Chiffres clés de l'action Marathon Petroleum
- Fourchette sur 52 semaines : de158 $ à 272 $
- Cours actuel : 243 $
- Objectif moyen des analystes : 268 $
- Cours cible le plus élevé des analystes : 344 $
- Consensus des analystes : 6 recommandations « Achat » / 4 « Surperformance » / 7 « Ne pas vendre » / 1 « Sous-performance » / 1 « Vente »
- Objectif du modèle TIKR (déc. 2030) : 235
Marathon Petroleum a pulvérisé les estimations du premier trimestre, puis le cessez-le-feu est intervenu
Marathon Petroleum Corporation (MPC), le plus grand raffineur américain en volume avec une capacité de traitement de brut d’environ 3 millions de barils par jour, a annoncé un BPA ajusté de 1,65 $ pour le premier trimestre 2026, contre un consensus de Wall Street de 0,75 $.
Le résultat net s’est établi à 511 millions de dollars.
L'écart entre les prévisions des analystes et les résultats de MPC reflète un environnement de marges de craquage qui s'est fortement élargi après que les frappes américano-israéliennes ont perturbé les capacités de raffinage au Moyen-Orient et ont failli fermer le détroit d'Ormuz, un goulet d'étranglement par lequel transite environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole.
La marge de raffinage et de commercialisation de Marathon a atteint 17,74 dollars par baril au premier trimestre, contre 13,38 dollars par baril un an plus tôt.
La société a exploité ses raffineries à un taux d’utilisation de 89 % dans ses trois régions (Côte du Golfe, Centre du continent et Côte Ouest) et a mené à bien environ 40 % de ses opérations de révision prévues pour l’ensemble de l’année au cours du trimestre, en avançant les travaux de maintenance afin de se positionner pour un second semestre plus solide.
La PDG Maryann Mannen a expliqué cette décision lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Notre intention était simplement d’anticiper ces coûts afin d’être prêts, car nous affichons une forte activité au deuxième trimestre, compte tenu de la demande que nous observons. »
Marathon a également doublé ses volumes de brut canadien sur la côte du golfe du Mexique aux États-Unis, acheté environ 10 millions de barils auprès de la Réserve stratégique de pétrole à des prix avantageux, et acheminé du kérosène de la côte du golfe du Mexique vers l’Alaska ainsi que du carburant ULSD vers l’Australie dans le cadre d’accords de dérogation à la loi Jones, deux premières pour la société.
Le projet de flexibilité de production de kérosène de Garyville a été mis en service en mars, ajoutant plus de 30 000 barils par jour de capacité de production supplémentaire de kérosène dans l’une des raffineries les plus compétitives au monde.
En plus de ces résultats opérationnels supérieurs aux prévisions, MPC a annoncé une autorisation supplémentaire de rachat d’actions de 5 milliards de dollars, portant la capacité totale restante de rachat à environ 9 milliards de dollars.
C’est alors que le cessez-le-feu est intervenu.
Les négociateurs américains et iraniens ont signé un protocole d’accord le 15 juin, rouvrant le détroit d’Ormuz et mettant fin au blocus naval des ports iraniens, ce qui a entraîné une baisse d’environ 4 % du prix du brut WTI et une chute de 5 % à 6 % du cours de l’action MPC ce jour-là.
Les analystes restent convaincus par MPC, mais l’écart entre les objectifs révèle la réalité
Sur les 18 analystes couvrant l’action Marathon Petroleum, 6 recommandent « Achat », 4 « Surperformance », 7 « Conserver », 1 « Sous-performance » et 1 « Vente », avec un objectif de cours moyen d’environ 268 $ et un objectif maximal de 344 $.
Cette moyenne de 268 $ implique un potentiel de hausse d’environ 10 % par rapport au cours actuel de 243 $, un écart suffisamment faible pour indiquer que les analystes considèrent l’action Marathon Petroleum comme correctement valorisée plutôt que comme une opportunité de réévaluation.
Le consensus concernant l’EBITDA du deuxième trimestre 2026 s’établit à 6,27 milliards, en hausse de 91 % par rapport aux 3,29 milliards du deuxième trimestre 2025, un niveau qui reflète pleinement les avantages de l’environnement de marges de craquage élevées décrit par le PDG de Marathon lors de la conférence téléphonique du premier trimestre.
L’EBITDA du troisième trimestre 2026 est estimé à 5,42 milliards et celui du quatrième trimestre 2026 à 4,27 milliards, ce qui représente un recul séquentiel qui intègre déjà la compression des marges liée à la réouverture du détroit d’Ormuz et au retour progressif des capacités de raffinage au Moyen-Orient.
La direction a indiqué un taux d’utilisation de 94 % au deuxième trimestre, en hausse par rapport aux 89 % du premier trimestre, grâce à un calendrier de révision concentré en début d’année qui a permis de réaliser environ 40 % des travaux de maintenance annuels au premier trimestre, afin d’assurer un fonctionnement sans heurts pendant la période de pic de demande.
Le flux de trésorerie disponible (FCF) du deuxième trimestre 2026 est estimé à 4,08 milliards, contre 0,21 milliard au premier trimestre, une variation due à la réduction de l’augmentation du fonds de roulement et aux pertes sur dérivés que la direction a qualifiées de « liées au timing » lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Les sept analystes qui recommandent de « conserver » le titre partagent une même inquiétude : si le cessez-le-feu tient et que l’approvisionnement iranien se normalise plus rapidement que le ralentissement déjà anticipé pour les troisième et quatrième trimestres, même les estimations revues à la baisse pourraient s’avérer trop optimistes, laissant à l’action Marathon Petroleum une marge de progression limitée par rapport à ses niveaux actuels.
Avec un objectif moyen de 268 dollars, soit seulement 10 % au-dessus du cours actuel, et un pic d’EBITDA à court terme désormais en vue, l’action Marathon Petroleum est correctement valorisée.
L’action Marathon Petroleum est-elle correctement valorisée après le cessez-le-feu en Iran ?
Le scénario central de TIKR valorise Marathon Petroleum à environ 235 dollars d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total négatif d’environ 3 % par rapport au cours actuel de 243 dollars, soit environ -1 % annualisé sur les 4,5 prochaines années.
Le scénario central du modèle repose sur le même ralentissement du crack spread que le marché a déjà intégré dans ses prévisions pour les troisième et quatrième trimestres, l’EBITDA passant de 6,27 milliards au deuxième trimestre à 5,42 milliards au troisième trimestre, puis à 4,27 milliards au quatrième trimestre, à mesure que la réouverture du détroit d’Ormuz permet un retour progressif des capacités mondiales de raffinage.
La stratégie de redressement concentrée sur le premier trimestre, qui a permis de réaliser environ 40 % des opérations de maintenance annuelles afin de se positionner pour un deuxième et un troisième trimestre sans encombre, soutient la trajectoire des bénéfices à court terme sur laquelle repose le modèle, mais ne modifie pas l’orientation à plus long terme — la normalisation est déjà prise en compte dans les estimations.
À 243 dollars, l’action Marathon Petroleum se négocie au-dessus de l’objectif de scénario central de TIKR, fixé à 235 dollars, ce qui signifie que le cours actuel suppose que l’environnement favorable au raffinage persiste au-delà de ce que le consensus a modélisé — une condition que le cessez-le-feu en Iran vient de rendre plus difficile à défendre.
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