Dev Kantesaria a fondé Valley Forge Capital Management en 2007 après avoir étudié Warren Buffett et Charlie Munger pendant des décennies. Depuis sa création, sa société, basée à Philadelphie, a largement battu le S&P 500 et gère aujourd’hui environ 4 milliards de dollars.
Kantesaria applique une stratégie exceptionnellement concentrée, ne détenant généralement que huit à douze positions qui répondent à deux critères stricts : (1) des modèles d’entreprise durables et faciles à comprendre, dont l’économie a fait ses preuves depuis des décennies, et (2) une croissance organique et un pouvoir de fixation des prix suffisants pour composer une valeur intrinsèque de l’ordre de 10 à 20 % pendant dix ans ou plus.
La prévisibilité est l’étoile polaire de Kantesaria. Il préfère sacrifier quelques points de croissance plutôt que de détenir des titres susceptibles d’exploser. Cet état d’esprit le tient à l’écart des sociétés à forte croissance externe, des sociétés biotechnologiques spéculatives, des producteurs de matières premières et de la plupart des “grands noms” de la technologie. Il préfère ce qu’il appelle les entreprises à péage : les duopoles de notation, les réseaux de paiement mondiaux et les plateformes logicielles indispensables qui peuvent augmenter les prix de quelques pour cent au-dessus de l’inflation presque chaque année.
L’allocation des capitaux est tout aussi importante que la qualité de l’entreprise. M. Kantesaria veut des entreprises qui nécessitent peu de réinvestissements et qui consacrent leur prodigieux flux de trésorerie disponible au rachat d’actions, et non à des acquisitions spectaculaires. Il insiste également sur les équipes de gestion qui pensent comme des propriétaires et sont heureuses de laisser les bénéfices par action augmenter plutôt que de courir après le chiffre d’affaires.
Les dernières positions de Valley Forge que nous avons pu consulter proviennent du formulaire 13F du 31 mars 2025. (Les gestionnaires américains déclarent leurs positions 45 jours après la fin de chaque trimestre, de sorte qu’un aperçu actualisé pour le trimestre du 30 juin devrait arriver à la mi-août). Ces déclarations montrent que cinq actions représentent plus de 90 % du portefeuille d’actions publiques de l’entreprise :
Fair Isaac Corporation (FICO)

– Position : 1,42 milliard de dollars (32,3 % du portefeuille)
– Rendement du cours sur un an : +23.2 %
– Facteurs d’évolution : hausse des prix des cotes hypothécaires en 2024 et de 40 % en 2025 ; rebond des volumes avec le retour du refinancement aux États-Unis.
FICO est la plus grande participation de Kantesaria et incarne tout ce qu’il recherche dans une entreprise. Elle détient un quasi-monopole sur les scores de crédit à la consommation aux États-Unis, dispose d’un incroyable pouvoir de fixation des prix et a des besoins minimes en matière de réinvestissement. Il souligne la capacité de FICO à doubler les prix des scores hypothécaires en seulement deux ans, tout en conservant sa position dominante sur le marché.
L’entreprise génère un flux de trésorerie disponible massif qu’elle redéploie par le biais de rachats d’actions. Elle est profondément prévisible, avec des revenus récurrents importants et une longue piste de croissance. FICO est l’exemple type d’une machine à rendement élevé qui peut prospérer sans capitaux extérieurs.
S&P Global (SPGI)

– Position : 892 millions de dollars (20,3% du portefeuille)
– Rendement du prix sur 1 an : +18.6%
– Marge brute : 69,4
– Taux de croissance annuel moyen du chiffre d’affaires sur 3 ans : 19,6%.
S&P Global est un collecteur de péages sur les marchés mondiaux de la dette. M. Kantesaria a acheté des actions pour la première fois au plus profond de la crise financière de 2009, lorsque les agences de notation étaient sous le feu des critiques. Ce qu’il a vu à l’époque est toujours valable aujourd’hui : une entreprise avec un produit essentiel, des marges élevées et la capacité d’augmenter les prix à travers les cycles.
Les revenus récurrents de S&P, son envergure mondiale et la force de sa marque en font l’une des entreprises les plus durables au monde. Elle correspond à la préférence de M. Kantesaria pour les entreprises prévisibles et peu gourmandes en capital, qui reversent des liquidités aux actionnaires plutôt que de rechercher la croissance par le biais d’acquisitions.
Mastercard (MA)

