FICO chute de 27% alors que l'administration Trump annonce son intention de mettre fin à son monopole de notation hypothécaire

Points clés

• L'action FICO a chuté d'environ 27% après que le directeur de la FHFA, Bill Pulte, a annoncé que Fannie Mae et Freddie Mac fusionneraient leurs deux grilles de tarification hypothécaire en une seule incluant VantageScore à côté de FICO Classic.
• Placer VantageScore sur la même grille de tarification supprime la principale raison de coût pour les prêteurs de rester avec les scores hypothécaires de FICO.
• Cela menace les frais élevés des scores hypothécaires qui ont alimenté la croissance des revenus de FICO, bien qu'aucune date de début ni nouvelle table de tarification n'ait été annoncée.
• Goldman Sachs a abaissé son objectif de cours à 1 322 $ contre 1 548 $ précédemment, mais a maintenu une recommandation Achat, soit environ le double du cours actuel de l'action.

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Fair Isaac (FICO) a chuté d'environ 27% mardi (l'action s'échange actuellement autour de 610 $) après que Washington a porté un nouveau coup à son emprise sur le scoring hypothécaire.

Que s'est-il exactement passé

Après la clôture de lundi, Bill Pulte, directeur de la Federal Housing Finance Agency (FHFA), l'agence qui supervise Fannie Mae et Freddie Mac, a posté sur X au sujet de la tarification des deux agences :

• Les deux grilles de tarification hypothécaire de Fannie et Freddie deviennent une seule
• VantageScore est placé sur cette grille, juste à côté de FICO Classic
• Aucune date de début n'a été donnée

Son verdict sur l'ancien système à deux grilles ? Cela « n'a aucun sens. »

La vraie histoire : une seule grille

Les grilles de tarification sont les tables que Fannie et Freddie utilisent pour fixer les frais sur un prêt hypothécaire, en partie sur la base du score de crédit de l'emprunteur.

Plus tôt ce mois-ci, les prêteurs ont reçu le feu vert pour utiliser VantageScore. TIKR a couvert cette directive ici. Mais être autorisé à utiliser un score et être tarifé sur celui-ci sont deux choses différentes. Tant que la tarification reposait sur FICO, les prêteurs avaient une raison de coût de rester avec FICO. Une seule grille avec les deux scores dessus supprime cette raison.

C'est une menace directe pour les frais élevés que FICO facture pour ses scores hypothécaires, qui ont alimenté sa croissance des revenus. (FICO ne rapporte pas les revenus hypothécaires comme une ligne distincte. Son segment Scores représentait environ 59% des revenus de l'exercice 2025, et le 10-K indique qu'une partie significative de cela provient du marché hypothécaire américain.)

Regardons le chiffre d'affaires…

Les revenus sont passés de 1,32 milliard de dollars pour l'exercice 2021 à 1,99 milliard de dollars pour l'exercice 2025, soit environ 11% par an. C'est beaucoup de croissance reposant sur un pouvoir de tarification qui vient de devenir beaucoup plus fragile.

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La suite

Il n'y a pas de date de début ni de nouvelle table de tarification pour l'instant. Nous ne savons donc pas comment les deux scores se compareront sur la grille, ni à quelle vitesse les prêteurs basculeront. Il y a un signal précoce. Rocket Mortgage a déclaré qu'elle utilisera par défaut VantageScore 4.0 au quatrième trimestre pour les prêts destinés à Fannie, Freddie et VA, bien que les prêts FHA, jumbo et pour biens d'investissement utiliseront toujours FICO pour l'instant.

L'action s'échangeait déjà sous les 950 $ lorsque TIKR a examiné la vente massive le 21 septembre. La chute d'aujourd'hui l'amène à environ 610 $, soit environ 74% en dessous de son pic de novembre 2024 d'environ 2 370 $.

Le graphique s'arrête à la clôture de lundi à 841 $. Goldman Sachs ne jette pas l'éponge. La banque a abaissé son objectif de cours à 1 322 $ contre 1 548 $ précédemment, mais a maintenu une recommandation Achat. C'est environ le double du cours d'aujourd'hui.

Mon avis est que le marché fait ce qu'il fait habituellement avec le risque réglementaire : il tarifie le pire scénario avant que les détails n'existent. Une chute de 27% sur un post sans date de début ni table de tarification indique que les investisseurs considèrent la baisse des frais comme acquise. Peut-être l'est-elle.

Mais la question qui compte est de savoir combien de prêteurs vont réellement basculer, et à quelle vitesse. Jusqu'à ce que cette table de tarification apparaisse, cela ressemble à un risque réel pour le modèle, pas à la preuve qu'il est cassé.

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