Points clés
- L'action Tesla a bondi de 6 % après que Barclays a relevé sa recommandation à « Surpondérer » et son objectif de cours à 450 $ contre 370 $, évoquant une éventuelle fusion avec SpaceX.
- Barclays estime qu'une prime de rachat soutiendra le titre et limitera le risque de baisse, mais ce plancher dépend d'un vote que Tesla aura du mal à obtenir.
- Une transaction nécessite plus de 50 % du pouvoir de vote en circulation de Tesla, ce qui aurait représenté environ 68 % des votes exprimés avec la participation de 2025.
- En l'absence d'accord, le PER prospectif de Tesla est très supérieur à sa moyenne quinquennale de 108x, donc les premières propositions des comités spéciaux des deux sociétés sont à surveiller.
Tesla (TSLA) a bondi de 6 % aujourd'hui après que l'analyste de Barclays Dan Levy a relevé sa recommandation à « Surpondérer » contre « Ponderer » avant l'ouverture et porté son objectif de cours à 450 $ contre 370 $.
Sa raison ? Une fusion avec SpaceX (SPCX), qu'il qualifie désormais de « élément clé de la thèse haussière sur Tesla ».
Levy considère désormais qu'un accord est pratiquement acquis. Elon Musk a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de SpaceX mardi dernier qu'il y avait « beaucoup d'intérêt à combiner les sociétés », et les deux conseils d'administration ont depuis formé des comités spéciaux pour l'étudier. Comme l'a écrit Levy dans sa note : « Une combinaison étant fortement attendue, avec une prime attendue sur l'action TSLA, nous pensons que cela devrait soutenir le titre. »
Il avance également qu'un accord limite le risque de baisse, car les investisseurs éviteront probablement de vendre Tesla à découvert tant qu'une transaction est en suspens.
La transaction porte tout le poids ici
Le nouvel objectif de 450 $ de Barclays se situe bien au-dessus du consensus à 409 $, qui avait atteint un pic à 426 $ en juillet…
Levy évoque aussi l'activité principale. Il prévoit une reprise de l'activité automobile cette année après deux ans de baisse, et l'activité énergie pratiquement vendue pour 2027. Mais la marge opérationnelle GAAP de Tesla n'était que de 2,6 % au troisième trimestre, contre 5,8 % un an plus tôt, alors que les dépenses de R&D ont bondi de 69 %.
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Un plancher qui dépend d'un vote
Le hic : l'approbation nécessite plus de 50 % du pouvoir de vote en circulation de chaque société, ce que Barclays qualifie lui-même d'obstacle élevé. Musk contrôle le vote de SpaceX. Celui de Tesla est la partie difficile.
Avec une participation d'environ 74 % à l'assemblée générale de 2025, une fusion nécessiterait environ 68 % des votes exprimés. En 2025, la proposition de Tesla d'abandonner ses règles de majorité qualifiée a obtenu 54 % des actions votées mais seulement 39 % de l'ensemble des actions.
Et si la transaction échoue, le titre a une longue chute devant lui. Tesla se négociait à 175x les bénéfices prospectifs à la clôture de vendredi, très au-dessus de sa moyenne quinquennale de 108x…
…et il est proche de 184x après le bond d'aujourd'hui.
Mon analyse : Barclays a raison de dire que les espoirs de fusion soutiennent l'action Tesla. Mais un plancher qui dépend de l'obtention d'environ deux tiers des votes exprimés est un argument d'achat fragile.
Bien sûr, aucun terme n'existe encore. Les premières propositions des comités spéciaux montreront si les actionnaires de Tesla obtiennent une prime suffisante pour remporter ce vote.
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