– Position : 814 millions de dollars (18,5% du portefeuille)
– Rendement du prix sur 1 an : +29.0%
– ROIC : 65.9%
Mastercard est un autre exemple du type d’activité préféré de M. Kantesaria : un effet de réseau mondial qui prend de la valeur à mesure qu’il s’étend. L’entreprise perçoit une commission chaque fois qu’une personne utilise sa plateforme pour effectuer une transaction. Avec peu de concurrence, des marges élevées et des paiements numériques mondiaux en hausse, Mastercard dispose d’un large fossé et de flux de trésorerie prévisibles.
M. Kantesaria apprécie la discipline de Mastercard en matière d’allocation de capital, en particulier ses rachats d’actions en cours et la stabilité de ses marges. L’entreprise n’a pas besoin de réinvestissements importants et dispose d’une grande marge de manœuvre pour croître grâce à l’augmentation des volumes de paiement et des dépenses transfrontalières.
Moody’s Corporation (MCO)

– Position : 612 millions de dollars (13,9% du portefeuille)
– Rendement du prix sur 1 an : +19.2%
– Marge brute : 72,8
– RCI : 26,4
Moody’s, comme S&P Global, fait partie d’un duopole très rationnel qui évalue la dette mondiale. Il produit des revenus récurrents à marge élevée et ne nécessite que très peu de capitaux pour fonctionner. Cette cohérence s’inscrit parfaitement dans le cadre de qualité de Kantesaria. Il estime que les vents contraires à court terme dans l’émission de titres de créance créent simplement des opportunités d’acheter davantage d’une excellente entreprise à un meilleur prix.
M. Kantesaria a également félicité Moody’s d’être restée concentrée sur ses activités de base et d’avoir résisté à la tentation de s’étendre à l’excès par le biais d’acquisitions. Moody’s reste un solide moteur de capitalisation, avec une pertinence mondiale et une excellente efficacité du capital.
Visa (V)

– Position : 320 millions de dollars (7,3% du portefeuille)
– Rendement du prix sur 1 an : +35.0%
– Marge EBIT : 66,7
– ROIC : 39.2%
Visa remplit toutes les conditions du cahier des charges de Valley Forge. Elle est très rentable, peu capitalistique et exploite une plateforme qui devient plus puissante avec chaque nouveau client. La taille et l’infrastructure de Visa la rendent pratiquement impossible à reproduire, et ses moteurs de croissance séculaires à long terme restent intacts.
M. Kantesaria apprécie la capacité de Visa à générer un flux de trésorerie disponible fiable et sa préférence pour les rachats plutôt que pour les acquisitions. Grâce à son pouvoir de fixation des prix stable et à sa solide marge de manœuvre, Visa est un autre exemple d’entreprise qui, selon lui, peut enregistrer une croissance prévisible de ses bénéfices au cours de la prochaine décennie.
Laisser le temps et la qualité faire le travail
Dev Kantesaria n’est pas à la recherche de la prochaine grande entreprise. Il construit un portefeuille de franchises dominantes et durables, capables d’accroître leurs bénéfices de manière prévisible et efficace sur plusieurs décennies. Ses cinq positions les plus importantes – FICO, S&P Global, Mastercard, Moody’s et Visa – sont toutes des exemples d’entreprises à faible intensité capitalistique dotées d’un pouvoir de fixation des prix, d’une gestion rationnelle et d’une longue durée de vie.
Alors que de nombreux investisseurs s’inquiètent des multiples d’évaluation à court terme, M. Kantesaria se concentre sur la capitalisation à long terme. Selon lui, “se préoccuper de savoir si une action se négocie à 26 ou 29 fois les bénéfices est bien moins important que de s’assurer que l’on possède la bonne entreprise”. Ces cinq titres reflètent cette conviction.
De nouveaux documents concernant le trimestre de juin de Valley Forge sont attendus à la mi-août, mais avec une stratégie aussi ciblée, il ne faut pas s’attendre à des mouvements soudains. C’est la croissance prévisible, et non la rotation des portefeuilles, qui est le moteur des résultats de Valley Forge Capital.
Vous voulez connaître le rendement d’une action en 30 secondes ?
TIKR vient de lancer un puissant modèle d’évaluation qui vous montre l’ampleur de la hausse (ou de la baisse) d’une action sur la base des prévisions réelles des analystes.
En quelques secondes, vous verrez :
- Quelle est la juste valeur d’une action sur la base de la croissance du chiffre d’affaires, de la marge et des estimations du ratio cours/bénéfice.
- Projections de rendement pour les scénarios haussier, de base et baissier
- les prévisions de Wall Street concernant la surperformance, la sous-performance ou la stagnation de l’action sur la base des estimations consensuelles
Cet outil vous permet d’évaluer les actions de manière plus intelligente en moins d’une minute. Pas besoin d’Excel. Aucune connaissance en finance n’est nécessaire.
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez les actionsachetées par les investisseurs milliardaires afin de pouvoir suivre l’argent intelligent.
- Analysez les actions en seulement 5 minutes grâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres… plus vous découvrirez d’opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d’investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu’ils ne constituent pas non plus des recommandations d’achat ou de vente d’actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d’investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l’entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n’a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !