Principaux enseignements :
- Broadcom et Marvell sont tous deux des bénéficiaires directs du développement de l'infrastructure de l'IA, Broadcom visant plus de 100 milliards de dollars de revenus pour les puces d'IA d'ici 2027 et Marvell prévoyant 15 milliards de dollars de revenus totaux d'ici l'exercice 2028.
- Broadcom offre des marges plus importantes (marges brutes de plus de 77 %) et des revenus plus prévisibles, mais se négocie à un prix supérieur - environ 20,87 fois l'EBITDA NTM par rapport à sa moyenne historique de 13,71 fois.
- Marvell est moins chère sur la base d'une évaluation relative, avec une trajectoire de croissance des bénéfices plus rapide prévue jusqu'en 2028, mais comporte plus de risques d'exécution car les principaux programmes de puces personnalisées sont encore en cours d'exécution.
- Les deux titres offrent un potentiel de croissance à long terme très intéressant : Le modèle d'évaluation de Broadcom prévoit un rendement annualisé de 41,3 % jusqu'en 2028, tandis que celui de Marvell suggère un rendement annuel de 27,4 %, ce qui fait que le choix dépend largement de votre tolérance au risque.
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Broadcom(AVGO) et Marvell Technology(MRVL) sont deux des noms les plus en vue dans le domaine des semi-conducteurs pour l'intelligence artificielle.
Ces deux sociétés fabriquent des puces personnalisées et du silicium de réseau dont dépendent des entreprises de grande envergure comme Google, Meta et Amazon pour développer leur infrastructure d'intelligence artificielle.
Les deux titres ont fortement reculé en 2026. Et les directions des deux entreprises viennent de donner des indications parmi les plus optimistes de l'histoire des semi-conducteurs.
Alors, si vous ne pouvez en choisir qu'une, quelle est la meilleure configuration ajustée au risque à l'horizon 2028 ?
La réponse dépend du type d'investisseur que vous êtes.
Le développement de l'infrastructure de l'IA s'accélère encore
Avant de comparer les deux entreprises, il est utile de comprendre pourquoi elles sont toutes deux dans une position aussi forte à l'heure actuelle.
Les hyperscalers, comme Google, Meta, Microsoft et Amazon, font la course pour construire des centres de données d'IA massifs. Ils ont besoin de puces personnalisées (appelées XPU) pour former et exécuter leurs modèles d'IA. Ils ont également besoin d'un réseau à grande vitesse pour connecter des milliers de ces puces entre elles.
C'est exactement ce que Broadcom et Marvell proposent.
Le PDG de Broadcom, Hock Tan, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise en mars 2026 qu'il avait désormais une "ligne de mire" pour atteindre un chiffre d'affaires pour les puces d'IA "supérieur à 100 milliards de dollars en 2027".
Il a indiqué que la demande des six clients de l'entreprise pour les puces d'IA personnalisées, dont Google, Anthropic, Meta et OpenAI, s'accélérait fortement.
Matt Murphy, PDG de Marvell, s'est montré tout aussi confiant. Il a relevé ses prévisions de revenus pour l'exercice 2027 à "près de 11 milliards de dollars" et a déclaré que les revenus de l'exercice 2028 pourraient atteindre 15 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 40 % d'une année sur l'autre.
Selon lui, il s'agit de "trois années consécutives de croissance du chiffre d'affaires des centres de données avec un taux de croissance composé bien supérieur à 40 %".
Le chiffre d'affaires de Broadcom dans le domaine de l'IA est plus important, mais la valorisation en tient compte
Broadcom est de loin la plus grande entreprise.
- Elle a enregistré un chiffre d'affaires de 19,3 milliards de dollars au cours d'un seul trimestre (1er trimestre fiscal 2026), le chiffre d'affaires des semi-conducteurs pour l'IA atteignant à lui seul 8,4 milliards de dollars au cours de ce même trimestre.
- Selon les estimations des analystes de TIKR, le chiffre d'affaires annuel de Broadcom devrait passer de 104,6 milliards de dollars pour l'exercice 2026 à 156,7 milliards de dollars pour l'exercice 2027, soit un bond de 50 %.
- Les marges EBITDA devraient rester proches de 68 %, ce qui est exceptionnel pour une entreprise qui se développe aussi rapidement.
- Le bénéfice par action (normalisé) devrait passer de 11,41 dollars pour l'exercice 2026 à 17,84 dollars pour l'exercice 2027, puis à 22,18 dollars pour l'exercice 2028. Cela représente un taux de croissance annuel composé (TCAC) d'environ 30 %.
