Points clés
- Jensen Huang, le PDG de Nvidia, a déclaré que deux gigawatts de capacité d'IA valent environ 80 milliards de dollars pour Nvidia, contre environ 18 milliards de dollars par gigawatt par le passé.
- Chaque gigawatt vaut désormais plus du double de sa valeur précédente, ce qui signifie que les ventes de Nvidia peuvent croître plus vite que la capacité énergétique mise en service.
- À 40 milliards de dollars par gigawatt, Nvidia aurait besoin d'environ 17 des 43 nouveaux gigawatts attendus en 2027 pour atteindre l'estimation des analystes de 692 milliards de dollars de revenus pour l'exercice 2028.
- Huang affirme que le terrain, l'énergie et les bâtiments des centres de données sont les principaux obstacles ; surveillez donc les nouveaux partenariats qu'il espère annoncer en Europe.
Nvidia (NVDA) Le PDG Jensen Huang vient de mettre un prix sur un gigawatt de capacité d'IA.
Il parlait des deux gigawatts que Nvidia a annoncés en Australie il y a quelques semaines, et il a déclaré dans le dernier épisode du podcast BG2 : « Deux gigawatts, pour nous, c'est comme 80 milliards de dollars. »
Plus tôt dans la même conversation, Brad Gerstner d'Altimeter Capital citait Dylan Patel de SemiAnalysis sur ce qui est à venir : « Nous allons mettre en service 43 gigawatts de nouvelle puissance de calcul IA l'année prochaine. »
Gerstner a ajouté : « C'est plus que toute la puissance de calcul IA qui existe dans le monde aujourd'hui. »
Cela fait beaucoup de chèques de 80 milliards de dollars.
La part de Nvidia par gigawatt a plus que doublé
Ces 80 milliards de dollars représentent un grand pas en avant par rapport à la position précédente de Nvidia. Voici comment Huang l'a décrit :
« L'offre que nous proposons pour un gigawatt est passée d'environ 18 milliards de dollars par gigawatt, je suppose, à une vingtaine de milliards de dollars par gigawatt, pour atteindre aujourd'hui plus de 40 milliards de dollars par gigawatt. »
Son explication est que Nvidia vend désormais bien plus de composants pour chaque centre de données. Selon ses propres termes, « nous étions une entreprise de GPU. » Ensuite, elle est devenue la plus grande entreprise de réseaux, et maintenant elle ajoute des CPU, du stockage et de la sécurité par-dessus.
Il ne pense pas que cela s'arrêtera là non plus : « Mon sentiment est que cela va continuer à augmenter. »
Pour moi, c'est le point le plus important pour l'action. Si chaque gigawatt vaut plus du double de ce qu'il valait auparavant, les ventes de Nvidia peuvent croître beaucoup plus vite que la puissance mise en service.
Le marché n'a besoin que d'une partie des nouvelles capacités de l'année prochaine
À 40 milliards de dollars par gigawatt, 43 gigawatts représentent environ 1,7 trillion de dollars de contenu Nvidia. Nvidia ne remportera bien sûr pas chacun de ces gigawatts.
Huang estime qu'elle obtient aujourd'hui environ 40 % des dépenses d'investissement (capex) des grands fournisseurs de cloud et quelque chose comme 80 % partout ailleurs.
Les analystes attendent déjà beaucoup, mais loin des 1,7 trillion de dollars. Le consensus prévoit une progression des revenus de 216 milliards de dollars pour l'exercice 2026 (l'année se terminant en janvier 2026) à environ 412 milliards de dollars pour cet exercice, puis autour de 692 milliards de dollars pour l'exercice 2028, ce qui correspond approximativement à l'année civile 2027…
Gerstner a souligné qu'il y a un an, le consensus prévoyait que Nvidia serait « stable ou en contraction en 2027 ». Maintenant, il l'estime à une croissance de 74 %, et dit que l'ancienne prévision « était vraiment erronée ».
Les chiffres de Huang suggèrent que les estimations ont encore de la marge. Divisez environ 692 milliards de dollars par 40 milliards de dollars, et vous obtenez environ 17 gigawatts de contenu, ce dont Nvidia a besoin pour atteindre son estimation pour l'exercice 2028, soit environ 40 % de ce que Gerstner dit arriver l'année prochaine. (L'exercice de Nvidia est décalé d'un mois par rapport à l'année civile, donc la correspondance est approximative.)
Ainsi, les 43 gigawatts n'ont pas tous besoin d'être mis en service pour que les estimations tiennent.
Une plus grande partie de chaque gigawatt atteint le résultat net
De plus, vendre plus de composants pour chaque centre de données n'a pas nui aux marges de Nvidia. La marge opérationnelle est passée de 37,3 % pour l'exercice 2022 à 60,4 % pour l'exercice 2026, après une baisse à 20,7 % pour l'exercice 2023…
L'exercice 2026 s'est terminé juste en dessous des 62,4 % de l'exercice 2025. Néanmoins, c'est une marge exceptionnelle pour une entreprise vendant des produits physiques, et cela signifie que chaque gigawatt supplémentaire contribue beaucoup aux bénéfices ainsi qu'aux ventes.
Le terrain, l'énergie et les infrastructures pourraient ralentir le rythme
Les gigawatts doivent encore être construits. Lorsque Gerstner a demandé si 43 gigawatts semblaient réalistes, Huang a répondu : « La demande est définitivement là, et même plus. » Il a lui-même nommé le problème, cependant : le terrain, l'énergie et les infrastructures (les bâtiments des centres de données). Son avis est que ces « ressources de construction seront l'un des obstacles les plus importants pour y parvenir. »
Malgré cela, j'aime le calcul ici. À plus de 40 milliards de dollars par gigawatt, Nvidia peut atteindre les estimations élevées de Wall Street avec bien moins de la moitié des nouvelles capacités à venir. Une bonne partie des constructions pourrait être retardée, et les chiffres tiendraient toujours.
Bien sûr, tout dépend de la rapidité avec laquelle ce terrain et cette énergie seront débloqués. Huang a déclaré qu'il espérait annoncer de nouveaux partenariats en Europe lors du GTC, c'est donc la prochaine chose à surveiller.
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