Principaux enseignements :
- General Motors a battu les estimations de BPA ajusté du T1 2026 avec 3,70 $, contre 2,62 $ estimés par les analystes. L'action GM a bondi d'environ 56 % au cours de l'année écoulée, s'échangeant à près de 78 $, proche de son plus haut de 52 semaines de 88 $.
- L'action GM pourrait passer de 78 dollars à environ 89 dollars par action d'ici décembre 2028.
- Cela implique un rendement total d'environ 15 %, soit environ 5 % annualisés sur les 2,6 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
General Motors Company (GM) a affiché l'une de ses plus fortes hausses de bénéfices de mémoire récente. Le bénéfice ajusté par action du T1 2026 s'est élevé à 3,70 $, dépassant de loin l'estimation des analystes qui était de 2,62 $. Ce résultat est important à tout point de vue, et il a suscité un vif intérêt pour l'action.
Les livraisons de véhicules aux États-Unis au premier trimestre ont atteint 626 429 unités, ce qui témoigne d'une demande solide sur l'ensemble de la gamme de GM. La direction a également souligné que les revenus différés provenant des logiciels et des services devraient atteindre environ 7,5 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, soit une augmentation de près de 40 % par rapport aux niveaux de 2025.
Ces informations sur les logiciels sont importantes car elles indiquent que GM évolue au-delà d'un constructeur automobile traditionnel vers une entreprise de mobilité axée sur la technologie, avec davantage de revenus récurrents.
Mais au-delà des résultats, la situation est plus complexe. Selon Bloomberg News, GM est en train de supprimer des centaines de postes de cols blancs, dans le cadre de ses efforts de réduction des coûts au sein de sa structure d'entreprise. La coentreprise de l'entreprise avec LG Energy Solution dans son usine de batteries de l'Ohio est confrontée à un calendrier de redémarrage incertain, ce qui pourrait retarder l'expansion de la capacité de production des véhicules électriques.
Enfin, GM a récemment réglé pour 12,75 millions de dollars une enquête californienne sur la protection de la vie privée des conducteurs. Sur le plan macroéconomique, l'incertitude concernant les tarifs douaniers continue de peser lourdement sur le secteur automobile. GM et d'autres constructeurs automobiles misent sur de futurs remboursements de droits de douane totalisant des milliards de dollars, et tout changement de politique pourrait affecter de manière significative les structures de coûts.
L'EPA propose également de retarder l'application des règles de pollution des véhicules de l'ère Biden, ce qui réduit les coûts de mise en conformité à court terme mais introduit une incertitude réglementaire à plus long terme. GM a investi 830 millions de dollars dans trois usines américaines de propulsion en avril 2026 et a engagé plus de 690 millions de dollars au Canada pour la production de moteurs de nouvelle génération.
Voici pourquoi l'action GM pourrait offrir des rendements modestes au cours des prochaines années, même après son impressionnante remontée de 12 mois.
Ce que dit le modèle pour l'action GM
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action General Motors sur la base de la solidité de ses bénéfices à court terme, des progrès graduels de la monétisation des VE et des logiciels, et du volume régulier de ses principaux marchés de camions et de SUV en Amérique du Nord.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 4,0 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 8,5 % et d'un multiple C/B normalisé de 6,8 fois, le modèle prévoit que l'action General Motors pourrait passer de 78 $ à environ 89 $ par action d'ici décembre 2028.
Cela représenterait un rendement total de 14,6 %, soit un rendement annualisé de 5,3 % sur les 2,6 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action GM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4%
General Motors a généré 626 429 livraisons de véhicules aux États-Unis au premier trimestre 2026, ce qui témoigne d'une demande solide de la part des consommateurs. Mais la croissance globale du chiffre d'affaires est confrontée à des vents contraires importants. La croissance du chiffre d'affaires de l'entreprise sur un an est en fait négative, à environ 1,3 %, reflétant l'impact du ralentissement de l'adoption des véhicules électriques et de l'évolution de la gamme de véhicules. Le taux de croissance annuel composé sur 5 ans est de 8,6 %, mais le taux sur 10 ans n'est que de 2,4 %.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un taux de croissance annuel du chiffre d'affaires de 4,0 %. Cela reflète les attentes d'une croissance régulière des activités de GM dans le domaine des camions et des SUV, partiellement compensée par les coûts de transition des véhicules électriques et les ajustements de production en cours. Le taux de croissance annuel composé du chiffre d'affaires sur deux ans est d'environ 1,7 %, ce qui suggère que la croissance du chiffre d'affaires à court terme pourrait être modeste avant de se redresser.
