Points clés :
- Supercycle de la défense : les États-Unis ont proposé un budget de défense de 1 500 milliards de dollars pour l'exercice 2027, soit une augmentation de 44 % par rapport au financement actuel, avec un soutien important aux programmes clés de Northrop.
- Prévisions de cours : sur la base de la performance actuelle, l'action NOC pourrait atteindre 643 dollars d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : cet objectif laisse entrevoir un rendement total de 23 % par rapport au cours actuel de 521,50 dollars.
- Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d’une croissance annuelle d’environ 9 % au cours des 2,5 prochaines années.
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Northrop Grumman (NOC) a enregistré un solide premier trimestre 2026, avec une croissance organique de son chiffre d’affaires de 5 % et une excellente exécution de ses principaux programmes. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a atteint 9,9 milliards de dollars, en hausse de 4 % par rapport à l’année précédente, tandis que le résultat d’exploitation du segment a dépassé le milliard de dollars.
- Le chiffre d’affaires de la division Systèmes aéronautiques a progressé de 17 %, porté par le programme B-21 et d’autres programmes confidentiels.
- Le chiffre d’affaires organique de la division Systèmes de défense a progressé de 10 %, tiré par le programme Sentinel et les moteurs-fusées à propergol solide.
- Le carnet de commandes total s’est établi à 96 milliards de dollars, couvrant plus de deux ans de chiffre d’affaires.
- Le bénéfice par action dilué du premier trimestre s’est établi à 6,14 dollars, en nette hausse par rapport à l’année précédente.
- Les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été confirmées : un chiffre d’affaires compris entre 43,5 et 44 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible compris entre 3,1 et 3,5 milliards de dollars.
L’action NOC se négocie autour de 521 dollars. Les investisseurs qui estiment que le cycle actuel de dépenses de défense a encore plusieurs années devant lui pourraient y voir un point d’entrée intéressant pour une valeur à croissance régulière bénéficiant de multiples catalyseurs de croissance.
Ce que révèle le modèle pour l’action Northrop Grumman
Nous avons examiné Northrop Grumman en tant que leader du secteur de la défense, au cœur de trois grandes priorités en matière de dépenses : la modernisation nucléaire stratégique, la défense antimissile et les avions de pointe.
Le contexte macroéconomique est exceptionnellement favorable. Les dépenses militaires mondiales ont augmenté d’environ 40 % au cours de la dernière décennie et continuent de grimper.
À eux seuls, les États-Unis ont alloué 1 000 milliards de dollars à la défense pour l’exercice 2026, et la demande de l’administration pour l’exercice 2027, qui s’élève à 1 500 milliards de dollars, porterait les dépenses à près de 5 % du PIB. Ce niveau est plus proche de celui de la Guerre froide que de tout ce qui a été observé au cours des dernières décennies.
Northrop se trouve directement dans la ligne de mire de ces dépenses. Le bombardier furtif B-21, le remplacement du missile balistique intercontinental Sentinel, les programmes de défense antimissile et les moteurs-fusées à propergol solide représentent chacun des années de croissance garantie par des contrats.
Le rythme de production du B-21 vient d’augmenter de 25 % dans le cadre d’un nouvel accord avec l’armée de l’air. Le programme Sentinel est en pleine expansion, avec une croissance à deux chiffres attendue pour l’année et une trajectoire qui devrait le mener à représenter 10 % du chiffre d’affaires de l’entreprise.
En se basant sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 5,8 % et une marge d’exploitation de 10,8 %, notre modèle prévoit que l’action atteindra 643 dollars d’ici 2,5 ans.
Ce scénario repose sur un multiple cours/bénéfice de 18, en légère baisse par rapport au PER prévisionnel actuel de 18,4. Cette légère compression reflète la valorisation relativement juste du titre, compte tenu de sa trajectoire de croissance à long terme clairement identifiable.
