Principaux enseignements :
- Salesforce et ServiceNow se négocient tous deux à leur plus bas multiple de valeur d'entreprise par rapport à l'EBITDA, ou à un niveau proche de celui-ci.
- Le taux de croissance prévisionnel du chiffre d'affaires de ServiceNow est presque deux fois plus élevé que celui de Salesforce, mais la décote de l'action CRM est beaucoup plus importante.
- En utilisant un modèle de taux de rendement interne (TRI) sur trois ans, ServiceNow prévoit un rendement annualisé plus élevé de 22,3 % contre 16,8 % pour Salesforce, bien que la hausse de l'action CRM dépende davantage de la réévaluation des multiples.
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Deux des plus grands noms du logiciel d'entreprise, Salesforce(CRM) et ServiceNow(NOW), sont proches de leurs plus bas niveaux de valorisation sur plusieurs années.
Tous deux ont fortement reculé par rapport à leurs sommets. Toutes deux intègrent l'intelligence artificielle dans leurs plateformes. Et toutes deux génèrent un important flux de trésorerie disponible.
Laquelle des deux est donc la meilleure à acheter en ce moment ?
La réponse n'est pas évidente. Mais les chiffres offrent quelques indices importants.
Pourquoi les actions SaaS peuvent chuter durement..... et rebondir plus fort
Pour comprendre l'opportunité qui se présente ici, il est utile d'analyser la manière dont les entreprises de logiciels-service sont évaluées.
Les entreprises SaaS vendent des abonnements. Les clients paient mensuellement ou annuellement, ils se désabonnent rarement et les revenus sont très prévisibles.
Elles génèrent ainsi des flux de trésorerie disponibles importants et récurrents, que Wall Street récompense généralement par des multiples élevés.
Mais lorsque la croissance ralentit ou que les incertitudes macroéconomiques augmentent, ces multiples se compriment rapidement. C'est ce qui est arrivé à CRM et à NOW.
CRM vs. NOW : Une comparaison financière côte à côte
Salesforce est la principale plateforme de gestion de la relation client (CRM) au monde, avec un chiffre d'affaires de plus de 41 milliards de dollars pour l'exercice 2026. La société est en train d'intégrer des agents d'intelligence artificielle, appelés Agentforce, dans ses produits de vente, de service et de données.
ServiceNow est l'épine dorsale de l'automatisation des flux informatiques pour les grandes entreprises, avec un chiffre d'affaires de 13,28 milliards de dollars pour l'exercice clos le 31 décembre 2025. Elle se développe agressivement dans les ressources humaines, la finance et la gestion des services alimentée par l'IA.
Voici comment les deux entreprises se comparent sur les paramètres les plus importants, selon les estimations de TIKR.com :
Croissance du chiffre d'affaires : ServiceNow connaît une croissance plus rapide. Les analystes prévoient un taux de croissance annuel composé de 17,7 % pour NOW jusqu'à l'exercice 2030, contre 10,1 % pour CRM jusqu'à l'exercice 2029.
Marges d'exploitation : Les deux entreprises sont rentables et en expansion. La marge EBIT de Salesforce devrait atteindre 36,7 % d'ici à l'exercice 2029. La marge EBIT de ServiceNow devrait atteindre 36,4 % d'ici à l'exercice 2030. Pour l'essentiel, il s'agit d'un match nul à l'échéance.
Marges de flux de trésorerie disponibles (FCF) : Salesforce se situe entre 34 % et 35 %. ServiceNow se situe entre 34 % et 36 %. Là encore, c'est très similaire.
Règle des 40 : Il s'agit du bilan de santé le plus important pour les actions SaaS. Il s'agit d'ajouter la croissance du chiffre d'affaires à la marge du FCF - tout ce qui est supérieur à 40 est considéré comme solide.
Salesforce obtient un score d'environ 44-46 (10 % de croissance plus 34 % de marge de FCF). ServiceNow obtient un score d'environ 52-55 (20 % de croissance plus 34 % de marge FCF). ServiceNow remporte clairement cette manche.
Les valorisations sont à des niveaux historiquement bas, mais pour des raisons différentes
C'est ici que les choses deviennent intéressantes.
Le multiple de la valeur d'entreprise par rapport au chiffre d'affaires de Salesforce pour les douze prochains mois est tombé à 3,60 fois - son plus bas niveau historique - contre une moyenne historique de 6,67 fois. Son EV/EBITDA NTM est tombé à 9,12x, contre une moyenne de 27,21x.
L'histoire de ServiceNow est similaire. Son NTM EV/revenu est de 5,84x, contre une moyenne de 13,14x. Son NTM EV/EBITDA est de 16,34x, contre une moyenne de 39,54x.
Les prix de ces deux actions sont très peu optimistes. Le marché vous dit en fait : "prouvez-le".
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Ce que disent les modèles de rendement sur 3 ans
En utilisant l'outil d'évaluation guidée de TIKR.com, les chiffres indiquent une hausse significative pour les deux noms, mais ServiceNow semble légèrement plus convaincant sur une base ajustée au risque.
Le modèle Salesforce vise 264,36 dollars par action d'ici janvier 2029, soit un rendement total de 54,7 % par rapport aux 170,85 dollars actuels, ou 16,8 % sur une base annualisée.
Cela suppose une croissance de 10,3 % du chiffre d'affaires et une marge d'exploitation de 36,4 %, appliquées à un multiple cours/bénéfice de 12,9x.
Le modèle de ServiceNow vise 155,71 dollars par action d'ici décembre 2028, soit un rendement total de 73,4 % par rapport à 89,81 dollars, ou 22,3 % sur une base annuelle. Cela suppose une croissance des revenus de 19,3 % et une marge d'exploitation de 32,9 %, appliquée à un multiple C/B de 21,6x.
La croissance plus élevée justifie le multiple plus élevé pour NOW. Et le potentiel de rendement absolu plus élevé reflète cela.
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La monétisation de l'IA est le joker des deux valeurs SaaS
Le directeur de l'exploitation de Salesforce, Robin Washington, a déclaré lors de la Morgan Stanley Technology, Media and Telecom Conference en mars 2026 que la société avait constaté une "adoption de 300% en glissement trimestriel" des SKU AI premium au quatrième trimestre de l'exercice 2026 et une "véritable accélération de l'ARR par client" à mesure que les entreprises s'orientent vers des déploiements agentiques. Elle a appelé à une accélération au second semestre de l'exercice 2027.
ServiceNow prend des mesures similaires, intégrant l'IA dans sa plateforme pour gérer des flux de travail complexes et à plusieurs étapes dans les différents services. Plus vite elle pourra convertir l'adoption de l'IA en valeurs contractuelles plus élevées, plus vite son score de la Règle des 40, déjà solide, grimpera.
Les deux titres doivent obtenir des résultats en matière de monétisation de l'IA pour justifier une réévaluation. Pour l'instant, le marché reste sceptique. Mais si l'une ou l'autre - ou les deux - peut prouver que l'inflexion des revenus est réelle, la hausse à partir de ces niveaux d'évaluation pourrait être substantielle.
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Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action CRM à partir de maintenant ?
Avec le nouvel outil de modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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