Principaux enseignements :
- Mattel (MAT) a battu les estimations de ventes du T1 2026 avec 862 millions de dollars de ventes nettes, en hausse de 4 % par rapport à l'année précédente, grâce à la croissance internationale et aux licences de divertissement.
- La société a revu à la hausse ses prévisions de bénéfices annuels suite à la publication des résultats du premier trimestre.
- L'action MAT se négocie à près de 15 dollars, en baisse d'environ 25 % depuis le début de l'année et proche de son plus bas niveau sur 52 semaines (14 dollars). Un investisseur activiste a demandé au PDG d'envisager une transaction de type "go-private" ou une vente stratégique.
- L'action MAT pourrait passer de 15 $ à environ 22 $ par action d'ici décembre 2028. Cela implique un rendement total d'environ 44 %, soit environ 15 % annualisés sur les 2,6 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Mattel (MAT) a publié un chiffre d'affaires net de 862 millions de dollars pour le premier trimestre 2026, en hausse de 4 % par rapport à l'année précédente. Ce résultat a largement dépassé les estimations des analystes qui tablaient sur 805 millions de dollars. La croissance internationale et la stratégie de licence de divertissement de la société ont largement contribué à cette surperformance. Toutefois, la perte ajustée du bénéfice par action s'est creusée pour atteindre 0,20 $, reflétant les pressions continues sur les coûts au cours d'un premier trimestre saisonnièrement faible.
La société a été confrontée à un risque important au cours des premiers mois de 2026. Deux cabinets d'avocats, Portnoy Law Firm et Pomerantz Law Firm, ont lancé des enquêtes pour fraude sur les titres après la chute brutale des actions de Mattel.
Il s'agit d'enquêtes préliminaires et non de violations juridiques confirmées, mais elles ont renforcé le sentiment déjà négatif des investisseurs. Entre-temps, le bénéfice net par action diluée pour l'ensemble de l'année 2025, qui s'élevait à 1,24 dollar, a chuté de 21 % par rapport à l'année précédente.
Un catalyseur stratégique potentiellement important est apparu au début du mois de mai 2026. Southeastern Asset Management, un actionnaire institutionnel, a demandé au PDG Ynon Kreiz d'envisager une transaction de type "go-private" ou une vente stratégique.
Mattel prévoit également d'acquérir la pleine propriété de Mattel163, son studio de jeux mobiles axé sur les marchés chinois. Un accord de licence mondial pluriannuel avec Paramount pour les propriétés des Tortues Ninja de Teenage Mutant élargit encore la stratégie de divertissement aux nouveaux médias.
Voici pourquoi l'action Mattel pourrait offrir une hausse significative jusqu'en 2028, à mesure que les licences de divertissement augmentent et que l'entreprise se stabilise après une période difficile.
Ce que dit le modèle pour l'action MAT
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Mattel sur la base de la solidité de son portefeuille de jouets de base, de la croissance des revenus des licences de divertissement et de la trajectoire de l'entreprise vers le rétablissement des marges bénéficiaires.
Sur la base d'estimations de 3,0 % de croissance annuelle des revenus, de 10,9 % de marges d'exploitation et d'un multiple C/B normalisé de 11,7x, le modèle prévoit que l'action Mattel pourrait passer de 15 $ à environ 22 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 43,5 %, ou un rendement annualisé de 14,7 % au cours des 2,6 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle de valorisation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MAT :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3%
Mattel a réalisé un chiffre d'affaires net de 862 millions de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 4 % par rapport à l'année précédente. Les marchés internationaux ont été à l'origine d'une grande partie de la surperformance, tandis que les licences de divertissement ont ajouté des revenus supplémentaires. L'accord Paramount TMNT et l'acquisition de Mattel163 élargissent le marché adressable pour la propriété intellectuelle de Mattel.
