Points clés
- Les dépenses en capital trimestrielles d'Oklo sont passées de 0,88 million de dollars au T2 2025 à 94,09 millions de dollars au T2 2026, alors que le site Groves approchait de la criticité et que le projet Aurora INL entrait en phase de construction.
- La direction a relevé ses prévisions pour 2026 à 400-500 millions de dollars de dépenses en capital et 120-150 millions de dollars d'utilisation de trésorerie opérationnelle, indiquant un second semestre plus lourd.
- Le nombre moyen pondéré d'actions diluées a augmenté d'environ 26 % en un an pour atteindre 176,22 millions, et un nouveau programme d'émissions au marché de 1 milliard de dollars est annoncé alors que l'action a chuté de 44,4 % depuis le début de l'année.
L'action Oklo a enfin une facture de construction à la hauteur de son histoire
En septembre 2025, le site Groves au Texas était une prairie non aménagée. Début août 2026, Oklo (OKLO) y avait construit son réacteur d'essai isotopique de faible puissance Groves, chargé le combustible et atteint la criticité, moins d'un an après le début des travaux. Le PDG Jacob DeWitte l'a qualifié de progression la plus rapide dont l'entreprise ait connaissance, d'un site vierge à la criticité, pour un réacteur financé et situé sur un site privé.
Le tableau des flux de trésorerie montre ce que coûte ce rythme. Les dépenses en capital s'élevaient à 0,88 million de dollars au T2 2025. Elles ont atteint 26,95 millions de dollars au T4 2025, 32,81 millions de dollars au T1 2026 et 94,09 millions de dollars au T2 2026. L'utilisation de trésorerie opérationnelle a plus que doublé sur la même période, passant de 18,47 millions de dollars à 47,59 millions de dollars.
Au total, Oklo a consommé 141,68 millions de dollars entre les opérations et les dépenses en capital au T2 2026, contre 19,35 millions de dollars un an plus tôt.
La direction s'attend à ce que la courbe s'accentue. Le directeur financier Craig Bealmear a relevé les prévisions annuelles de dépenses en capital à 400-500 millions de dollars, contre 350-450 millions de dollars auparavant, citant les achats à long délai de livraison pour Aurora INL, les travaux d'interconnexion au réseau et "un achat opportun de combustible à des conditions attractives". Avec 126,9 millions de dollars dépensés au premier semestre, cette nouvelle fourchette implique 273,1 à 373,1 millions de dollars de dépenses en capital pour le second semestre seul.
Les actionnaires d'Oklo financent la construction
Oklo ne s'attend pas à ses premiers revenus issus des isotopes avant début 2027, et Aurora INL vise un démarrage en 2028. D'ici là, les dépenses sont financées par des levées de capitaux, les ventes d'actions fournissant la majeure partie du financement récent de l'entreprise.
L'entreprise a levé 1,9 milliard de dollars via des ventes au marché au premier semestre 2026, terminant le mois de juin avec 3,0 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables. Le nombre moyen pondéré d'actions diluées est passé de 140,09 millions au T2 2025 à 176,22 millions au T2 2026, soit une augmentation d'environ 26 %.
Ce trésor de guerre embellit également le compte de résultat. Sur le premier semestre, 44,5 millions de dollars de revenus nets d'intérêts et de dividendes ont compensé une partie de la perte opérationnelle de 124,2 millions de dollars, réduisant la perte nette à 81,6 millions de dollars.
Puis est arrivé le 11 septembre. Oklo a déposé un nouveau programme d'émissions au marché de 1 milliard de dollars avec dix agents de vente, et l'action a chuté de 4 % en pré-marché à 38,26 dollars. À peu près à ce prix, vendre la totalité du montant nécessiterait environ 26 millions d'actions, soit environ 14 % des 186 millions d'actions en circulation. L'action avait déjà chuté de 44,4 % cette année, et DeWitte a signalé des ventes d'actions début août puis à nouveau le 1er septembre, toutes deux dans le cadre d'un plan de trading Rule 10b5-1 adopté en mars 2025.
La construction est réelle, et la facture aussi
Groves a changé le débat sur Oklo. L'entreprise a désormais conçu, construit, autorisé et exploité un réacteur d'essai isotopique à pleine échelle, et l'augmentation des dépenses en capital reflète des actifs physiques plutôt que des présentations PowerPoint.
La trésorerie n'est pas non plus le point de pression. En ajoutant l'utilisation de trésorerie opérationnelle prévue pour le second semestre (54,5 à 84,5 millions de dollars) aux dépenses en capital implicites, on obtient une consommation approximative de 328 à 458 millions de dollars pour le second semestre, largement couverte par les 3,0 milliards de dollars disponibles. Le nouveau programme ressemble à une assurance pour le calendrier 2028, pas à un sauvetage.
Le coût apparaît par action. Avec l'action en baisse de 44,4 % cette année, chaque dollar levé nécessite désormais plus d'actions qu'en janvier, et le poste de dépense le plus important n'est toujours pas chiffré. Bealmear a refusé de donner un coût total pour Aurora INL, indiquant qu'Oklo affinait encore le coût total du projet avec Kiewit et s'attendait à fournir un chiffre plus précis d'ici la fin de l'année.
Le rapport du T3 est le prochain test. Le suivi des dépenses en capital vers la fourchette relevée, un premier chiffre de coût pour Aurora INL et le rythme de croissance des actions diluées montreront si l'exécution d'Oklo capitalise plus vite que son nombre d'actions.
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