Principales indicateurs pour l'action ORCL
- Performance de la semaine écoulée : -8,3 %
- Fourchette sur 52 semaines : 115 $ à 323 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 194 $
- Potentiel de hausse implicite : 46,3 % sur 2,7 ans
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Des retards d'alimentation électrique ébranlent le déploiement de l'IA d'Oracle
L'action d'Oracle Corporation (ORCL) a chuté de 8,3 % sur la semaine écoulée alors que les investisseurs s'interrogeaient sur la rapidité avec laquelle ses centres de données IA pourront être mis en service. Le titre s'échangeait près de 138 $ mardi, soit environ 57 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines à 323 $. Le sentiment est passé de l'inquiétude à l'espoir en quelques jours. Ce retournement de situation illustre parfaitement le débat central autour d'Oracle actuellement.
Le déclencheur a été le projet Jupiter, un campus prévu au Nouveau-Mexique conçu pour dépasser les 2,4 gigawatts (GW) de puissance. Oracle a émis un avis de force majeure à une unité de Blue Owl développant le site, invoquant de possibles retards d'alimentation électrique. La force majeure est une clause contractuelle qui excuse les retards causés par des événements hors du contrôle d'une partie. Oracle affirme que le projet reste dans les délais, et Blue Owl indique que ses engagements financiers n'ont pas changé.
Un soulagement est arrivé mardi, lorsque l'action a gagné environ 3,9 % en milieu de séance. Un rapport a montré que le chiffre d'affaires récurrent annualisé d'OpenAI approchait les 70 milliards de dollars. Étant donné qu'OpenAI est un client majeur du cloud d'Oracle, cette croissance soutient la demande de capacité Oracle. Cependant, le rapport n'ajoute aucun nouveau contrat ou prévision.
Les fondamentaux restent solides sous le bruit médiatique. Le chiffre d'affaires du T1 2027 a augmenté de 30 % pour atteindre 19,3 milliards de dollars, et le chiffre d'affaires d'Oracle Cloud Infrastructure (OCI) a bondi de 121 % à 7,4 milliards de dollars. La CFO Hilary Maxson a déclaré lors de la conférence téléphonique : « Si je devais décrire ce trimestre en un mot, je pense que ce serait accélération. » Pour que l'action ORCL se redresse, Oracle doit prouver qu'elle peut alimenter et financer cette accélération dans les délais.
Une forte correction valorise Oracle comme une valeur décotée
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/05/29, le titre est modélisé en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 18,0 %
- Marges opérationnelles : 38,6 %
- Multiple PER de sortie : 15,6x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 194 $, ce qui implique un rendement total de 46,3 % par rapport au cours actuel de 133 $ et un rendement annualisé de 15,3 % sur les 2,7 prochaines années.
Oracle se négocie désormais comme une valeur décotée tout en croissant comme une plateforme cloud. Son PER forward se situe près de 15,6x, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 21,5x et de son niveau sur un an de 24,4x. Le modèle maintient simplement le multiple à ce niveau déprimé. Malgré cela, il génère des rendements annualisés de 15,3 %, ce qui signale une véritable sous-valorisation.
L'hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 18,0 % semble conservatrice par rapport au rythme actuel d'Oracle. Le chiffre d'affaires total a augmenté de 30 % au dernier trimestre, et les prévisions pour le T2 tablent sur une croissance de 30 % à 34 %. Oracle a également enregistré plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud IA, portant les obligations de performance restantes (RPO) à 664 milliards de dollars. Les RPO représentent le chiffre d'affaires contractuel auquel les clients se sont engagés mais qu'Oracle n'a pas encore comptabilisé.
Les marges expliquent la prudence. Le modèle utilise des marges opérationnelles de 38,6 %, inférieures à la moyenne sur cinq ans d'Oracle de 46,9 %. L'infrastructure IA rapporte moins que les logiciels de base de données car Oracle doit acheter des GPU, louer des sites et payer l'électricité. Ce déploiement a également porté la dette nette à environ 132 milliards de dollars, soit environ 3,5x l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement).
Il s'agit d'une histoire de redressement basée sur l'exécution. La demande ne semble pas être le problème, mais le financement et la livraison le sont. Si les nouvelles capacités arrivent à temps, le décote pourrait se réduire rapidement.
Oracle est celui qui croît le plus vite, mais les géants gagnent plus
Oracle est en concurrence avec trois fournisseurs cloud bien plus importants pour les charges de travail IA. Amazon (AMZN) a augmenté le chiffre d'affaires d'Amazon Web Services (AWS) de 37 % à 42,2 milliards de dollars au trimestre de juin, avec une marge opérationnelle proche de 39 %. AWS reste la plus grande plateforme cloud en termes de chiffre d'affaires. Son échelle offre à Amazon un financement moins cher et des relations clients plus profondes.
Microsoft (MSFT) a augmenté Azure de 43 % et dépasse désormais les 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires cloud annualisé. Alphabet (GOOGL) a augmenté Google Cloud de 82 % à 24,8 milliards de dollars, tandis que sa marge opérationnelle s'est étendue à 35,6 %. Google Cloud détient également un carnet de commandes de 514 milliards de dollars, ce qui rivalise avec le pipeline contractuel d'Oracle.
La croissance de 121 % d'OCI d'Oracle dépasse celle des trois autres en termes de pourcentage. Cependant, OCI a généré 7,4 milliards de dollars au dernier trimestre, bien derrière Google Cloud et AWS. Oracle s'appuie également sur des capitaux extérieurs, notamment une vente d'actions de 20 milliards de dollars au T1. En revanche, ses plus grands rivaux financent la majeure partie de leurs déploiements grâce à leur trésorerie d'exploitation.
L'avantage concurrentiel (moat) d'Oracle réside dans sa base de données, que de nombreuses grandes entreprises utilisent déjà. Les clients peuvent transférer ces données sur OCI avec moins de friction que s'ils changeaient de fournisseur. Cet avantage explique pourquoi Oracle continue de remporter des contrats IA malgré sa présence plus réduite.
Quels sont les moteurs de l'action ORCL à l'avenir ?
La livraison des capacités est le catalyseur clé. Oracle a ajouté 850 mégawatts (MW) de capacité de centre de données au T1 et a livré plus de 300 000 GPU depuis le T4. Le co-PDG Clay Magouyrk a déclaré que les sites du Nouveau-Mexique et du Wisconsin n'affecteraient pas les prévisions pour l'exercice 2027. Chaque site livré à temps transforme le carnet de commandes en chiffre d'affaires facturable.
Les résultats du T2 sont attendus le 14 décembre, avec des prévisions tablant sur une croissance du chiffre d'affaires de 30 % à 34 %. Les investisseurs surveilleront si la croissance d'OCI reste supérieure à 100 %. Ils suivront également les marges brutes, car la direction s'attend à ce que la hausse des coûts des composants soit compensée par des prix plus élevés.
Le financement reste la principale pression latente (overhang). Oracle a déclaré que ses nouveaux contrats n'ajoutaient aucun besoin de capital supplémentaire. Pourtant, l'avis concernant le projet Jupiter a montré comment les contraintes d'alimentation électrique peuvent se répercuter sur les prêteurs et les partenaires.
Les signaux de demande penchent toujours en faveur d'Oracle. La croissance du chiffre d'affaires d'OpenAI et l'Oracle AI World fin octobre pourraient rafraîchir le récit. Par ailleurs, une nouvelle intégration blockchain Swift ouvre une opportunité plus réduite dans les logiciels bancaires.
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