Le PDG de Cloudflare (NET), Matthew Prince, est intervenu sur Decoder de The Verge le 26 septembre et a décrit un plan visant à paramétrer par défaut tous les clients gratuits de Cloudflare pour bloquer Alphabet (GOOGL) d'utiliser leurs pages pour l'entraînement de l'IA, à compter du 15 septembre.
La version lancée le 15 septembre est plus restrictive. Le nouveau paramètre « Interdire l'entraînement de l'IA » de Cloudflare fait partie des paramètres recommandés pour les nouveaux sites financés par la publicité. Googlebot peut continuer à explorer le web pour la Recherche, tandis que les éditeurs utilisent Google-Extended pour exclure leur contenu de l'entraînement des futurs modèles Gemini et de certaines utilisations de l'ancrage de Gemini. La question pour les actionnaires d'Alphabet est de savoir quel coût représente ce contrôle si les sites l'utilisent.
La menace de Prince : un trou dans l'arbre de Google
« La phrase que je dis et qui fait crier tout le monde chez Google est : 'tout ce qui ne va pas dans le monde aujourd'hui est la faute de Google' », a déclaré Prince sur Decoder, ajoutant aussitôt : « Ce n'est pas juste envers Google. » Son grief porte sur l'économie de l'attention déclenchée par la recherche (« Google engendre Facebook, qui engendre TikTok »).
Son levier, c'est l'échelle. Prince estime que Cloudflare représente « plus de 20 % d'Internet », et le classement des recherches cartographie la manière dont les sites se lient entre eux. « Si cela disparaît simplement, c'est un trou géant au milieu de l'arbre. Cela ne le casse pas seulement pour ça, cela le casse pour tout. »
En juillet, Cloudflare prévoyait de bloquer purement et simplement Googlebot sur les sites qui refusent l'entraînement. L'entreprise a abandonné ce plan le 15 septembre, une fois que Google a été qualifié de ce que Cloudflare appelle un robot d'exploration « Responsable ».
La facture d'infrastructure d'Alphabet est déjà énorme
Les dépenses en capital d'Alphabet sont passées de 24,64 milliards de dollars en 2021 à 91,45 milliards de dollars en 2025, soit une multiplication par 3,7, avec une croissance de 74 % rien qu'en 2025. Cela représente 71 % du résultat opérationnel de 2025, dépensés principalement dans les serveurs, les centres de données et les réseaux qui font fonctionner la Recherche, le Cloud et l'IA.
Les marges n'ont pas bronché. La marge EBIT d'Alphabet a atteint 32,03 % en 2025, contre 26,46 % en 2022, et le résultat opérationnel est passé de 74,84 milliards de dollars à 129,04 milliards de dollars. Sur environ 403 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025, chaque point de pourcentage de marge vaut environ 4 milliards de dollars.
Pourquoi la facture Google reste modeste
Le paramètre par défaut ne s'applique qu'aux nouveaux sites financés par la publicité, les clients existants sont migrés en fonction de leurs paramètres précédents, et tout propriétaire peut le désactiver. Là où Google souhaite vraiment des données, il peut les licencier. Prince affirme que Reddit (RDDT) surpasse The New York Times (NYT) en termes d'argent par token « d'au moins sept fois, voire selon certaines mesures, quatorze fois ». Reuters a rapporté que l'accord de Reddit avec Google s'élevait à environ 60 millions de dollars par an, soit 0,05 % du résultat opérationnel d'Alphabet en 2025. Google pourrait signer 67 accords de cette taille avant de sacrifier un seul point de marge.
C'est une erreur d'arrondi.
Ce que cela vaut pour l'action GOOGL
L'action Alphabet se négocie à 25,07 fois les bénéfices anticipés. C'est légèrement au-dessus de sa moyenne sur trois ans de 23,15x et bien en dessous du pic de 32,97x de mai 2026.
Cette valorisation ne suggère pas que les investisseurs attribuent une pénalité majeure et indépendante aux coûts d'accès aux données plus élevés, et je pense que c'est raisonnable. Si suffisamment de sites utilisent ce paramètre, Google pourrait devoir licencier davantage de données d'entraînement qu'il souhaite, et au prix rapporté pour Reddit, cette facture serait modeste par rapport aux 129 milliards de dollars de résultat opérationnel de 2025.
Le vrai risque est l'accès, pas l'argent. Si une grande partie des sites de Cloudflare désactive l'entraînement, Google perd l'autorisation d'utiliser davantage de contenu web frais pour l'entraînement futur de Gemini et certaines utilisations d'ancrage. Aucun accord de licence unique ne remplace cette étendue. Surveillez les divulgations de Cloudflare sur le nombre de sites choisissant « Interdire l'entraînement de l'IA », et si Google signe davantage d'accords du type Reddit.
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