Chiffres clés de l'action Salesforce
- Cours actuel : 151,78 $
- Cours cible (moyen) : environ 290 $
- Cours cible du marché : environ 250 $
- Rendement total potentiel : environ 94 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 15 % par an
- Réaction aux résultats : (0,75 %) (27 mai 2026)
- Perdes maximales : 44,53 % (18 juin 2026)
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Que s'est-il passé ?
Salesforce, Inc. (CRM) a clôturé à 151,78 $ le 18 juin, juste au-dessus de son plus bas sur 52 semaines et 45 % en dessous du plus haut de 276,80 $ atteint il y a un an. Tout au long de l’année 2026, le titre a dû faire face à une crainte persistante : celle que les agents d’IA désormais commercialisés par Salesforce ne remplacent progressivement les postes humains pour lesquels ses clients paient depuis 1999. Les optimistes rétorquent que la plus grande plateforme mondiale de gestion de la relation client (CRM), le système utilisé par les entreprises pour suivre chaque interaction avec leurs clients, gagne en valeur à mesure que le nombre d’agents se multiplie, et non l’inverse. Le marché n’arrive pas encore à déterminer qui a raison, et l’écart entre un cours fortement déprécié et une activité toujours en croissance est suffisamment important pour que la question mérite une réponse.
Ce qui rend ce moment particulier, c’est que Salesforce vient de montrer aux investisseurs, par le biais d’opérations concrètes plutôt que de simples diapositives, comment elle compte remporter ce débat.
Trois acquisitions en trois semaines dévoilent le plan
En l’espace d’environ trois semaines, Salesforce a conclu des accords avec Contentful, une plateforme de contenu qui diffuse du contenu numérique via des interfaces ouvertes plutôt que des pages web fixes, et m3ter, une plateforme de facturation conçue pour la tarification à l’utilisation. Chacune vient s’intégrer à une pile technologique qui comprend déjà Informatica pour les données. Les actions n’ont pas réagi favorablement. Le titre CRM a chuté d’environ 3,9 % le 9 juin, l’annonce concernant m3ter coïncidant avec de nouveaux licenciements, car le marché a perçu l’infrastructure de facturation comme une simple « plomberie », et non comme un moteur de croissance.
Or, c’est justement cette « plomberie » qui est essentielle. Lorsqu’un agent IA effectue le travail de dix employés, facturer dix postes n’a plus de sens. m3ter fournit à Salesforce les outils nécessaires pour facturer ce que les agents font réellement, en transformant l’utilisation en temps réel en facture. Comme l’a expliqué Meredith Schmidt, vice-présidente exécutive et directrice générale d’Agentforce Revenue Management, l’IA fait évoluer le paysage « des abonnements traditionnels vers des modèles basés sur la consommation ». Cela remet en perspective les arguments baissiers : Salesforce n’attend pas que le modèle par licence s’effondre ; l’entreprise construit le modèle qui le remplacera.
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Ce qu’a déclaré la direction en dehors des diapositives
C’est lors d’une discussion informelle organisée dans le cadre de la Mizuho Technology Conference le 9 juin que le message le plus clair a été formulé. Le président et directeur marketing, Patrick Stokes, y a présenté « Headless 360 », l’initiative de l’entreprise visant à permettre à des agents IA externes d’accéder aux données de Salesforce via des normes ouvertes. M. Stokes a expliqué que l’entreprise avait observé ses propres partenaires de laboratoires d’IA cesser de se connecter à Salesforce en tant que site web pour commencer à extraire des données via leurs propres agents, et que l’utilisation avait augmenté plutôt que diminué.
« Ce que nous constatons, c’est en réalité une expansion de l’utilisation et une augmentation de la consommation », a déclaré M. Stokes. Il a laissé entendre que des « licences d’utilisateur d’agent » feraient probablement leur apparition parallèlement aux licences par utilisateur, afin que les clients puissent identifier eux-mêmes les agents fonctionnant sur la plateforme. Il s’agit là de la réponse stratégique à la question des licences par utilisateur, adressée aux investisseurs les plus préoccupés par ce sujet. Si les agents deviennent une nouvelle unité sous licence donnant lieu à une facturation au volume, l’érosion du nombre de postes devient une transition, et non une condamnation à mort.
Les chiffres derrière la crainte
Une entreprise qui a perdu 45 % de sa valeur est généralement une entreprise déficitaire. Salesforce fait exactement le contraire. Elle a clôturé l’exercice 2026 avec un chiffre d’affaires de 41,5 milliards de dollars, en hausse d’environ 10 %, une marge brute de 77,6 % et une marge de flux de trésorerie disponible de 34,7 %. Son rapport du premier trimestre de l’exercice 2027, publié le 27 mai, a dépassé les attentes sur ces deux fronts, mais l’action a tout de même reculé de 0,75 % ce jour-là. L’entreprise transforme plus d’un tiers de son chiffre d’affaires en trésorerie tout en réduisant activement le nombre de ses actions grâce à un programme de rachat agressif.
C’est cette capacité à générer de la trésorerie qui explique pourquoi la valorisation semble décalée plutôt que simplement bon marché. Salesforce se négocie à un ratio EV/EBITDA prévisionnel(valeur d’entreprise sur EBITDA) de 8,97x, contre une moyenne de près de 29,87x pour ses pairs du secteur des logiciels. ServiceNow, Cadence et CrowdStrike se négocient toutes à des multiples prévisionnels bien plus élevés. La société la plus importante et la plus génératrice de trésorerie du groupe affiche un cours inférieur à celui de presque toutes ces dernières, une décote qui n’a de sens que si l’on estime que sa croissance est définitivement au point mort.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Prix cible (moyen) : ~290 $
- Rendement total potentiel : environ 94 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~15 % / an (à partir de 151,78 $ aujourd’hui)
Deux facteurs de croissance soutiennent ces prévisions : la poursuite d’une croissance à deux chiffres des abonnements sur les principaux services cloud, et la montée en puissance d’Agentforce et des revenus basés sur la consommation à mesure que la couche de facturation m3ter est mise en service. Le levier opérationnel est le moteur de la marge, la marge sur le résultat net devant s’étendre vers environ 28 % à mesure que le nombre d’agents augmente sans augmentation proportionnelle des effectifs. Le principal risque réside dans le fait que les revenus liés à la consommation progressent trop lentement pour compenser l’érosion du nombre de postes avant que celle-ci n’affecte le chiffre d’affaires.
Le scénario optimiste : la pile d’IA relance la croissance, les multiples se normalisent et l’action double à peu près de valeur.
Le scénario pessimiste : la crainte d’une disruption se concrétise, la croissance ralentit et les multiples restent comprimés car la confiance ne revient jamais.
Conclusion
Le tournant ne sera pas une démonstration de produit. Ce sera le rapport du deuxième trimestre de l’exercice 2027, attendu fin août, et le chiffre qui comptera est la croissance organique du chiffre d’affaires. La direction a indiqué que le second semestre de l’exercice 2027 devrait connaître une accélération. Si cette réaccélération se confirme en août, avec l’ARR d’Agentforce grimpant vers son prochain milliard, la baisse de 45 % commencera à apparaître comme le plancher. Si la croissance s’essouffle tandis que les acquisitions restent invisibles dans le chiffre d’affaires, le marché continuera de considérer Salesforce comme une entreprise en perte de vitesse, quelle que soit la quantité de liquidités qu’elle génère. Surveillez le chiffre d’affaires en août.
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