L'objectif de la direction d'environ 7,5 milliards de dollars de revenus différés pour les logiciels et les services d'ici la fin de l'année est le principal facteur de hausse. Ce segment pourrait apporter une croissance supplémentaire bien au-delà des ventes de véhicules traditionnels au fur et à mesure qu'il se développe.
2. Marges d'exploitation : 8.5%
General Motors génère une marge d'exploitation LTM d'environ 6,6%, et sa marge brute avoisine les 11%. Ces marges sont faibles par rapport à la plupart des comparaisons, mais elles sont typiques des grands constructeurs automobiles qui opèrent dans un secteur concurrentiel à forte intensité de capital. De plus, l'entreprise investit massivement dans la capacité de production américaine, avec 830 millions de dollars engagés dans les usines de propulsion pour la seule année 2026.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un objectif de marge d'exploitation de 8,5 %. Cela suppose que GM gère avec succès ses coûts de transition tout en augmentant les revenus des logiciels et des services à plus forte marge au fil du temps. Les mesures de réduction des coûts, y compris la réduction des effectifs de cols blancs, devraient également contribuer à l'amélioration des marges jusqu'en 2028.
Le risque tarifaire est le principal obstacle potentiel à la réalisation de cet objectif de marge. Toute augmentation durable du coût des intrants due à des changements de politique commerciale pourrait faire baisser les marges de manière significative en deçà de notre hypothèse.
3. Multiple P/E de sortie : 6,8x
General Motors se négocie à un faible ratio C/B d'environ 6 fois sur la base des douze prochains mois. Cela reflète la prudence du marché à l'égard de la demande automobile cyclique, des coûts de transition vers les véhicules électriques et des risques macroéconomiques plus généraux auxquels le secteur est confronté. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un multiple de sortie de 6,8x.
Il s'agit d'un multiple très modeste par rapport à la plupart des normes du marché. Il suppose que le marché continuera à décoter les bénéfices de GM en raison des préoccupations cycliques et de l'incertitude concernant les véhicules électriques. Mais cela signifie également qu'il y a peu de risques de compression du multiple si les bénéfices restent stables.
L'objectif consensuel des analystes, qui est d'environ 94 dollars par action, est supérieur au prix actuel de 78 dollars. Les analystes entrevoient donc un certain potentiel de hausse. Mais le modèle suggère qu'avec les niveaux de marge et les taux de croissance actuels, le potentiel de rendement à long terme est modeste plutôt qu'exceptionnel.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action GM jusqu'en 2035 montrent des résultats variés en fonction de la croissance du chiffre d'affaires, de la performance des marges et de la progression de la monétisation des logiciels (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario bas : Le chiffre d'affaires croît lentement et les marges subissent la pression des tarifs douaniers et des coûts de transition vers les VE → 1,1 % de rendement annuel.
- Scénariomoyen : une croissance régulière des volumes et une discipline en matière de coûts permettent un rendement composé modéré → 6,5 % de rendement annuel
- Cas élevé : les services logiciels s'étendent plus rapidement et les marges des camions restent résistantes tout au long du cycle → 6,0 % de rendement annuel
Pour l'avenir, General Motors est confronté à un parcours complexe mais potentiellement gratifiant. La forte progression des bénéfices de l'entreprise et l'importante hausse de ses actions au cours de l'année écoulée montrent que le marché reconnaît de réelles améliorations opérationnelles.
Cependant, les rendements projetés par le modèle suggèrent que l'action pourrait déjà refléter une grande partie des bonnes nouvelles à court terme, et les investisseurs devraient évaluer soigneusement les risques actuels liés aux tarifs douaniers, aux coûts des véhicules électriques et à l'incertitude macroéconomique avant d'établir une position.
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