Les analystes prévoient un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires sur deux ans d'environ 5,5 %. Les vents contraires à court terme comprennent l'exposition potentielle aux droits de douane sur les produits en provenance de Chine et le ralentissement des dépenses de consommation discrétionnaire. Le taux de croissance annuel moyen des revenus de Mattel sur cinq ans (3,1 %) reflète la nature régulière et modeste de la croissance du marché du jouet dans son ensemble.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 3,0 %. Ce chiffre est légèrement inférieur au consensus à court terme, reflétant la prudence concernant l'exposition aux tarifs et les tendances cycliques de la demande de jouets. L'augmentation des licences de divertissement est le principal levier d'accélération de la croissance du chiffre d'affaires.
2. Marges d'exploitation : 10.9%
La marge d'exploitation de Mattel pour les douze derniers mois était de 10,0 %, ce qui est globalement conforme à son histoire récente. La société a été confrontée à la pression des coûts de logistique et de fabrication, mais bénéficie d'une forte capacité à fixer les prix de ses marques principales, notamment Barbie, Hot Wheels et Fisher-Price. Le bénéfice net par action diluée pour l'année 2025 a chuté de 21 %, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre pour une amélioration significative des coûts.
La direction a relevé ses prévisions de bénéfices annuels après le premier trimestre 2026, ce qui laisse entrevoir une certaine confiance dans une reprise au second semestre. Les licences de divertissement, l'accord Mattel163 et les redevances TMNT pourraient fournir des revenus supplémentaires à plus forte marge. Les activités de licence offrent généralement de meilleures marges que la fabrication et la distribution de jouets physiques.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 10,9 %. Cela reflète une expansion modeste par rapport aux niveaux actuels, due à la croissance des licences et aux avantages de l'échelle opérationnelle. Une discipline soutenue en matière de coûts et l'exécution de la stratégie de divertissement sont les principaux leviers d'amélioration des marges.
3. Multiple P/E de sortie : 11,7x
Mattel se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice sur douze mois d'environ 11,7. Il s'agit d'un multiple faible par rapport aux autres sociétés de biens de consommation, ce qui reflète le scepticisme du marché à l'égard de la croissance des bénéfices à court terme. Toutefois, un multiple d'entrée faible crée également un potentiel de hausse si l'entreprise améliore ses résultats.
L'intérêt de Southeastern Asset Management pour une privatisation suggère qu'au moins un grand investisseur considère la valorisation actuelle comme un point d'entrée intéressant. Une transaction stratégique, si elle se concrétisait, se ferait probablement avec une prime significative par rapport au prix actuel. Même en l'absence d'une telle opération, l'amélioration des bénéfices pourrait soutenir de multiples expansions.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un multiple de sortie de 11,7 fois. Ce chiffre est cohérent avec les niveaux actuels, en supposant qu'il n'y ait pas d'augmentation majeure de la valeur de l'action. Un redressement des bénéfices plus rapide que prévu pourrait entraîner un multiple plus élevé et des rendements bien supérieurs au scénario de base.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action MAT jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur les tendances de la demande de jouets, l'échelle des revenus des licences de divertissement et la récupération des marges (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les revenus augmentent lentement et les marges ne parviennent pas à se développer → 8,8 % de rendement annuel
- Cas moyen : Les revenus des licences augmentent et les marges d'exploitation se redressent vers leurs niveaux historiques → 12,0 % de rendement annuel
- Cas élevé : la stratégie de divertissement s'accélère et les marges augmentent plus que ne le prévoit le modèle → 15,0 % de rendement annuel
À l'avenir, l'action Mattel sera probablement tirée par sa capacité à convertir la propriété intellectuelle de la marque en revenus de divertissement à forte marge. L'action se négocie près de son plus bas niveau sur 52 semaines et bien en dessous de l'objectif consensuel des analystes d'environ 19 $. La poursuite de l'exécution de l'accord de licence Paramount, TMNT et de la stratégie de jeux mobiles, combinée à la résolution des tarifs, sont les principaux catalyseurs que les investisseurs surveilleront jusqu'en 2028.
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