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Le modèle d’évaluation de TIKR vous permet d’introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d’affaires, les marges d’exploitation et le multiple cours/bénéfice d’une entreprise, et calcule les rendements attendus de l’action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action NOC :
1. Croissance du chiffre d’affaires: 5,8 %
Northrop prévoit pour l’ensemble de l’année 2026 une croissance de son chiffre d’affaires à un chiffre dans la moyenne, qui devrait s’accélérer au fil de l’année.
Quatre secteurs à forte croissance – le B-21, le Sentinel, les armements et la défense antimissile – représentent chacun environ 10 % du chiffre d’affaires actuel de l’entreprise et devraient connaître une croissance supérieure à la moyenne de l’entreprise.
Le secteur des armes, à lui seul, devrait afficher l’un des taux de croissance les plus élevés du portefeuille.
2. Marges d’exploitation: 10,8 %
Les marges d’exploitation des segments se sont améliorées pour atteindre 10,8 % au premier trimestre. Les prévisions pour l’ensemble de l’année tablent sur des marges comprises entre le bas et le milieu de la fourchette des 11 %.
Les marges d’EBIT sont restées stables à 10,8 % sur l’année écoulée et à 10,5 % sur les trois dernières années.
À mesure que les programmes B-21, Sentinel et d’armement avancent dans la phase de production, leurs marges devraient s’élargir.
3. Multiple de capitalisation boursière (P/E) : 18x
NOC se négocie aujourd’hui à un peu près 18,4x les bénéfices prévisionnels, ce qui correspond à ses moyennes historiques à long terme comprises entre 18 et 21x.
Nous tablons sur une légère compression à 18x. Les principaux sous-traitants du secteur de la défense affichent généralement des multiples stables, et toute accélération vers une croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires pourrait favoriser une réévaluation.
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Que se passerait-il si la situation s’améliorait ou empirait ?
Les sous-traitants du secteur de la défense sont confrontés à des risques liés à l’exécution des programmes et à l’incertitude des cycles budgétaires. Voici comment l’action Northrop Grumman pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu’en décembre 2030 :
- Scénario pessimiste : si le chiffre d’affaires progresse de 4,6 % par an et que les marges nettes se stabilisent autour de 9 %, les investisseurs bénéficieront d’un rendement total de 20,1 % (4,1 % par an).
- Scénario intermédiaire : avec une croissance de 5,1 % et des marges de 9,6 %, le modèle prévoit un rendement total de 46,8 % (8,8 % par an).
- Scénario optimiste : si la production du B-21 s’accélère et que le contrat F/A-XX est remporté, ce qui entraînerait une croissance de 5,6 % et des marges de 10,1 %, les rendements pourraient atteindre 74,9 % au total (13,1 % par an).
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Cette fourchette reflète une entreprise dont le chiffre d’affaires est très prévisible, mais dont le calendrier des contrats est irrégulier.
Dans le scénario bas, les négociations budgétaires s’éternisent, les dépenses d’investissement liées au B-21 pèsent sur le flux de trésorerie disponible et la croissance reste modeste.
Dans le scénario optimiste, le budget de 1 500 milliards de dollars pour l’exercice 2027 est adopté pratiquement tel quel, Northrop remporte le contrat F/A-XX, les dépenses liées au projet « Golden Dome » s’accélèrent et la production du B-21 génère des marges en amélioration à mesure que le programme arrive à maturité.
Quel potentiel de hausse l’action Northrop Grumman présente-t-elle à partir de maintenant ?
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Il suffit de saisir trois données simples :
- Croissance du chiffre d’affaires
- Marges d’exploitation
- Multiplier de PER de sortie
Si vous ne savez pas quelles valeurs saisir, TIKR remplit automatiquement chaque champ à l’aide des estimations consensuelles des analystes, vous offrant ainsi un point de départ rapide et fiable.
À partir de là, TIKR calcule le cours potentiel de l'action et les rendements totaux selon des scénarios haussier, de base et baissier, afin que vous puissiez rapidement déterminer si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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