Principaux enseignements pour l'action Microsoft en juillet 2026
- Dépassement net du chiffre d'affaires : Le chiffre d'affaires a atteint 90,01 milliards de dollars, dépassant l'estimation moyenne du marché de 87,63 milliards de dollars de près de 3 %.
- Azure s'envole : La croissance de 43 % du chiffre d'affaires d'Azure et des autres services cloud a été le principal moteur de la surperformance du trimestre, la demande des clients continuant de dépasser la capacité disponible dans les centres de données.
- Prévisions cloud en accélération : La direction a indiqué une croissance d'Azure au T1 d'environ 45 % à taux de change constants et un chiffre d'affaires total de 89,85 à 90,95 milliards de dollars, en hausse de 16 % à 17 %, tandis que les dépenses d'investissement trimestrielles devraient dépasser 50 milliards de dollars.
- Course à la capacité : Le PDG Satya Nadella a déclaré que Microsoft avait ajouté un gigawatt de capacité de centres de données ce trimestre seul et reste sur la bonne voie pour doubler son empreinte globale d'ici deux ans.
L'action Microsoft surpasse partout, mais la croissance d'Azure coûte en marge
Microsoft Corporation (MSFT) a clôturé son exercice 2026 avec un quatrième trimestre qui a dépassé presque tous les chiffres clés suivis par Wall Street, affichant un chiffre d'affaires de 90,01 milliards de dollars le 29 juillet 2026, soit 2,71 % de plus que l'estimation moyenne du marché de 87,63 milliards de dollars et en hausse de 17,75 % sur un an. Le bénéfice ajusté par action s'est établi à 4,74 dollars, dépassant le consensus de 11,81 % et en hausse de 29,86 % par rapport aux 3,65 dollars publiés un an plus tôt, tandis que le résultat net a bondi de 29,57 % à 35,29 milliards de dollars. Derrière cette force se trouvait Azure, la plateforme de cloud computing de Microsoft, qui a progressé de 43 % et a propulsé le chiffre d'affaires du segment Cloud Intelligent de 32 % à 39,3 milliards de dollars.
Une partie de cette surperformance était empruntée. Une plus-value de 3,2 milliards de dollars sur l'investissement de Microsoft dans Anthropic et des coûts de licenciement inférieurs aux attentes ont ajouté 0,27 dollar au BPA dilué, un bénéfice partiellement compensé par des dépréciations sur Xbox. En excluant ces éléments, un véritable compromis demeure : la marge brute consolidée est tombée à 67 % sur un an, et l'EBITDA de 51,63 milliards de dollars a en réalité manqué l'estimation du marché de 51,73 milliards de dollars de 0,20 %, avec une marge d'EBITDA en baisse de 220 points de base à 57,36 % alors que les dépenses d'infrastructure d'IA et les coûts croissants d'utilisation des GPU ont pesé sur la marge brute de Microsoft Cloud, qui est tombée à 65 %.
La directrice financière Amy Hood a expliqué l'accélération d'Azure lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T4 comme une fonction de l'efficacité de la capacité : « En raison du déséquilibre entre l'offre et la demande dont nous avons parlé, lorsque nous pouvons réaliser des gains d'efficacité, ils sont rapidement monétisés au cours du trimestre. » Cette dynamique, selon elle, explique pourquoi Azure a dépassé les attentes ce trimestre : les gains d'efficacité sur l'ensemble du parc de CPU et de GPU, ainsi qu'une contribution plus forte du passage de GitHub Copilot à la facturation à l'utilisation en juin, se sont convertis en chiffre d'affaires presque immédiatement.
Les obligations de performance restantes commerciales, c'est-à-dire le chiffre d'affaires contractuel que Microsoft a enregistré mais pas encore comptabilisé, ont bondi de 84 % à 678 milliards de dollars, la croissance en dehors des entreprises de modèles frontaliers comme OpenAI représentant encore 25 % de cette expansion. Microsoft 365 Copilot a confirmé cette durabilité avec plus de 30 millions de sièges payants, doublant les ajouts nets de sièges par rapport au trimestre précédent, les niveaux premium comme E5 et la nouvelle suite E7 ayant augmenté le chiffre d'affaires par utilisateur.
Les prévisions s'inscrivent dans la même tension. La direction a indiqué une croissance d'Azure au premier trimestre de l'exercice 2027 de 45 % à taux de change constants et un chiffre d'affaires total de 89,85 à 90,95 milliards de dollars, en hausse de 16 % à 17 %, même si les dépenses d'investissement trimestrielles devraient dépasser 50 milliards de dollars. Microsoft a également prolongé la durée d'utilité de ses centres de données et immeubles de bureaux de 15 à 25 ans à partir de l'exercice 2027, réduisant ainsi les futures dépréciations et faisant passer les nouveaux baux de centres de données d'un traitement financier à un traitement opérationnel, un changement qui ajuste ses perspectives de dépenses d'investissement pour l'année civile 2026 à 175 milliards de dollars.
TIKR valorise l'action Microsoft à 957 dollars, intégrant le développement d'Azure
Le scénario médian de TIKR valorise Microsoft à 957 dollars d'ici juin 2031, ce qui implique un rendement total de 145 % par rapport au prix actuel de 391 dollars, soit 20 % annualisés sur 4,9 ans.
Un rendement annualisé de 20 % sur les 4,9 prochaines années dépasse ce que les investisseurs attendent généralement d'une entreprise de la taille de Microsoft, positionnant l'action Microsoft comme l'un des rares titres mégacap qui intègre encore une capitalisation à deux chiffres.
Les résultats du T4 de Microsoft ont parfaitement illustré la tension en question : les marges se sont contractées et les dépenses d'investissement ont augmenté alors même que des analystes méfiants à l'égard du CapEx mettaient en garde, mais l'écart entre l'offre et la demande d'Azure s'est creusé et le carnet de commandes a suffisamment augmenté pour que le modèle intègre encore une hausse significative, confirmant que la décote de l'action est un problème de multiple appliqué par le marché plutôt qu'un problème opérationnel révélé ce trimestre.
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