Principaux enseignements :
- PayPal est toujours confronté à des tendances plus faibles en matière de paiement à la marque, ce qui est important car le paiement à la marque est la partie à plus forte valeur ajoutée de son activité de paiement. L'action reste également sensible à la transition du PDG annoncée en février et aux litiges liés aux objectifs 2027 retirés de la société.
- L'entreprise est toujours rentable et génératrice de liquidités. Le chiffre d'affaires a atteint 33,2 milliards de dollars en 2025, la marge d'exploitation est passée à 18,7 % et le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 5,6 milliards de dollars, même si la croissance s'est ralentie et que les investisseurs sont devenus plus prudents quant à la composition des activités à l'origine des résultats.
- L'action PayPal pourrait raisonnablement atteindre 69 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 44,3 % par rapport au cours actuel de 48 $, avec un rendement annualisé de 14,4 % sur les 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
PayPal Holdings (PYPL) est pertinent en ce moment parce que les investisseurs sont encore en train de digérer une réinitialisation brutale qui a commencé au début du mois de février. La société a annoncé un chiffre d'affaires de 8,68 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, légèrement inférieur aux attentes, et des prévisions de bénéfices pour 2026 inférieures aux attentes de Wall Street.
Le même jour, PayPal a également annoncé qu'Enrique Lores remplacerait Alex Chriss au poste de PDG, ce qui a donné l'impression que la chute de l'action était due à la fois à un manque de résultats et à une remise à zéro de la stratégie.
La pression est venue d'un secteur de l'entreprise plus que de tout autre : le paiement par carte de crédit. Il s'agit de l'expérience principale de PayPal en matière de boutons et de portefeuilles, et elle offre généralement de meilleures conditions économiques que le traitement sans marque.
Reuters a rapporté que la croissance des commandes de marque a ralenti à 1 % au quatrième trimestre, contre 6 % un an plus tôt, tandis que PayPal a également retiré les objectifs de 2027 qu'il avait présentés lors de la journée des investisseurs en 2025.
Cette mauvaise configuration explique en partie pourquoi l'action est toujours en baisse d'environ 18 % depuis le début de l'année, même après avoir rebondi sur ses plus bas niveaux. Les investisseurs se demandent si PayPal peut stabiliser son meilleur secteur d'activité tout en continuant à développer de nouveaux produits tels que Venmo, Fastlane et les outils marchands.
Plus récemment, PayPal a tenté de montrer que la dynamique des produits est toujours réelle. La société a étendu la portée de Venmo en permettant les transferts avec les utilisateurs de PayPal sur 90 marchés, a mis PayPal USD à la disposition des utilisateurs sur 70 marchés et a lancé les liens de paiement dans Canva pour ses 265 millions d'utilisateurs mensuels.
Ces lancements sont importants car ils montrent que PayPal continue d'élargir sa distribution, mais l'action restera probablement liée à la question de savoir si cette innovation peut se traduire par une meilleure croissance des paiements de marque et des bénéfices plus stables lorsque les résultats du premier trimestre 2026 seront annoncés le 5 mai.
Voici pourquoi l'action PayPal pourrait rester volatile au cours des prochains trimestres, les investisseurs cherchant à prouver que l'innovation en matière de produits peut compenser le ralentissement de la croissance de son activité principale de paiement.
Ce que dit le modèle pour l'action PayPal
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action PayPal en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur son vaste réseau mondial de paiements, sa rentabilité croissante et sa génération de liquidités encore saine.
Sur la base d'estimations de croissance annuelle des revenus de 4,0 %, de marges d'exploitation de 16,0 % et d'un multiple C/B normalisé de 8,9x, le modèle prévoit que l'action PayPal pourrait passer de 48 $ à 69 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 44,3 %, ou un rendement annualisé de 14,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer le rendement attendu de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action PYPL :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4%
La croissance du chiffre d'affaires de PayPal a ralenti, mais n'a pas disparu. Les revenus sont passés de 25,4 milliards de dollars en 2021 à 33,2 milliards de dollars en 2025, tandis que les revenus de 2025 ont encore augmenté de 4,3 % d'une année sur l'autre. Cela indique aux investisseurs que la plateforme continue de se développer, mais pas au même rythme qu'auparavant.
