Points clés
- L'action Netflix a chuté de 3% aujourd'hui après que Bloomberg a rapporté que ses utilisateurs regardent moins et ouvrent l'application moins de jours par mois qu'il y a quelques années.
- Ce rapport confirme ce que le co-PDG Greg Peters a admis lors de la présentation des résultats du troisième trimestre, à savoir que l'engagement aux États-Unis doit s'améliorer.
- Les heures de visionnage ont augmenté de 2% au premier semestre 2026 tandis que le chiffre d'affaires a progressé de 11,8% au troisième trimestre, donc les hausses de prix et la publicité font le travail.
- L'action se négocie bien en dessous de son multiple forward moyen sur cinq ans, et les prévisions pour 2027 en janvier constituent le prochain test.
Netflix (NFLX) a chuté de 3% aujourd'hui, alors même que le marché dans son ensemble progressait, après que Lucas Shaw de Bloomberg a rapporté dimanche que les utilisateurs de Netflix regardent moins qu'auparavant.
Cela clôt une semaine difficile. Netflix a réduit ses prévisions publicitaires pour 2026 et donné des prévisions de résultats pour le quatrième trimestre inférieures aux attentes mardi dernier. Puis jeudi, Wolfe Research a dégradé l'action de Outperform à Peer Perform, affirmant que son engagement ne répond pas à l'augmentation des investissements.
Que s'est-il exactement passé
Citant des personnes proches du dossier, Bloomberg a rapporté :
- Les clients ouvrent l'application moins de jours par mois qu'il y a quelques années.
- Le temps de visionnage total n'a augmenté que de quelques points de pourcentage au premier semestre 2026 uniquement parce que Netflix a ajouté des membres. Chaque membre regarde moins.
- Le déclin a été modeste, sans annulations massives.
La direction avait laissé entendre cela lors de la présentation des résultats du troisième trimestre. Le co-PDG Greg Peters a déclaré : « Notre engagement est solide… mais nous savons que nous pouvons faire mieux. Et ce "mieux" est notre potentiel de hausse. »
Pendant ce temps, YouTube a capté un record de 14,2% du temps de télévision aux États-Unis en juillet, selon Nielsen, contre 7,8% pour Netflix.
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Le prix fait le gros du travail
Les heures de visionnage de Netflix ont augmenté de 2% au premier semestre 2026, tandis que le chiffre d'affaires a progressé de 11,8% au troisième trimestre. Les hausses de prix et la publicité comblent l'écart : le chiffre d'affaires aux États-Unis et au Canada a augmenté de 11%, dans la fourchette de 8% à 13% des hausses de prix américaines de mars.
Jusqu'à présent, les membres acceptent de payer plus cher : le taux de désabonnement s'est amélioré en glissement annuel au troisième trimestre, à l'échelle mondiale et aux États-Unis. Mais un prix plus élevé est plus facile à accepter quand on regarde davantage, et les analystes s'attendent toujours à une croissance à deux chiffres.
Avec 2026 presque terminé, 2027 est l'année en jeu. Le consensus de 56,6 milliards de dollars signifie une croissance d'environ 11% de la part de membres qui regardent moins.
Le prix intègre déjà beaucoup de choses
Netflix a perdu près de 30% en 2026 (à la clôture de vendredi) et se négocie à environ 18x les bénéfices forward, près du bas de sa fourchette sur cinq ans.
Cela représente une moyenne sur cinq ans de 33x, et pas loin de son plus bas de 16x en mai 2022.
Mon analyse : le problème d'engagement est réel, mais à ce multiple, l'action intègre déjà une bonne partie de celui-ci. Le risque majeur est que les estimations continuent de baisser, et les prévisions de Netflix pour 2027 en janvier régleront cette question. Une prévision de chiffre d'affaires inférieure à une croissance de 10% signifierait que la baisse du visionnage a atteint la ligne du haut.
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