Principaux enseignements :
- Nebius devrait générer un chiffre d'affaires de 15,23 milliards de dollars d'ici 2028, avec des marges brutes en expansion vers 95% - un profil qui ressemble de plus en plus à une société de logiciels plutôt qu'à un propriétaire de matériel.
- Iren a obtenu un contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft et vise un chiffre d'affaires annualisé de 3,4 milliards de dollars d'ici à la fin de 2026, avec plus de 4,5 gigawatts d'énergie sécurisée - mais son profil de marge reste plus mince que celui de Nebius.
- Les deux titres ont fortement reculé par rapport à leurs plus hauts de 2025. L'augmentation rapide de la couverture des analystes de Wall Street sur les deux noms suggère que la conviction institutionnelle se renforce, bien que Nebius bénéficie d'un multiple de valorisation plus élevé et de perspectives de marges plus importantes.
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Deux infrastructures d'intelligence artificielle attirent actuellement l'attention des investisseurs. Les deux construisent les centres de données qui alimentent le boom de l'intelligence artificielle. Elles sont toutes deux en phase de démarrage, brûlent des liquidités et sont évaluées en fonction de leur potentiel futur plutôt que des bénéfices d'aujourd'hui.
Mais Wall Street ne les traite pas de la même manière - et l'écart est plus important que vous ne le pensez.
Nebius Group(NBIS) et Iren Limited(IREN) poursuivent le même vent arrière : l'augmentation de la demande de calcul par GPU. La question est de savoir laquelle est la plus convaincue par les analystes. Les chiffres parlent d'eux-mêmes.
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Pourquoi les indicateurs de bénéfices traditionnels ne fonctionnent pas ici
Avant de comparer les deux sociétés, il est utile de comprendre ce qu'elles font l'une et l'autre.
Nebius est la reconstruction, cotée à Amsterdam, de l'activité principale de Yandex dans le domaine de l'IA et de l'infrastructure cloud. Après que les événements géopolitiques ont forcé l'équipe fondatrice à quitter la Russie en 2022, le directeur général Arkady Volozh et des centaines d'ingénieurs se sont installés en Europe et sont repartis de zéro.
Aujourd'hui, Nebius exploite un nuage d'IA complet (clusters de GPU, stockage géré et outils de développement) destiné aux start-ups et aux entreprises d'IA qui ont besoin de calcul mais n'ont pas les moyens de construire leur propre nuage.
Lors d'une conférence de Morgan Stanley en mars 2026, Volozh a décrit clairement son ambition : l'entreprise vise près d'un gigawatt de puissance active cette année et dispose d'un pipeline réservé pour trois gigawatts.
"La demande dépasse de loin notre offre", a déclaré Marc Boroditsky, directeur général des revenus de Nebius, à l'auditoire, selon la transcription de la conférence.
Iren est une entreprise fondée en Australie qui a passé sept ans à miner du bitcoin avant de se tourner résolument vers l'hébergement en nuage de l'IA.
Elle exploite aujourd'hui 810 mégawatts de centres de données existants - principalement refroidis par air, ce qui est de plus en plus demandé - et a obtenu un contrat d'IA de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'Iren du 5 février, le codirecteur général Daniel Roberts a déclaré que l'entreprise était sur la bonne voie pour livrer 140 000 GPU d'ici à la fin de 2026, avec un objectif de 3,4 milliards de dollars de revenus annualisés au fil de l'eau.
Aucune des deux entreprises n'est encore rentable au sens traditionnel du terme. Cela signifie que le bon objectif n'est pas le rapport prix/bénéfice.
Pour les entreprises d'infrastructure en phase de démarrage et à forte croissance comme celles-ci, ce qui compte, c'est la trajectoire du chiffre d'affaires, l'expansion de la marge brute, la consommation de trésorerie et les multiples de la valeur de l'entreprise par rapport au chiffre d'affaires (EV/Revenue).
Ce que les estimations des analystes révèlent pour NBIS et IREN
Selon les estimations de TIKR.com, 15 analystes couvrent les actions de Nebius au 9 avril 2026, contre seulement deux au milieu de l'année 2025. Cette croissance rapide de la couverture est en soi un signal - elle signifie que davantage de bureaux institutionnels y prêtent attention.
L'objectif de cours moyen est de 162 dollars, par rapport à une clôture récente de 136,33 dollars. Cela représente une hausse implicite d'environ 19 %. L'objectif le plus élevé de la Bourse est de 291 $.
Les estimations de revenus montrent pourquoi les analystes sont si intéressés.
Nebius devrait générer des revenus de 3,29 milliards de dollars pour l'exercice fiscal se terminant le 31 décembre 2026, pour atteindre 9,73 milliards de dollars en 2027 et 15,23 milliards de dollars en 2028.
La marge brute devrait passer d'environ 70 % en 2026 à 95 % en 2028 - un profil qui commence à ressembler à celui d'une société de logiciels, et pas seulement d'un propriétaire de matériel.
Iren est couverte par 16 analystes, ce qui constitue également une base croissante, avec un objectif de prix moyen de 72,07 $ contre une clôture récente de 37,06 $. Cela implique une hausse d'environ 94% par rapport à la moyenne - un écart important qui reflète à la fois l'optimisme et l'incertitude.
Les estimations de revenus prévoient 1,01 milliard de dollars pour l'année fiscale 2026 (se terminant le 30 juin), puis 2,95 milliards de dollars en 2027 et 4,53 milliards de dollars en 2028.
Les taux de croissance sont agressifs pour les deux noms. Mais Nebius devrait devenir plus rapidement une entreprise plus importante et à marge plus élevée, ce qui se reflète dans l'augmentation de la couverture de la Bourse.
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L'EV/Revenue donne une idée de l'évaluation
En ce qui concerne l'EV/Revenue, Nebius se négocie actuellement à environ 10,84 fois les revenus des 12 prochains mois. Cela est supérieur à sa moyenne à long terme de 5,93 fois, mais bien loin du pic de 31 fois atteint pendant la frénésie de l'IA à la mi-2025.
Iren se négocie à environ 7,16 fois les revenus NTM, ce qui est supérieur à sa moyenne historique de 3,60 fois, mais inférieur au pic de 2025 proche de 17 fois.
Les deux titres se sont nettement repliés par rapport à leurs sommets. Elles semblent toutes deux moins chères qu'il y a un an.
Mais Nebius commande un multiple supérieur, et les analystes semblent le justifier par des marges prévisionnelles plus élevées et un modèle de revenus axé sur les logiciels plutôt que sur l'infrastructure pure.
L'essentiel pour les investisseurs
Iren offre une plus grande marge de progression par rapport aux objectifs de la Bourse et une base de revenus contractuels massive via Microsoft.
Pour les investisseurs qui recherchent une histoire de construction d'infrastructure d'IA pure avec des actifs de puissance tangibles, c'est un pari convaincant.
Nebius présente une valorisation actuelle plus élevée, mais une croissance prévisionnelle plus rapide, de meilleures marges projetées et une couverture analytique qui s'élargit rapidement.
Les commentaires de la direction à Morgan Stanley - y compris la demande dépassant l'offre et les clients payant 100 % à l'avance - indiquent une entreprise avec un réel pouvoir de fixation des prix.
Wall Street semble croire en ces deux éléments. Mais si l'on se réfère à la croissance de la couverture des analystes, aux prévisions d'expansion des marges et à l'échelle des revenus, Nebius a la conviction institutionnelle la plus forte à l'heure actuelle.
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