Principales statistiques pour Dominion Stock
- Fourchette de 52 semaines : 50,8 $ à 67,6
- Prix actuel : 63,2
- Objectif moyen de la Bourse : 65,8
- Cible maximale de la Bourse : 69
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 91,6
Que s'est-il passé ?
Dominion Energy(D), le service public réglementé d'électricité et de gaz desservant la Virginie, la Caroline du Nord et la Caroline du Sud, a augmenté son plan d'investissement quinquennal de 30 % à 65 milliards de dollars en février, tandis que son projet Coastal Virginia Offshore Wind, une installation éolienne offshore de 2,6 gigawatts qui alimentera plus de 600 000 foyers, a franchi la barre des 70 % d'achèvement, et l'action Dominion Energy se négocie actuellement à 63,20 dollars.
L'augmentation du plan d'investissement, annoncée le 23 février, reflète l'augmentation de la demande d'électricité des centres de données en Virginie, où Dominion dessert le plus grand marché de centres de données au monde, avec une capacité contractuelle dépassant désormais 48,5 gigawatts, alors que des clients tels qu'Alphabet, Amazon, Microsoft et Meta se développent pour répondre aux charges de travail de l'IA et de l'informatique en nuage.
Le signal de la demande est déjà dans les finances : les ventes d'électricité normalisées en fonction des conditions météorologiques dans la zone de service de Dominion en Virginie ont augmenté de 5,4 % en 2025, les 20 jours de demande maximale enregistrés dans la zone de Dominion ont eu lieu au cours des 14 derniers mois, et plus de 20 gigawatts d'accords de service électrique signés confirment que la charge n'est pas spéculative.
Le projet CVOW, qui devait initialement s'achever fin 2026, vise désormais le début 2027 après qu'un ordre d'arrêt des travaux de l'administration Trump en décembre a ajouté des retards et fait passer le coût total du projet de 11,2 milliards de dollars à 11,5 milliards de dollars, chaque trimestre supplémentaire au-delà du calendrier actuel ajoutant un coût estimé entre 150 millions et 200 millions de dollars.
Steven Ridge, vice-président exécutif et directeur financier, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous prévoyons maintenant d'atteindre la moitié supérieure de la fourchette de taux de croissance de 5 % à 7 % à partir de 2028", grâce à des investissements plus réglementés et à une croissance de la base tarifaire composée d'environ 10 % par an jusqu'en 2030.
La Virginia State Corporation Commission de Dominion a approuvé un certificat d'utilité publique pour le Chesterfield Energy Reliability Center, une centrale au gaz d'environ 1 gigawatt coûtant approximativement 1,5 milliard de dollars et dont la mise en service est prévue pour 2029, afin de répondre à ce que les régulateurs ont décrit comme une menace imminente pour la fiabilité alors que la charge des centres de données continue de s'accroître.
L'avis de Wall Street sur l'action D
Le plan d'investissement de 65 milliards de dollars fait passer l'action Dominion Energy d'un véhicule de rendement avec un surplomb de CVOW à une société de croissance réglementée, et la composition se produit dans un territoire de service où la visibilité de la demande s'étend sur deux décennies.
Le BPA consensuel de Dominion Energy de 3,59 $ en 2026, passant à 3,82 $ en 2027 et à 4,07 $ en 2028, reflète la cadence de récupération réglementaire décrite par Ridge : une année de rattrapage en 2026 grâce à l'allègement des taux en Virginie et en Caroline du Sud, suivie d'une accélération en fin de période lorsque la base de capital de 65 milliards de dollars est intégrée dans les taux, le tout ancré par un TCAC annuel de 10 % de la base de taux jusqu'en 2030.
L'action Dominion Energy présente un profil d'analyste à forte pondération de conservation, avec 16 conservations, 3 achats ou surperformances, et 1 sous-performance parmi les 20 analystes qui la couvrent, et un objectif moyen à 12 mois de 65,81 $ représentant une hausse de 4,1 %, alors que la rue attend que l'installation des turbines CVOW soit moins risquée et que les prévisions de croissance du BPA de la moitié supérieure deviennent visibles dans les résultats déclarés.
L'écart entre les objectifs de 59 et 69 dollars est plus étroit que ne le justifie le scénario d'investissement : le plancher de 59 dollars tient compte d'un dépassement des coûts du projet CVOW au-delà du budget actuel de 11,5 milliards de dollars, ainsi que de frictions réglementaires sur le dossier tarifaire de la Caroline du Sud, tandis que le plafond de 69 dollars implique un achèvement parfait du projet CVOW, des résultats constructifs du SCC et une montée en charge du centre de données qui respecte le carnet de commandes signé de l'ESA.
Se négociant à environ 17,6 fois le BPA 2026E de 3,59 $, avec un taux de croissance du BPA à long terme de 5 % à 7 %, ancré par un programme de capital réglementé de 65 milliards de dollars, l'action Dominion Energy est équitablement évaluée aux prix actuels, le catalyseur de redressement dépendant de la mise en service commerciale du projet CVOW et de la concrétisation de la moitié supérieure des prévisions de croissance du BPA en 2028.
Le projet CVOW reste la seule variable qui peut briser la thèse : chaque trimestre supplémentaire de retard dans l'installation des turbines au-delà de juillet 2027 ajoute 150 à 200 millions de dollars de coûts, et bien que le partenariat de Stonepeak en absorbe une partie, un dépassement important mettrait sous pression à la fois les métriques de crédit et la relation réglementaire avec le SCC de Virginie.
Les résultats du premier trimestre 2026, prévus pour le 1er mai, fourniront la première mise à jour de l'avancement de l'installation des turbines depuis février et confirmeront si la croissance des ventes normalisée par les conditions météorologiques en Virginie maintient le taux de plus de 5 % qui justifie l'ampleur du programme d'investissement.
