Points clés
- L'action Jabil a chuté d'environ 10% mercredi, bien que ses résultats du T4 de l'exercice et ses prévisions pour l'exercice 2027 (44,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires) aient tous deux dépassé les attenses du consensus.
- Cette vente massive semble être une réaction excessive, car la direction prévoit une croissance de 34% du BPA ajusté, à 17,55 dollars l'année prochaine.
- Les points faibles sont la marge et la trésorerie : la marge opérationnelle ajustée ne progresse que de 30 points de base à 6,1%, et le flux de trésorerie disponible ajusté reste proche de 1,6 milliard de dollars.
- À environ 285 dollars, l'action se négocie près de 16 fois le BPA ajusté prévu pour l'exercice 2027, et les résultats du T1 de l'exercice constituent le prochain test.
Jabil (JBL) a dépassé les attentes de Wall Street, a également publié des prévisions supérieures pour l'année prochaine, et a pourtant chuté d'environ 10% mercredi (l'action se négocie actuellement à environ 285 dollars).
C'est un accueil plutôt froid pour une entreprise dont le PDG vante une "demande d'IA qui s'accélère". Cela s'est également produit un jour où les actions technologiques étaient globalement en hausse.
Que s'est-il exactement passé
Jabil a publié ses résultats du quatrième trimestre de l'exercice avant l'ouverture de mercredi. Les chiffres ont dépassé le consensus sur tous les postes, selon TheFly :
- Chiffre d'affaires du T4 : 10,6 milliards de dollars contre 9,72 milliards attendus
- BPA ajusté du T4 : 4,40 dollars contre 4,08 dollars
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 : 44,5 milliards de dollars, en hausse de 24%, contre 42,93 milliards de dollars
- Prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2027 : 17,55 dollars, en hausse de 34%, contre 16,92 dollars
("Ajusté" est le chiffre retraité de Jabil. Il exclut des éléments comme la rémunération sous forme d'actions et les charges de restructuration.)
Le PDG Mike Dastoor a souligné une "demande d'IA qui s'accélère, complétée par une croissance solide dans l'automobile, la santé, les infrastructures énergétiques, la défense et l'aérospatiale, et l'automatisation des entrepôts et du commerce de détail."
Pourquoi vendre sur des résultats supérieurs ?
L'action avait perdu environ 4% en pré-marché et a continué de glisser une fois la cloche sonnée. Même après cette baisse, le titre a progressé d'environ 49% sur l'année écoulée.
Voici le problème : un résultat supérieur n'a d'importance que par rapport à ce que le prix avait déjà intégré. La question est donc de savoir quelle croissance liée à l'IA était déjà prise en compte…
Même après la baisse de mercredi, Jabil se négocie à environ 20 fois les bénéfices anticipés, bien au-dessus de sa moyenne sur 5 ans de 14x et en baisse par rapport au pic de cet été, proche de 28x.
Cette lecture s'appuie encore en partie sur les estimations pour l'exercice 2026. Par rapport aux prévisions de la direction pour l'exercice 2027, le multiple tombe à environ 16x, contre environ 18x avant la vente massive. C'est modeste pour une croissance des bénéfices de 34%, même si ce n'est plus bon marché par rapport à l'historique propre de Jabil.
Le vrai reproche concerne la qualité de cette croissance. La marge opérationnelle ajustée ne progresse que de 30 points de base, pour atteindre un maigre 6,1%. Le flux de trésorerie disponible ajusté d'environ 1,6 milliard de dollars dépasse à peine les 1,53 milliard de dollars de l'exercice 2026, malgré un chiffre d'affaires supérieur de 24%. Une croissance aussi rapide immobilise de la trésorerie : les stocks ont gonflé pour atteindre 7,41 milliards de dollars à la fin de l'exercice, contre 4,68 milliards de dollars un an plus tôt.
Et maintenant ?
Le premier test est le T1 de l'exercice, le trimestre se terminant en novembre. Jabil a publié des prévisions de 10,6 à 11,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires et de 3,80 à 4,20 dollars de BPA ajusté, toutes deux supérieures au consensus (10,09 milliards de dollars et 3,66 dollars).
Ensuite, il faudra voir si les analystes relèvent leurs estimations pour les aligner sur les prévisions de la direction…
Le consensus se situe toujours à 16,92 dollars pour l'exercice 2027, soit environ 4% en dessous des prévisions de la direction à 17,55 dollars, tandis que le marché attend déjà 20,62 dollars pour l'exercice 2028.
Mon analyse : le marché sanctionne des marges minces dans une entreprise dont les bénéfices progressent d'un tiers. À 16 fois les bénéfices prévus, je pense que cette baisse est une opportunité d'acheter le récit de l'IA à un prix plus raisonnable. L'objectif de prix moyen de Wall Street d'environ 427 dollars se situe à peu près 50% au-dessus du prix actuel, donc les analystes sont clairement du même avis.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Jabil ?
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