Principaux enseignements :
- Disney entre dans une nouvelle phase de leadership après la nomination officielle de Josh D'Amaro au poste de PDG le 18 mars, tandis que les investisseurs continuent de peser les mêmes questions fondamentales : la rentabilité du streaming, la demande des parcs et le long déclin de la télévision linéaire.
- L'action DIS pourrait raisonnablement atteindre 113 dollars par action d'ici décembre 2028, selon nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 12,6 %, ou 4,9 % annualisé, au cours des 2,5 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
La Walt Disney Company (DIS) est d'actualité car les investisseurs réévaluent la société après un changement de direction, une nouvelle série de restructurations et une nouvelle date de publication des résultats qui est maintenant suffisamment proche pour avoir de l'importance. Josh D'Amaro est officiellement devenu PDG le 18 mars, mettant fin à une longue saga de succession qui pesait sur le titre.
Plus récemment, Reuters a rapporté que Disney prévoyait de supprimer jusqu'à 1 000 postes, principalement dans le domaine du marketing, dans le cadre d'un effort plus large visant à unifier les fonctions et à réduire les dépenses.
Le marché a adopté un ton plus prudent que franchement haussier. Les actions de Disney ont clôturé à 101 dollars le 13 avril, et leur prix est fixé dans un contexte contrasté : d'une part, de meilleures conditions économiques pour la diffusion en continu et de solides dépenses pour les parcs nationaux, mais d'autre part, une baisse de la fréquentation des parcs internationaux et un secteur de la télévision en recul structurel.
Le signal le plus clair a été donné après les résultats du premier trimestre de l'exercice 2026. Disney a dépassé le consensus en termes de chiffre d'affaires et de bénéfice par action ajusté, mais les actions ont chuté après que la direction a signalé des vents contraires dus à la diminution du nombre de visiteurs internationaux dans les parcs américains et à la baisse des bénéfices dans le segment du divertissement en raison de l'augmentation des coûts de programmation, de production et de marketing.
Les investisseurs attendent maintenant de voir si les prochains catalyseurs peuvent améliorer la situation. Disney a déclaré qu'elle présenterait ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026 le 6 mai, et ESPN vient d'étendre son service Disney+ à 53 pays et territoires en Europe et en Asie-Pacifique, ce qui soutient la stratégie plus large de l'entreprise en matière d'accès direct au consommateur.
Voici pourquoi l'action Disney pourrait rester tributaire de l'actualité à court terme : le marché veut la preuve que l'expansion du streaming et la discipline en matière de coûts peuvent l'emporter sur la faiblesse du parc et la pression de la télévision linéaire.
Ce que dit le modèle pour l'action DIS
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action The Walt Disney Company en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur l'amélioration de la rentabilité de la diffusion en continu, la génération de liquidités pour les expériences durables et un profil de croissance du chiffre d'affaires encore modéré.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 3,4 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 18,6 % et d'un multiple C/B normalisé de 15,0x, le modèle prévoit que l'action Disney pourrait passer de 101,18 $ à 113,88 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 12,6 %, ou un rendement annualisé de 4,9 % au cours des 2,5 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action DIS :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.4%
La base de revenus de Disney s'est élargie, mais le taux de croissance est également devenu plus mesuré. Le chiffre d'affaires est passé de 67,4 milliards de dollars pour l'exercice 2021 à 94,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025, et le chiffre d'affaires à long terme s'élève à 95,7 milliards de dollars. Il s'agit d'une expansion solide, mais ce n'est plus le type de profil de croissance qui commande habituellement un multiple de prime en soi.
L'évolution du chiffre d'affaires à court terme est également contrastée selon les segments. Au cours du premier trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires total a augmenté de 5 % pour atteindre 26,0 milliards de dollars, le chiffre d'affaires du segment Divertissement ayant augmenté de 7 % et le segment Expériences ayant enregistré un chiffre d'affaires trimestriel record de 10,0 milliards de dollars. Mais la direction a également averti que la croissance du bénéfice d'exploitation de Q2 Experiences serait modeste en raison des vents contraires de la fréquentation internationale, des coûts de pré-lancement des croisières et des coûts d'ouverture liés à World of Frozen à Paris.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 3,4 %, qui correspond au modèle d'évaluation guidé et à la tendance récente de l'entreprise. Cette hypothèse tient compte du fait que Disney continue de croître, mais pas à un rythme qui efface totalement la pression exercée par la télévision linéaire, la volatilité des films et l'irrégularité de la demande de voyages.