PayPal peut encore augmenter le volume total des paiements grâce à des produits comme Braintree et Venmo, mais les investisseurs s'intéressent davantage à l'encaissement sous marque, qui tend à être plus rentable et plus différencié. Selon Reuters, la croissance des paiements de marque a fortement ralenti au quatrième trimestre, ce qui explique pourquoi le marché a considéré le rapport de février comme étant plus qu'un simple manque à gagner.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 4,0 %. Cela correspond au modèle guidé et est proche de la tendance récente du chiffre d'affaires de PayPal. Elle reflète également une entreprise qui continue de lancer des produits et des partenariats, mais qui n'est pas actuellement évaluée comme une entreprise à croissance rapide.
2. Marges d'exploitation : 16%
Les marges sont l'une des raisons pour lesquelles l'action bénéficie encore d'un soutien en termes d'évaluation. La marge d'exploitation de PayPal est passée de 17,0 % en 2021 à 18,7 % en 2025, tandis que le bénéfice net a atteint 5,2 milliards de dollars l'année dernière. Même avec une croissance plus lente, ce niveau de rentabilité montre que l'entreprise a encore des avantages d'échelle.
L'entreprise a également mis l'accent sur la discipline. Lors de la journée des investisseurs en 2025, Alex Chriss a déclaré que PayPal avait renoué avec une croissance rentable et qu'elle se consolidait en une seule plateforme afin de mieux servir les consommateurs et les commerçants. Ce message est important car les investisseurs veulent maintenant la preuve que l'efficacité peut être maintenue même si la société corrige son expérience de paiement et investit dans de nouveaux produits.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons des marges d'exploitation de 16,0 %. Ce chiffre est en fait inférieur à la marge d'exploitation de PayPal en 2025, qui est de 18,7 %, ce qui incite à la prudence plutôt qu'à l'expansion. Elle reflète l'idée que PayPal peut continuer à dépenser pour soutenir le paiement sous marque, le développement de produits et l'adoption par les commerçants.
3. Multiple P/E de sortie : 8,9x
C'est sur ce multiple que porte l'essentiel du débat. Les indicateurs de PayPal montrent que le titre se négocie à environ 8,8 fois le P/E LTM et 8,9 fois le P/E NTM, tandis que le modèle guidé utilise également 8,9 fois. Cela est bien inférieur à son ratio C/B historique sur un an de 11,7x et bien inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 20,7x d'après le modèle d'évaluation.
Ce multiple inférieur indique que le marché ne paie pas pour l'entreprise à l'heure actuelle. Les investisseurs voient la concurrence d'Apple, de Google, de Stripe et d'autres plateformes de paiement, et ils voient aussi le risque dans une entreprise qui vient de changer de PDG et qui a revu ses objectifs à long terme. Selon Reuters, le conseil d'administration a conclu que le rythme du changement et de l'exécution ne répondait pas aux attentes, ce qui explique en partie pourquoi l'action est évaluée de manière si conservatrice.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple P/E de sortie de 8,9x. Cela permet d'ancrer l'évaluation à un niveau proche de celui où l'action se négocie déjà, plutôt que de supposer un rebond important du sentiment. Si PayPal fonctionne mieux que prévu, le multiple pourrait s'avérer trop faible, mais le modèle actuel n'en a pas besoin pour afficher des rendements solides.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action PayPal jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur la stabilisation du paiement par la marque, la discipline des marges et les changements d'évaluation (il s'agit d'estimations, pas de rendements garantis) :
- Scénario faible : le paiement par la marque reste faible et la valorisation reste comprimée plus rapidement que prévu → 5,5 % de rendement annuel
- Cas moyen : PayPal stabilise les tendances en matière de paiement et continue à monétiser Venmo, les outils marchands et l'échelle de la plateforme → 8,6 % de rendement annuel
- Cas élevé : L'exécution des produits s'améliore, la croissance s'étend et le marché accorde à nouveau plus de crédit à l'action → 11,4 % de rendements annuels.
La prochaine évolution de l'action dépendra probablement de la capacité de la direction à montrer des progrès plus nets dans son activité principale de caisse. Les lancements de nouveaux produits sont utiles, mais les investisseurs voudront que ces lancements se traduisent par une croissance de qualité, et pas seulement par des gros titres.
Si PayPal peut associer des revenus stables à des marges disciplinées et à des rachats continus, l'action pourrait continuer à réduire l'écart entre le prix actuel et sa valeur modélisée.
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