Points clés
- Bill Gates a fait l'éloge de l'agent Muse de Meta le lendemain de la publication par Meta d'un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 26% à 64,6 milliards de dollars.
- Plus d'un quart des utilisateurs actifs de Muse font déjà leurs achats avec, ce qui offre à Meta un moyen de percevoir des commissions sur le commerce électronique via un produit gratuit pour la plupart des gens.
- Les concurrents se dépêchent, avec le lancement de Claude Duet d'Anthropic cette semaine et un agent Alphabet attendu, tandis que le plan de dépenses d'investissement (capex) de Meta de 135 à 145 milliards de dollars cette année a rendu son flux de trésorerie disponible du T3 négatif.
- À 21 fois les bénéfices anticipés, en ligne avec sa moyenne sur cinq ans, l'action de Meta ne valorise pas beaucoup de succès pour Muse.
Meta Platforms (META) a publié mercredi un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 26% à 64,6 milliards de dollars. Un jour plus tard, Bill Gates a fait à son nouvel agent IA une critique que la plupart des entreprises encadreraient.
« Je pense que Muse est le premier véritablement grand produit d'IA grand public », a déclaré le cofondateur de Microsoft sur Decoder.
Son raisonnement : beaucoup de gens se détournent de l'IA parce qu'ils n'ont essayé que des chatbots gratuits qui inventent des choses, et les aperçus IA (les réponses IA que Alphabet (GOOG) place en haut des résultats de recherche Google). Muse, a-t-il dit, fait réellement des choses.
Pas mal pour un produit lancé le mois dernier.
La partie la plus difficile commence maintenant : transformer toute cette utilisation en revenus avant que tout le monde ne le copie.
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Les gens font déjà leurs achats avec Muse
Meta a déclaré mercredi que plus de 10 millions de personnes aux États-Unis et au Canada ont configuré Muse. Et Mark Zuckerberg a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que le shopping est son utilisation principale : plus d'un quart des utilisateurs actifs font leurs achats avec, avec un achat moyen supérieur à 200 dollars. (Cela inclut les réservations de voyage, a précisé Mark Mahaney d'Evercore ISI sur Prof G Markets.)
Muse reste gratuit pour la plupart des gens. Meta prévoit de facturer aux entreprises des commissions sur le commerce électronique, une part de chaque transaction, et de facturer aux utilisateurs avancés l'accès aux modèles avancés. Mahaney a un autre mot pour cette part des transactions : « publicité ».
Cela joue directement en faveur de Meta. L'entreprise est déjà rémunérée lorsque les gens trouvent des choses à acheter sur Facebook et Instagram, et un agent qui effectue l'achat place Meta directement à la caisse.
Mais les commissions devront être importantes pour avoir un impact. Les analystes s'attendent déjà à ce que le chiffre d'affaires de Meta passe de 201 milliards de dollars en 2025 à 369 milliards de dollars en 2028.
La directrice financière Susan Li a déclaré que les nouvelles activités d'IA de Meta pourraient commencer à ajouter des revenus en 2027, c'est donc l'année où Muse pourrait commencer à faire grimper ces estimations.
Muse n'est pas bon marché à faire fonctionner
Meta prévoit des dépenses d'investissement (capex) de 135 à 145 milliards de dollars en 2026, et les 34,9 milliards de dollars du troisième trimestre ont poussé le flux de trésorerie disponible trimestriel à -2,12 milliards de dollars. Les dépenses d'investissement ont augmenté beaucoup plus vite que la trésorerie générée par l'activité : elles sont passées de 18,7 milliards de dollars en 2021 à 69,7 milliards de dollars en 2025, tandis que la trésorerie générée par les opérations est passée de 57,7 milliards de dollars à 116 milliards de dollars.
Les prévisions de dépenses d'investissement pour cette année dépassent toute la trésorerie générée par les opérations de Meta l'année dernière.
Meta vise à rendre Muse plus de 10 fois plus rentable d'ici un an. D'ici là, l'activité publicitaire supporte la facture, et elle le peut : le prix moyen par publicité a augmenté de 14% sur un an au troisième trimestre. C'est une des raisons pour lesquelles Meta peut se permettre de donner autant de son IA.
Les imitateurs arrivent
Le PDG de Palo Alto Networks, Nikesh Arora, ne s'attend pas à ce que Meta reste seule sur ce terrain très longtemps. Comme il l'a dit sur All-In :
« Dans les trois prochains mois, chaque laboratoire de pointe (Frontier Lab) va faire une pression totale sur le concept Muse. »
Anthropic est le premier à sortir des starting-blocks. L'entreprise vient de lancer Claude Duet, un agent qui fait des achats et lit vos emails sans qu'on le lui demande. C'est une préversion de recherche avec une liste d'attente, et elle finira par être proposée aux abonnés Pro et Max payants d'Anthropic. C'est un départ lent face à un Muse gratuit et aux 3,64 milliards de personnes qui utilisent les applications de Meta chaque jour.
Alphabet est le rival le plus coriace. L'entreprise gère déjà Gmail et la recherche Google, et Justin Post de Bank of America a écrit cette semaine qu'un agent concurrent et un lancement plus large de Gemini 4 pourraient être des catalyseurs pour l'action.
Le marché ne paie pas encore pour Muse
Mahaney estime que « le marché est 40% plus enthousiaste qu'il ne l'était lors des derniers résultats ». On ne le devinerait pas au multiple : Meta se négocie à 21 fois les bénéfices anticipés, en ligne avec sa moyenne sur cinq ans et bien en dessous des 29 fois atteints en février 2025.
Gates a raison sur le produit, et les chiffres du shopping offrent à Meta un vrai moyen d'en être rémunéré.
Mon avis : à son multiple habituel, l'action de Meta n'a pas besoin que Muse soit un succès pour fonctionner à partir d'ici. Et si Meta transforme ce shopping en commissions avant l'arrivée de l'agent d'Alphabet, il y a un potentiel de hausse supplémentaire.
Bien sûr, une facture de dépenses d'investissement de cette taille laisse peu de marge de manœuvre à Muse pour échouer, et le prochain test arrive bientôt : Alphabet publie ses résultats la semaine prochaine, et les investisseurs seront à l'écoute de sa réponse à Muse.
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