Le hic, c'est que le marché évalue déjà généreusement Broadcom. Son multiple NTM (12 prochains mois) de la valeur d'entreprise par rapport à l'EBITDA est actuellement d'environ 20,87 fois, bien au-dessus de sa moyenne historique à long terme de 13,71 fois. Le ratio valeur d'entreprise/revenus pour les 12 prochains mois est de 14,24 fois, contre une moyenne historique de 8,01 fois seulement.
Le modèle d'évaluation, qui utilise un multiple cours/bénéfice de 26,1x et des estimations pour l'exercice 2028, cible un prix de l'action de 851,81 $, soit une hausse de 143 % par rapport au prix actuel de 350,63 $. Cela représente un rendement annualisé de 41,3 % jusqu'en octobre 2028.
Les marges brutes sont également impressionnantes et passent de 75,2 % pour l'exercice 2024 à 77,33 % pour l'exercice 2025. Et malgré des dépenses annuelles de près de 11 milliards de dollars en recherche et développement, l'expansion des marges se poursuit.
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Marvell est plus petit, moins cher, et a plus à prouver mais plus à gagner
Marvell est plus précoce dans sa montée en puissance de l'IA. Le chiffre d'affaires annuel était de 8,2 milliards de dollars pour l'exercice 2026, en croissance de 42% en glissement annuel. Mais les estimations consensuelles prévoient une forte accélération : 10,85 milliards de dollars pour l'exercice 2027 et 14,78 milliards de dollars pour l'exercice 2028.
Le BPA (normalisé) devrait passer de 2,84 $ pour l'exercice 2026 à 3,82 $ pour l'exercice 2027 et à 5,41 $ pour l'exercice 2028. Cela représente une augmentation de près de 90 % des bénéfices sur deux ans.
Le modèle d'évaluation TIKR pour Marvell vise 226,47 $ d'ici janvier 2029 à partir d'un cours actuel de 114,45 $, soit une hausse totale d'environ 98 %, ou 27,4 % en rythme annuel.
Il s'agit d'un rendement annualisé inférieur à celui suggéré par le modèle de Broadcom.
Mais l'évaluation de Marvell est également moins tendue.
Son NTM EV/EBITDA de 26,08x est supérieur à sa moyenne historique de 18,25x, mais le NTM EV/Revenue de seulement 9,42x est en fait proche de sa moyenne historique de 5,87x sur une base ajustée et nettement moins cher que le 14,24x de Broadcom.
L'histoire de la marge brute est plus compliquée pour Marvell. Les marges ont chuté à 41,64 % au cours de l'exercice 2024, en grande partie en raison de la gamme de produits, avant de remonter à 51,02 % au cours de l'exercice 2026.
La direction s'attend à ce que les marges continuent de s'améliorer à mesure que les programmes personnalisés à plus forte marge se développent. Les dépenses en R&D augmentent également, atteignant 2,075 milliards de dollars pour l'exercice 2026, ce qui reflète des investissements importants dans les programmes XPU de nouvelle génération, l'optique co-packagée et la mise à l'échelle des réseaux.
M. Murphy a déclaré aux analystes que son entreprise était "engagée dans des discussions techniques approfondies sur de nouvelles architectures innovantes" et qu'elle voyait "une opportunité massive dans les technologies de processus de 2 nanomètres et moins".
Quelle action du secteur de l'IA présente le meilleur rapport risque/récompense ?
Voici la réponse à cette question.
Broadcom est le titre le plus sûr et le plus éprouvé. Il a des marges plus élevées, six clients de puces personnalisées bloqués, une visibilité de la chaîne d'approvisionnement jusqu'en 2028, et une équipe de direction avec un long historique d'exécution. Le scénario haussier, avec un rendement annualisé de 41 %, est convaincant. L'argument baissier est que le multiple est déjà élevé, et que tout ralentissement des dépenses en matière d'hyperscalers serait durement ressenti.
Marvell est le pari le plus risqué et le plus rentable. La montée en puissance du silicium personnalisé est encore précoce, les marges sont en train de se rétablir plutôt que d'être déjà établies, et le nouveau programme de clients XPU de niveau 1 sur lequel la direction compte pour 2028 n'a pas encore été expédié à l'échelle.
Mais si même la moitié de ce que Murphy prévoit se matérialise, l'action semble bon marché aux niveaux actuels.
Pour les investisseurs qui s'accommodent d'une plus grande volatilité, la valorisation de Marvell laisse plus de place aux surprises à la hausse. Pour ceux qui souhaitent un parcours plus stable, le profil de marge et la visibilité des revenus de Broadcom en font le choix le plus fiable.
Les deux sociétés bénéficient de l'un des plus grands projets d'infrastructure de l'histoire. Mais à l'heure actuelle, Marvell est peut-être le pari le plus intéressant, car le marché n'a pas encore pleinement intégré ce qui se prépare.
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Quelle est l'ampleur de la hausse du titre AVGO à partir de maintenant ?
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
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- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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