Points clés
- Sur le podcast All-In, Martin Shkreli a déclaré que les ordinateurs quantiques ne battront jamais les GPU de NVIDIA en IA. Selon lui, les GPU passent 99,9 % de leur temps à multiplier des listes de nombres.
- Le travail d'IA semble destiné à rester sur les GPU, donc IonQ, Rigetti et D-Wave doivent justifier leurs valorisations sur des marchés plus restreints comme la sécurité et la recherche.
- Rigetti a brûlé 77,2 millions de dollars de flux de trésorerie disponible (free cash flow) en 2025, et le dernier accord d'IonQ concerne la cybersécurité.
- IonQ se négocie à 19,5 fois ses ventes anticipées (forward sales), son niveau le plus bas en trois ans, mais cela suppose toujours un marché bien plus important que celui d'aujourd'hui.
Martin Shkreli a un avertissement pour quiconque détient IonQ (IONQ), Rigetti Computing (RGTI) ou D-Wave Quantum (QBTS) : le boom de l'IA ne viendra pas les sauver.
Lors d'un nouvel épisode du podcast All-In, présenté en partie comme "Parier contre le quantique", l'ancien gestionnaire de hedge fund et dirigeant pharmaceutique a résumé son argument en une phrase :
« Ils ne battront jamais une machine NVIDIA. »
C'est un coup direct porté à la charge de travail la plus précieuse en informatique.
Le quantique n'a qu'un seul tour de magie
Shkreli concède que les ordinateurs quantiques peuvent résoudre une classe étroite de problèmes bien plus rapidement que toute machine classique, comme la factorisation des grands nombres derrière le chiffrement moderne. Puis il dégonfle l'argument :
« Mais pour un homme d'affaires, à moins que vous ne soyez dans le business de la factorisation de nombres, il n'y a pas grand-chose d'excitant ici. »
En dehors de ce tour, affirme-t-il, les gains de vitesse sont faibles et les machines n'ont pas de véritable mémoire. « Il n'y a pas de RAM quantique », a-t-il dit, donc tout problème doit avoir une entrée minuscule. Cela exclut les montagnes de données sur lesquelles fonctionne l'IA.
L'IA est un problème de mathématiques pour NVIDIA
L'IA se résume principalement à la multiplication matricielle. Selon Shkreli, c'est presque tout ce qu'un GPU fait : « multiplier deux listes de nombres est ce à quoi un GPU passe 99,9 % de son temps. »
Il dit aussi que le client qui importerait le plus n'est pas intéressé : « Chaque fois que quelqu'un fait un pitch à OpenAI, d'après ce que j'ai entendu sur l'ordinateur quantique, ils disent non, nous ne sommes pas intéressés. » (Il admet que cette information est de seconde main.)
L'un des animateurs a présenté l'argument haussier : le quantique est là où en était le transistor avant que quiconque ne construise des logiciels dessus. Shkreli a rétorqué : « iriez-vous long sur les cartes perforées et les tubes à vide, n'est-ce pas ? » Ceux-ci, a-t-il noté, « étaient des actions à un moment donné. »
Les entreprises sont encore petites
Le chiffre d'affaires d'IonQ a rapidement augmenté.
Il est passé de 2,1 millions de dollars en 2021 à 130 millions de dollars en 2025. Mais IonQ a également réalisé six acquisitions en 2025, dont Oxford Ionics, Capella Space et id Quantique, donc une partie de cette hausse provient des entreprises qu'elle a rachetées.
Rigetti, quant à elle, est loin de s'autofinancer.
Elle a brûlé des liquidités chaque année depuis 2021, dont 77,2 millions de dollars en 2025, pour un chiffre d'affaires d'environ 13 millions de dollars. C'est beaucoup à brûler en attendant un marché suffisamment grand pour le justifier.
Le milliard de dollars de NVIDIA pointe dans la même direction
L'objection évidente : NVIDIA (NVDA) investit elle-même dans le quantique. Le 8 octobre, elle s'est engagée à verser 1 milliard de dollars sur cinq ans à la science américaine, et l'informatique quantique était l'un des domaines nommés.
Mais regardez où va l'argent du quantique. Il vise des systèmes qui combinent ordinateurs quantiques et classiques, et la propre plateforme CUDA-Q de NVIDIA pour simuler et contrôler les processeurs quantiques. Dans ce scénario, la puce quantique se branche sur un supercalculateur plein de GPU et traite le problème occasionnel qu'ils ne peuvent pas résoudre. La charge de travail de l'IA reste exactement là où Shkreli dit qu'elle restera.
Le dernier accord d'IonQ raconte une histoire similaire. La semaine dernière, elle a accepté d'acheter l'entreprise de cybersécurité Elisity dans une transaction entièrement en actions valant jusqu'à 1,3 milliard de dollars, pour l'associer à ses propres produits de chiffrement et de distribution de clés quantiques. L'action a chuté de 9 % à l'annonce. C'est une activité de sécurité construite autour du seul tour que Shkreli dit que le quantique fait bien.
Le prix suppose toujours un marché bien plus important
Pour être juste, le marché a déjà laissé beaucoup d'air sortir d'IonQ.
Elle se négocie à 19,5 fois ses ventes anticipées (forward sales), son niveau le plus bas en trois ans. Sur ces trois années, elle a affiché une moyenne de 75,8x et un pic à 215,2x en octobre 2025.
Néanmoins, 19,5 fois les ventes anticipées est le genre de prix que les investisseurs paient pour une entreprise sur le point de conquérir un grand nouveau marché.
Je pense que Shkreli a raison concernant l'IA. Les GPU gardent ce travail, donc les actions quantiques doivent justifier leurs prix dans la sécurité, la recherche gouvernementale et la science, où les problèmes sont suffisamment petits pour tenir. Ceux-ci peuvent être de vraies entreprises. Elles ont juste un long chemin à parcourir pour soutenir un prix comme celui d'IonQ.
Bien sûr, le matériel quantique s'améliore rapidement. Le prochain rapport trimestriel d'IonQ, le premier incluant SkyWater Technology, montrera quelle part de sa croissance provient du calcul.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action IonQ ?
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