Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) a placé ses premiers satellites Starlink V3 en orbite lundi 28 septembre. Le vol Starship 14 a décollé de Starbase, au Texas, à 8h49 heure de l'Est, a atteint l'orbite pour la première fois et a déployé 26 satellites V3, a rapporté UPI. Ce n'était pas parfait : un moteur Raptor 3 s'est arrêté pendant l'ascension et a dû être rallumé pour l'insertion orbitale.
Ce vol est important car Starship est le goulot d'étranglement de Starlink. Les satellites V3 sont conçus pour voler sur Starship, donc son rythme de lancement limite la capacité que SpaceX peut mettre en orbite et vendre. L'action s'échangeait à environ 150 $ lundi matin, en hausse de moins de 1 %.
Pourquoi Cathie Wood le qualifie de "hors normes"
Avant le vol, Sam Korus d'ARK Invest a rappelé à ses abonnés sur X l'ampleur du saut que représentent les satellites V3 s'ils ont "1 Tbps et pèsent <2 000 kg". La PDG d'ARK, Cathie Wood, a répondu le 26 septembre : "Starship est hors normes !"
Le 1 Tbps correspond aux spécifications de SpaceX : une charge complète de Starship avec des V3 est conçue pour ajouter 60 Tbps de capacité de liaison descendante, soit plus de 20 fois celle d'un lancement de V2 Mini sur Falcon 9.
Le calcul financier est celui d'ARK. Wood a écrit le 16 septembre que "Chaque lancement de Starship pourrait générer 1 milliard de dollars de revenus", soit environ 61 Tbps à environ 19 millions de dollars par Tbps. Herbert Ong a relayé l'analyse détaillée de cette estimation par Larry Goldberg, et Elon Musk a répondu "Intéressant."
Ce que le consensus sur SPCX suppose déjà
Les analystes s'attendent déjà à une croissance énorme. Le consensus prévoit que le revenu trimestriel passera de 7,81 milliards de dollars au T2 2026 à 29,10 milliards de dollars au T3 2027, soit une multiplication par 3,7 en cinq trimestres.
Par rapport au rythme annualisé (run-rate) de 116 milliards de dollars du T3 2027, une charge complète de Starship au chiffre d'ARK de 1 milliard de dollars représente moins de 1 %. Les 26 satellites d'aujourd'hui, au tarif d'ARK, représentent environ 500 millions de dollars, soit environ 3 % du rythme actuel de revenus de connectivité de Starlink (4,29 milliards de dollars au T2).
Les dépenses d'investissement (Capex) racontent la même histoire. SpaceX a dépensé 18,37 milliards de dollars au T2 2026, soit 6,4 fois plus que l'année précédente, mais 15,83 milliards de dollars sont allés à l'IA. La connectivité et l'espace ont absorbé 2,54 milliards de dollars, soit environ 14 %.
Starship est la partie la moins chère de cette histoire.
Le milliard de dollars nécessite que tout se passe bien
Le chiffre d'ARK suppose que chaque nouveau térabit se vend à environ 19 millions de dollars, ce qui signifie que la demande et les prix se maintiennent alors que la capacité afflue. Ajouter 60 Tbps par vol exerce une pression constante sur le prix par bit. Ong l'a lui-même souligné : "Bien sûr, il y a d'énormes hypothèses ici." Le scénario des 10 000 milliards de dollars dans son post nécessite 10 000 vols par an, et lundi était le premier voyage de Starship en orbite, transportant 26 satellites au lieu d'une charge complète.
La valorisation de SPCX avant le prochain vol
SPCX se négocie à 23,46 fois les revenus des 12 prochains mois (NTM), en baisse par rapport à 62,12 fois en juin et environ 25 % en dessous de sa moyenne de 31,27 fois depuis l'IPO. Le multiple est resté entre 20x et 25x depuis le creux d'août à 19,19x.
Le marché paie pour une trajectoire de consensus déjà très pentue et qui repose largement sur l'IA, et je ne vois pas encore le calcul de Wood sur les lancements intégré dans le prix. Le prochain test sera le nombre de V3 que SpaceX placera sur le deuxième vol. Une progression vers 60 serait importante pour les concurrents de Starlink comme AST SpaceMobile (ASTS) et Viasat (VSAT), qui rivalisent sur la capacité que SpaceX peut désormais ajouter par térabit.
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