Chiffres clés de l'action American Airlines
- Cours actuel : 15,99 $
- Objectif de cours (moyenne) : environ 16 $
- Réaction au résultat : +2,72 % (23/04/26)
- Perdes maximales : 37,39 % (30/03/26)
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Que s'est-il passé ?
American Airlines Group Inc. (AAL) est actuellement évalué comme une entreprise ayant connu une mauvaise année et ne disposant d’aucune issue claire. L’action s’établit à 15,99 $, près du bas d’une fourchette qui a atteint son plus bas niveau avec une baisse de 37,39 % le 30 mars 2026. Le marché a décidé que l’année 2026 était à rayer de ses comptes. Ce qui n’est pas encore décidé, et dont dépendra chaque dollar de hausse potentielle, c’est de savoir si l’année 2027 se présentera sous un jour complètement différent.
C’est là tout l’enjeu. Les baissiers voient une compagnie aérienne surendettée, dépourvue de couvertures sur le carburant, écrasée par une flambée des prix des matières premières. Les haussiers voient une activité commerciale qui continue d’enregistrer une forte demande, mais maintenue sous l’eau par un prix du carburant dont presque personne ne s’attend à ce qu’il perdure. La question est simple : lorsque le prix du carburant reviendra à la normale, la capacité bénéficiaire d’America reviendra-t-elle, ou les dégâts sont-ils désormais structurels ?
Pourquoi les bénéfices de 2026 se sont-ils effondrés ?
La cause, c’est le carburant, pas la demande. Après les frappes contre l’Iran qui ont bloqué le détroit d’Ormuz fin février, le prix du kérosène a grimpé d’environ 70 % en glissement annuel. L’Association internationale du transport aérien (IATA) prévoit que le kérosène aviateur avoisinera les 152 dollars le baril en 2026, contre environ 90 dollars en 2025, et estime que les bénéfices du secteur seront réduits de moitié, à 23 milliards de dollars.
Le PDG Robert Isom a chiffré l’impact de cette hausse lors de l’assemblée générale annuelle de la société le 10 juin, indiquant que le carburant devrait désormais alourdir les dépenses de plus de 5 milliards de dollars d’une année sur l’autre, ce qui laisserait les résultats de 2026 à peu près au même niveau qu’en 2025. Il n’a pas nié cet impact. Il a toutefois souligné qu’il était temporaire : « À mesure que les prix du carburant se normaliseront et que nous continuerons d’afficher de solides performances en termes de chiffre d’affaires, nous prévoyons une amélioration significative des marges à partir de 2027. »
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Le tournant de 2027 dans les estimations
C’est là que les données contredisent les gros titres. La même entreprise qui atteindra à peine le seuil de rentabilité en 2026 devrait réaliser de réels bénéfices en 2027, selon les estimations consensuelles sur TIKR :
- L’EBIT passe d’environ 1 341 M$ à environ 3 257 M$
- Le résultat net bondit d’environ 58 millions de dollars à environ 1 472 millions de dollars
- Le BPA passera d’environ 0,05 dollar à environ 2,23 dollars
Le chiffre d’affaires ne progressera quant à lui que d’environ 61,9 milliards de dollars à 64,6 milliards de dollars sur cette période ; ce rebond tient donc à une amélioration des marges, et non à une hausse des volumes. Tout le scénario haussier repose sur la concrétisation de cette seule transition.
Le contexte macroéconomique vient de changer
La raison pour laquelle ce débat fait rage est apparue il y a quatre jours. L’Agence internationale de l’énergie a déclaré que le marché pétrolier pourrait basculer vers un excédent de plus de 5 millions de barils par jour en 2027, à mesure que les flux dans le détroit d’Ormuz se rétablissent et que l’offre augmente d’environ 8 millions de barils par jour, alors que la croissance de la demande ne s’élèvera qu’à 2 millions. Une surabondance de cette ampleur ferait baisser les coûts du carburant, ce qui correspond exactement aux hypothèses des estimations pour 2027.
C’est le contrepoids au scénario baissier. Les baissiers ont raison de souligner qu’American affiche une dette nette de 26,98 milliards de dollars pour un effet de levier de 2,99x, ce qui, avec un prix du carburant à 152 dollars, est dangereux. Mais le scénario de base de l’AIE ne correspond pas à ce monde, et dans un contexte de reprise, l’exposition de la société au prix du carburant passe d’un passif à un levier favorable à la hausse.
La décote et le risque
À 15,99 dollars, American se négocie à environ 0,60 fois son chiffre d’affaires prévisionnel, ce qui la rapproche davantage d’un actif en difficulté que d’un actif en voie de redressement. C’est là l’opportunité si le rebond se concrétise, et le piège s’il ne se produit pas. La thèse repose entièrement sur le carburant. Si l’accord entre les États-Unis et l’Iran venait à échouer, si le détroit d’Ormuz restait bloqué, ou si l’excédent arrivait plus tard et était moins important que prévu, les faibles marges et la lourde dette nette ne laisseraient pratiquement aucune marge de manœuvre pour une deuxième année de prix élevés du carburant.
M. Isom a également profité de la réunion pour mettre fin aux spéculations sur une fusion, affirmant que les régulateurs de tous bords politiques considéraient une fusion avec United comme « vouée à l’échec ». Pour tous ceux qui considéraient un tel accord comme un plancher caché sous le cours de l’action, ce plancher a disparu. American est désormais une entreprise en redressement à part entière.
Analyse avancée du modèle TIKR
La moyenne correspond exactement au cours actuel de l’action, mais l’écart entre les objectifs de 10 et 24 dollars incarne la question du carburant sous forme chiffrée. Le moteur de chiffre d’affaires à l’origine de cette hausse est la croissance continue de la demande, le chiffre d’affaires devant passer d’environ 61,9 milliards de dollars en 2026 à 64,6 milliards de dollars en 2027. Le moteur des marges est la normalisation des prix du carburant en 2027, la seule variable qui transforme un résultat proche du seuil de rentabilité en 2026 en un BPA estimé à 2,23 $ l’année suivante. Le principal risque est l’inverse : des prix du carburant qui restent élevés face à une dette nette de 26,98 milliards de dollars.
Potentiel de hausse, en un mot : si les prix du carburant se normalisent selon le calendrier de l’AIE pour 2027 et que la demande se maintient, les marges se redresseront fortement, ouvrant la voie à un cours dans la fourchette haute des 20 dollars.
Côté baissier, en un mot : si les prix du carburant restent élevés pendant une deuxième année, l’endettement et les faibles marges exposent le titre à un objectif de 10 dollars.
Conclusion
Surveillez le chiffre d’affaires unitaire dans le rapport du deuxième trimestre 2026, attendu fin juillet. Isom a déclaré que le segment des moteurs commerciaux continuait d’afficher de solides performances en termes de chiffre d’affaires, et ce rapport en est la preuve, alors que les coûts de carburant font des ravages. C’est une bonne nouvelle : il semble que la croissance du chiffre d’affaires se maintienne, parallèlement aux premiers signes de reprise des coûts de carburant. Le mauvais scénario serait un affaiblissement de la demande alors que le prix du carburant reste élevé, car cela saperait le seul élément sur lequel misent les optimistes.
Le verdict le plus important viendra de l’extérieur de l’entreprise : l’excédent pétrolier prévu par l’AIE pour 2027 se concrétisera-t-il réellement ? American a bâti un modèle économique qui fonctionne avec un prix du carburant d’environ 90 dollars. Le marché passera l’année à venir à déterminer si ce niveau sera retrouvé.
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