Les finances de l'action Dominion Energy
Le bénéfice d'exploitation de Dominion Energy a augmenté de 18,6 % pour atteindre 5,43 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025, la plus forte amélioration annuelle depuis 2023, alors que les revenus ont augmenté de 14,2 % pour atteindre 16,51 milliards de dollars, grâce à l'augmentation des tarifs en Virginie et à l'augmentation de l'utilisation des clients que l'expansion de la charge du centre de données a entraînée.
L'accélération des revenus reflète la même dynamique de la demande que Ridge et Blue ont décrite lors de la conférence téléphonique sur les résultats : les ventes normales en Virginie ont augmenté de 5,4% en 2025, et la récupération de la base tarifaire du processus de révision biennale a permis à Dominion de commencer à gagner sur le capital déjà déployé plutôt que d'absorber le retard qui avait comprimé les marges au cours des années précédentes.
Les marges d'exploitation sont passées de 31,6 % pour l'exercice 2024 à 32,9 % pour l'exercice 2025, poursuivant leur redressement depuis le creux de 20,3 % de l'exercice 2022, une trajectoire pluriannuelle qui reflète l'accent mis par Dominion, après l'examen des activités, sur la qualité des bénéfices des services publics réglementés plutôt que sur les ventes d'actifs et les charges de restructuration qui ont pesé sur les résultats antérieurs.
Les coûts d'exploitation et de maintenance sont restés pratiquement stables à 3,50 milliards de dollars pour l'exercice 2025 contre 3,52 milliards de dollars pour l'exercice 2024, même si les revenus ont augmenté de 14,2%, un signe de la discipline d'efficacité opérationnelle que Bob Blue a citée comme une priorité structurelle et qui sera testée à mesure que le programme d'investissement de 65 milliards de dollars augmente et que les pressions O&M de l'achèvement de CVOW se répercutent sur le compte de résultat.
Que dit le modèle d'évaluation ?
La cible intermédiaire de 92 $ du modèle TIKR suppose un TCAC de 6,2 % des revenus annuels jusqu'en 2030 avec des marges de revenu net de 20,2 %, un ensemble d'intrants fondés sur le TCAC de 10 % de la base tarifaire sur lequel Dominion s'est guidée, le carnet de commandes ESA et CLOA signé couvrant la prévision de la demande jusqu'en 2045, et la cadence de récupération réglementaire que Ridge a décrite comme étant biaisée vers la moitié supérieure de la fourchette de croissance du BPA de 5 % à 7 % à partir de 2028.
Avec un rendement total de 45 % sur 4,7 ans, l'action Dominion Energy est équitablement évaluée aux prix actuels - le rendement du modèle est réel, mais il est pondéré en fin de période et dépend de l'élimination par CVOW du risque lié à la construction finale.
La distance entre un plancher de 78 $ et un plafond de 104 $ se résume à deux événements séquentiels : CVOW atteint l'exploitation commerciale dans les délais prévus et le SCC de Virginie confirme le traitement constructif du programme d'investissement de 65 milliards de dollars dans les cas de tarification jusqu'en 2030.
Hypothèse basse (taux de croissance annuel moyen des recettes de 5,6 %, marge bénéficiaire nette de 20,1 % → objectif de 78 $, taux annualisé de 4,6 %)
- L'installation des turbines CVOW se prolonge au-delà de juillet 2027, ajoutant 300 millions de dollars ou plus de coûts au budget actuel de 11,5 milliards de dollars, ce qui pousse les mesures de crédit vers le seuil de déclassement de Moody's.
- Le dossier tarifaire de la Caroline du Sud aboutit à un résultat moins constructif que prévu, ce qui retarde le recouvrement des 1,4 milliard de dollars investis dans le système DESC depuis 2023.
- Le taux de croissance annuel moyen des recettes de 5,6 % reflète une montée en puissance modeste des centres de données, inférieure au rythme contractuel de l'ESA, l'année de double panne de Millstone en 2026 et l'incertitude du crédit de 45Z ajoutant un frein supplémentaire aux bénéfices.
Cas élevé (TCAC des produits de 6,9 %, marge bénéficiaire nette de 19,9 % → objectif de 104 $, 11,0 % annualisé)
- CVOW atteint l'exploitation commerciale au début de 2027 avec le budget actuel de 11,5 milliards de dollars, ce qui élimine le surcoût du projet et déclenche la cadence de recouvrement réglementaire avec le partenariat de financement de Stonepeak intact.
- Le contrat de transmission de 5 milliards de dollars de PJM, le plus important jamais accordé à Dominion Energy Virginia, commence à contribuer aux revenus de la base tarifaire plus tôt que prévu, alors que les travaux de modernisation du réseau progressent jusqu'en 2032.
- La croissance de la charge des centres de données chez les clients existants de l'ESA s'accélère au-delà des prévisions de base, entraînant des investissements supplémentaires en 2027 et 2028.
Le scénario intermédiaire exige une croissance des revenus de 6,2 % et des marges de revenu net de 20,2 % jusqu'en 2030, une trajectoire que les résultats d'exploitation de 2025 soutiennent déjà, et il n'exige pas d'expansion des multiples par rapport au C/B prévisionnel actuel d'environ 17,6 fois.
Ce qui nous rapproche de cette trajectoire, c'est que le ratio capital/dette avant travaux de Moody's pour 2025 a atteint son plus haut niveau depuis 2012, que les ventes normales en Virginie enregistrent une croissance de 5,4 % et que plus de 70 % de la centrale CVOW est achevée, la première alimentation du réseau étant prévue pour la fin du mois de mars.
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