Statistiques clés pour l'action IREN
- Prix actuel : $44.13
- Prix cible (scénario médian) : ~$90
- Cible du consensus de la place : ~$78 (moyenne sur 12 mois)
- Rendement total potentiel : ~105%
- TRI annualisé : ~16% / an
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Que s'est-il passé ?
L'analyste Alexander Haissl de Rothschild & Co Redburn a initié la couverture de IREN Limited (IREN) avec une recommandation Neutre et un objectif de $40 le 21 septembre 2026. Cet appel était plus modéré que les recommandations Vendre qu'il a émises sur CoreWeave (CRWV), avec un objectif de $54, et Nebius Group (NBIS). IREN a progressé d'environ 3% en début de séance ce jour-là et a clôturé à $44.13 le 25 septembre, laissant l'objectif de Redburn environ 9% en dessous de ce prix.
À cette clôture, l'action avait progressé de 16,84% depuis le début de l'année mais était en baisse de 42,25% par rapport à son plus haut de clôture des 12 derniers mois, selon TIKR. Les appels Vendre de Redburn sur les deux autres sociétés citées mentionnent le paiement du calcul et le financement coûteux parmi leurs risques, et les documents de relations investisseurs d'IREN abordent les deux. Pour IREN, Haissl a jugé que les risques liés à l'économie unitaire et à la conversion du pipeline étaient déjà intégrés dans le cours.
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Les clients d'IREN paient à l'avance, et ses prêteurs facturent 9%
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 27 août, la direction a déclaré que les paiements anticipés récents des clients financent 45% à 55% des dépenses en GPU. Le cofondateur et co-PDG Daniel Roberts a déclaré que ces clients « commencent à financer notre développement pour nous. »
Les prêteurs n'exigeaient pas non plus un client de qualité investissement. IREN a finalisé un financement d'équipement GPU de 2,8 milliards de dollars pour des déploiements non-investment grade, dont 2,4 milliards de dollars à un taux fixe de 9% mené par Blue Owl et des fonds gérés par PIMCO. Ces 2,4 milliards de dollars financent 90% des dépenses en GPU sur le site de Mackenzie.
Le taux de 9% est le coût de cette flexibilité : le financement investment grade d'IREN lié à Microsoft (MSFT) porte un taux d'environ 6%. La direction a déclaré que les contrats récents de trois ans sont tarifés au-dessus de 20 millions de dollars par mégawatt de charge informatique et remboursent l'investissement en calcul en environ deux ans. Il s'agit de déclarations de la société, et non de rendements audités.
Les estimations de revenus se sont décalées vers l'exercice 2028 alors que les coûts augmentent
Les données TIKR montrent que le consensus de revenus pour l'exercice 2027, qui se termine en juin 2027, a baissé d'environ 8% depuis le 30 juin pour atteindre environ 2,8 milliards de dollars. L'exercice 2028 a augmenté d'environ 13% pour atteindre environ 7,3 milliards de dollars, avec 17 analystes contributeurs au 28 septembre, contre 10 au 30 juin. Le calendrier de la direction est cohérent avec ces deux évolutions.
Le CFO Anthony Lewis a déclaré qu'une part importante de la capacité du trimestre de décembre « devrait être mise en service tard dans le trimestre », l'effet sur les revenus se faisant sentir « principalement au trimestre de mars ». Ce démarrage plus tardif raccourcit la fenêtre de revenus de l'exercice 2027. Il a également programmé la nouvelle capacité refroidie par liquide à Childress et Sweetwater 1 « pour une livraison au second semestre de l'année civile 2027 », à l'intérieur de l'exercice 2028.
Les coûts augmentent avant ces revenus. La direction a donné des prévisions de dépenses en capital pour l'exercice 2027 d'environ 25 à 30 milliards de dollars, et le consensus de flux de trésorerie disponible pour l'année se situe autour de -21 milliards de dollars. IREN a également prévu une hausse séquentielle des frais généraux et administratifs (SG&A) en espèces d'environ 40 à 50 millions de dollars pour le premier trimestre fiscal et a levé environ 3 milliards de dollars de capitaux propres au cours des 12 derniers mois.
À la clôture du 25 septembre, IREN se négociait près de 10x l'EV/EBITDA NTM sur TIKR, contre environ 17x pour Nebius et 19x pour Core Scientific (CORZ). Parmi les neuf pairs visibles sur la page des concurrents de TIKR, seul MARA Holdings (MARA), également proche de 10x, se négociait aussi bas.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix actuel : $44.13
- Prix cible (scénario médian) : ~$90
- Rendement total potentiel : ~105%
- TRI annualisé : ~16% / an
Selon les hypothèses du scénario médian réalisées au 30 juin 2031, le modèle TIKR indique environ 90 dollars par action à partir de l'entrée à 44,13 dollars. L'objectif moyen sur 12 mois de la place est d'environ 78 dollars.
Les revenus reposent sur la capacité ciblée pour le trimestre de décembre, y compris les Horizons 2 à 4 pour Microsoft à Childress, et les environ 0,5 gigawatt prévus pour 2027. Le scénario médian maintient des marges faibles alors que les coûts de consensus en amortissement et intérêts augmentent, et le financement du plan de capital sans dilution importante est le risque principal.
Le potentiel de hausse survient si la capacité 2027 est signée près des environ 25 millions de dollars par mégawatt cités par la direction pour les discussions actives au 27 août. Le scénario baissier est l'objectif à 12 mois de Redburn à 40 dollars, environ 9% en dessous de la clôture du 25 septembre.
Conclusion
Roberts a lui-même cadré le risque : « Signer des contrats n'est pas le goulot d'étranglement sur ce marché, c'est la mise en service des GPU. » Les Horizons 2 à 4, ciblés pour le trimestre de décembre, sont le premier test.
Le second est le chiffre d'affaires du trimestre de mars 2027, probablement publié en mai. Plus de 4 milliards de dollars d'ARR (revenu annuel récurrent), un run rate défini par la société, d'ici fin décembre implique environ 1 milliard de dollars par trimestre, et le consensus pour mars se situe autour de 983 millions de dollars. Un chiffre proche des environ 389 millions de dollars attendus pour décembre signalerait un glissement.
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