2. Marges d'exploitation : 18.6%
C'est au niveau des marges que l'histoire de Disney devient plus intéressante. La marge d'exploitation est passée de 5,2 % pour l'exercice 2021 à 14,9 % pour l'exercice 2025, et la marge d'exploitation à long terme est de 14,6 %, tandis que la marge brute a également augmenté pour atteindre 37,3 %. Cela montre que l'entreprise est devenue beaucoup plus rentable, même sans une croissance explosive des revenus.
Le streaming joue un rôle majeur dans cette amélioration de la marge. Au cours du premier trimestre de l'exercice 2026, Disney a déclaré que son revenu d'exploitation SVOD a augmenté de 189 millions de dollars pour atteindre 450 millions de dollars, et que la marge d'exploitation SVOD a atteint 8,4 %, tandis que les prévisions pour l'ensemble de l'exercice 2026 prévoient une marge d'exploitation SVOD de 10 %. Dans le même temps, le segment Experiences reste le plus grand contributeur aux bénéfices, avec un résultat d'exploitation sectoriel trimestriel record de 3,3 milliards de dollars au 1er trimestre.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une hypothèse de marge d'exploitation de 18,6 % dans le modèle d'évaluation. Cela nécessite une amélioration supplémentaire par rapport aux niveaux LTM actuels, mais ce n'est pas un objectif trop ambitieux si le streaming continue à se développer, si les coûts de l'entreprise sont rationalisés et si les parcs restent sains au niveau national.
3. Multiple P/E de sortie : 15x
Le multiple de sortie est important car Disney n'est plus un simple titre de croissance. Les actions se négocient autour de 14,5x le P/E NTM et d'environ 14,9x le P/E LTM sur la base des données de marché que vous avez fournies, tandis que les données financières montrent un P/E actuel d'environ 16,5x. Cette fourchette suggère que le marché accorde à Disney un certain crédit pour l'amélioration de sa rentabilité, mais qu'il ne paie pas une prime pour en avoir la certitude.
Il y a des raisons à cette retenue. Disney a encore une dette nette importante d'environ 41,0 milliards de dollars sur une base LTM, même si l'effet de levier s'est amélioré et que la dette à long terme a diminué au fil du temps. L'entreprise est également en concurrence dans un paysage médiatique plus difficile, où les rivaux du streaming sont plus forts, les droits sportifs restent coûteux et l'offre linéaire continue de s'estomper.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple de 15,0x pour le ratio cours/bénéfice de sortie. Ce chiffre est proche de la valorisation actuelle de l'action et reflète une entreprise dont la qualité des bénéfices est meilleure qu'il y a quelques années, mais qui présente encore suffisamment d'incertitudes pour limiter l'expansion du multiple.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action Disney jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de l'exécution du streaming, de la demande des parcs et de la discipline d'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : l'amélioration de la diffusion en continu ralentit, la demande des parcs diminue et l'évaluation se comprime davantage → 2,8 % de rendement annuel.
- Cas moyen : Disney continue d'améliorer les marges sur le streaming et les expériences → 5,3 % de rendement annuel
- Cas élevé : la monétisation de la diffusion en continu se renforce, l'exécution des parcs se maintient et le sentiment s'améliore suffisamment → 7,4 % de rendement annuel
L'action continuera probablement à évoluer en fonction des révisions des bénéfices plutôt qu'en fonction de l'optimisme des grands titres. Si Disney montre que les bénéfices du streaming peuvent continuer à augmenter tandis que les expériences restent résistantes, le marché pourrait se sentir plus à l'aise pour payer des bénéfices plus stables.
Mais si la fréquentation des parcs diminue encore ou si les marges de divertissement restent sous pression, les actions pourraient continuer à se négocier comme une bonne entreprise dans une transition encore compliquée.
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