Points clés
- Microsoft a dévoilé sa puce IA Maia 300 le 12 octobre, et Chamath Palihapitiya affirme que même Google manque de mémoire car Nvidia a verrouillé la majeure partie de l'approvisionnement.
- Les puces sur mesure des géants de la tech ne peuvent se déployer qu'à la vitesse à laquelle ils obtiennent de la mémoire et des services d'assemblage, et actuellement, Nvidia contrôle la majeure partie des deux.
- Micron a signé des accords pour la grande majorité de sa production de HBM pour 2027, et ses dépenses d'investissement ont presque doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026.
- Micron indique que la majeure partie de ses dépenses supplémentaires est destinée à des salles blanches qui seront disponibles fin 2028 et au-delà. C'est à ce moment-là que les puces concurrentes pourraient commencer à se déployer plus rapidement.
Les géants de la tech ont un plan pour réduire leur dépendance à Nvidia (NVDA) : construire leurs propres puces.
Le 12 octobre, Microsoft (MSFT) a dévoilé la Maia 300, sa puce IA de troisième génération, et a annoncé qu'elle déploierait ses puces Maia à l'échelle de plusieurs gigawatts à partir de 2027. Microsoft n'est pas le seul à le faire. Comme l'a dit Jonathan Ferro dans l'épisode du 13 octobre de Bloomberg Surveillance : « Je ne peux pas penser à une grande entreprise technologique qui ne construit pas ses propres puces en ce moment. »
Mais une conception de puce ne vous mène qu'à un certain point. Quelqu'un doit encore l'assembler, et elle a toujours besoin de mémoire pour fonctionner.
C'est là qu'intervient Chamath Palihapitiya, le capital-risqueur et co-animateur d'All-In. Dans l'épisode du 16 octobre du podcast All-In, il a déclaré à propos de Nvidia :
« Toute la capacité d'assemblage leur appartient, toute la capacité de HBM leur appartient en grande partie, même Google fait la manche pour de la mémoire en ce moment parce que Nvidia a tout bloqué. »
Même Google ! C'est une affirmation assez forte concernant Alphabet (GOOG), qui a dépensé 91,5 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2025.
Même 91,5 milliards de dollars font la queue
Les dépenses d'investissement d'Alphabet ont presque triplé en deux ans, passant de 32,3 milliards de dollars en 2023 à 91,5 milliards de dollars en 2025, alors que l'entreprise construisait des centres de données et ses propres TPU…
…et les fabricants de mémoire disent avoir déjà vendu la majeure partie de ce qu'ils peuvent produire. Voici Vasu Kasibhotla de Bloomberg Intelligence dans l'épisode du 15 octobre du podcast de sa société, parlant des entreprises de puces, d'optique et de mémoire qui approvisionnent les centres de données IA, dont Micron :
« Ils ont tous vendu leur capacité pour 2027 et probablement une grande partie de 2028 également. »
Micron Technology (MU) le confirme. Dans ses derniers résultats trimestriels, Micron a indiqué avoir conclu des accords pour la grande majorité de son approvisionnement en HBM pour l'année civile 2027, à des prix nettement plus élevés que l'année dernière.
Maintenant, pensez à la Maia 300. Microsoft affirme qu'elle offre 2,5 fois la bande passante mémoire de la Maia 200 et environ 2 fois la bande passante HBM par watt. Microsoft a conçu cette puce pour utiliser plus de mémoire, et elle sera livrée au cours d'une année où la majeure partie de cette mémoire est déjà réservée.
Voilà à quoi ressemble le contrôle
La marge brute de Nvidia montre qui détient les cartes. Elle est passée de 56,9 % au cours de l'exercice 2023 à 72,7 % au cours de l'exercice 2024 et est restée au-dessus de 70 % depuis, atteignant 71,1 % au cours de l'année terminée en janvier 2026…
Ce sont les marges d'une entreprise qui vend la meilleure puce et contrôle également une grande partie de l'approvisionnement dont ses rivaux ont besoin pour construire les leurs. Comme l'a dit Chamath, Nvidia « a un contrôle total du jeu ici. »
La fenêtre s'ouvre fin 2028
Bien sûr, un verrouillage de l'approvisionnement ne dure que jusqu'à ce que quelqu'un augmente la capacité de production, et Micron construit rapidement. Ses dépenses d'investissement ont presque doublé, passant de 15,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025 à 30,7 milliards de dollars au cours de l'année terminée le 3 septembre 2026…
…et elle prévoit environ 25 milliards de dollars pour le premier semestre de l'exercice 2027 à elle seule.
La nouvelle capacité de production de mémoire est encore loin. Le PDG de Micron, Sanjay Mehrotra, a déclaré que la majeure partie de l'augmentation prévue des dépenses pour l'exercice 2027 était destinée à la construction, « principalement pour accélérer la disponibilité des salles blanches fin 2028 et au-delà. »
Je pense que Microsoft, Google et les autres continueront à concevoir de meilleures puces, mais jusqu'en 2027, et probablement une grande partie de 2028, elles ne pourront se déployer qu'à la vitesse à laquelle elles trouveront de la mémoire, et Nvidia est en tête de file. Nvidia bénéficie d'environ deux années supplémentaires d'avantage basé sur l'approvisionnement, en plus de celui basé sur la conception.
Ferro a lui-même nommé le risque : « Il y a un risque que vous passiez simplement à l'abondance à un moment donné parce que tout le monde fait la même chose. » Une fois que les nouvelles salles blanches ouvriront et que la mémoire deviendra abondante, les TPU de Google et les puces Maia de Microsoft auront de la marge pour se déployer, et les marges de plus de 70 % de Nvidia seront mises à l'épreuve.
Jusque-là, je parierais sur le maintien du contrôle par Nvidia, bien que la fenêtre puisse se refermer plus tôt si Micron et ses rivaux mettent en service de nouvelles capacités plus rapidement que prévu. Le prochain rapport trimestriel de Micron est l'endroit à surveiller.
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