 billions d'enregistrements au T2, en hausse de 355 %. Ces données alimentent Agentforce, ce qui explique pourquoi l'ARR combiné IA et Données a atteint près de 3,9 milliards de dollars, en hausse de plus de 210 %.
Les marges favorisent également Salesforce. Sa marge opérationnelle non-GAAP de 34,1 % reflète des années de discipline des coûts et d'effet d'échelle. Par conséquent, même une croissance modeste se convertit en une forte génération de trésorerie, et le flux de trésorerie disponible a augmenté de 81 % pour atteindre 1,1 milliard de dollars au T2.
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Qu'est-ce qui Pilote l'Action CRM à l'Avenir ?
La réaccélération du chiffre d'affaires au second semestre est le plus grand catalyseur. La direction s'attend à une amélioration de la croissance organique à mesure que les fortes commandes se convertissent en chiffre d'affaires. Les résultats du T3 sont attendus vers le 2 décembre. Un taux de croissance plus rapide remettrait en question l'idée que Salesforce est en fin de croissance.
Koa testera la thèse de l'IA. Il est en phase pilote avec des clients tels que Formula 1 et Xero, et sa disponibilité générale aux États-Unis est prévue cet hiver. Salesforce affirme que Koa fait trois fois moins d'erreurs que les principaux modèles sur son benchmark CRM. Les clients payants doivent encore confirmer ce résultat.
L'intégration de Fin est également importante. L'acquisition ajoute un agent de service mature et une large base client, mais Salesforce n'a pas divulgué sa contribution financière. Les coûts d'intégration pourraient peser sur les marges à court terme.
De nouveaux canaux offrent un potentiel de hausse à plus long terme. Snap intègre Agentforce à ses lunettes de réalité augmentée Specs pour les travailleurs du commerce de détail et de la fabrication. C'est encore tôt, mais cela pousse Salesforce au-delà du bureau.
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