Points clés à retenir concernant l'action Illumina
- Le chiffre d'affaires a atteint 1,09 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 5 % par rapport à l'année précédente et supérieur de 20 millions de dollars à la fourchette médiane des prévisions.
- La marge d'exploitation non conforme aux PCGR s'est élargie à 22 % au premier trimestre 2026, en hausse d'environ 150 points de base par rapport à l'année précédente, les prévisions pour l'ensemble de l'année ayant été revues à la hausse pour s'établir entre 23 % et 24 %.
- Les consommables de séquençage clinique ont progressé de 20 % hors Chine pour le deuxième trimestre consécutif, représentant désormais plus de 65 % du chiffre d'affaires total des consommables de séquençage.
- Les estimations médianes de TIKR évaluent l'action Illumina à environ 228 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 41 % par rapport au cours actuel de 162 dollars.
Les placements NovaSeq X atteignent 80 au premier trimestre 2026, alors que le moteur clinique d'Illumina surmonte les difficultés rencontrées dans la recherche
Illumina (ILMN), le fabricant basé à San Diego d'instruments de séquençage d'ADN et de consommables utilisés dans les laboratoires de recherche, les hôpitaux et les flux de travail de diagnostic clinique, a publié des résultats pour le premier trimestre 2026 qui ont dépassé tous les objectifs prévisionnels et ont conduit à une révision à la hausse des perspectives pour l'ensemble de l'année, le moteur de cette performance se situant clairement dans son activité de séquençage clinique.
Le chiffre d'affaires du premier trimestre, s'élevant à 1,09 milliard de dollars, a dépassé de 20 millions de dollars le point médian des prévisions, principalement grâce à des ventes plus importantes que prévu du NovaSeq X, l'instrument de séquençage à haut débit phare d'Illumina, conçu pour réduire le coût par génome et prendre en charge des charges de travail de séquençage à l'échelle clinique.
La société a vendu plus de 80 unités NovaSeq X au cours du trimestre, soit environ 20 de plus qu'au premier trimestre 2025 et bien au-delà de la fourchette cible de 50 à 60 unités par trimestre que la direction avait communiquée en début d'année.
Le directeur financier Ankur Dhingra a confirmé lors de la conférence téléphonique du premier trimestre que la demande était si forte que la société était en réalité confrontée à des contraintes d'approvisionnement : « En fait, au cours du premier trimestre, nous avons été limités en termes d'approvisionnement pour le nombre d'unités NovaSeq X vendues, car la demande reste très soutenue. »
Le moteur de cette demande est l’adoption clinique. Les consommables de séquençage clinique ont progressé de 20 % hors Chine pour le deuxième trimestre consécutif, plus de 65 % du chiffre d’affaires total des consommables de séquençage provenant désormais d’applications cliniques, notamment le profilage génomique complet, le séquençage du génome entier pour les maladies rares et les tests prénataux de nouvelle génération.
Le PDG Jacob Thaysen a qualifié la transition de la plateforme de facteur structurel favorable plutôt que d’événement ponctuel : les nouvelles commandes cliniques portant sur plusieurs unités, l’extension des tests réglementés à la plateforme X et le décalage de six mois entre la mise en place des instruments et la vente des consommables indiquent tous une accélération au second semestre qui est déjà partiellement prise en compte dans la base installée.
Les consommables de recherche et d'application ont reculé de 12 % hors Chine au cours du trimestre, reflétant l'incertitude persistante concernant le financement du NIH, mais la direction a clairement indiqué que ce segment n'était pas pris en compte dans la révision à la hausse des prévisions et qu'il pourrait représenter une augmentation supplémentaire si l'environnement de financement se stabilisait.
La marge d'exploitation de l'action Illumina s'inverse alors que la composition clinique modifie la structure des coûts
La croissance du chiffre d'affaires de l'action Illumina au premier trimestre 2026 ne reflète qu'une partie de la réalité. L'évolution la plus importante concerne ce qui s'est passé en dessous de la ligne de marge brute.
La marge brute s'est établie à 68 % pour le trimestre, en hausse de 80 points de base par rapport à l'année précédente, les gains d'efficacité et la hausse du chiffre d'affaires ayant partiellement compensé les effets négatifs des droits de douane sur les composants électroniques et le fret.
L'écart entre la marge brute et la marge d'exploitation s'est considérablement réduit : le résultat d'exploitation non-GAAP de 239 millions de dollars s'est traduit par une marge d'exploitation de 22 %, en hausse d'environ 150 points de base par rapport à l'année précédente, les charges d'exploitation non-GAAP totales de 506 millions de dollars n'ayant augmenté que de 3 % contre une hausse de 5 % du chiffre d'affaires.
Ce ratio de levier opérationnel, caractérisé par une croissance des revenus plus rapide que celle des charges d'exploitation totales, est le mécanisme vers lequel le compte de résultat s'est orienté depuis que la marge d'exploitation a atteint son niveau le plus bas, à -2 %, au deuxième trimestre 2024.
Depuis ce creux, la marge d'exploitation s'est désormais améliorée de manière séquentielle au cours des sept trimestres suivants, atteignant 22 % au premier trimestre 2026, soit une reprise de plus de 23 points de pourcentage par rapport au niveau le plus bas.
Les frais généraux et administratifs sont restés stables d'un trimestre à l'autre à 280 millions de dollars, et les dépenses de R&D de 240 millions de dollars au premier trimestre 2026 ont légèrement augmenté par rapport aux trimestres précédents, mais sont restées dans les limites du programme de maîtrise des coûts de la société, reflétant l'intégration de l'équipe SomaLogic plutôt qu'une accélération des dépenses sous-jacentes.
La prévision de marge d'exploitation pour l'ensemble de l'année, comprise entre 23 % et 24 %, implique que la société s'attend à terminer l'année 2026 avec une marge d'exploitation supérieure d'environ 350 points de base à celle enregistrée à la fin de l'année 2025, ce qui représente une amélioration structurelle significative par rapport à celle déjà observée au cours des huit derniers trimestres dans les données du compte de résultat.
L'action Illumina est à la traîne par rapport à Agilent en termes de marges d'exploitation, mais l'écart de reprise se réduit rapidement
La marge d'exploitation de l'action Illumina, à 18 % au premier trimestre 2026, est inférieure à celle de Thermo Fisher Scientific (TMO), à 18 %, et d'Agilent Technologies (A), à 24 %, pour le même trimestre, ce qui place ILMN en bas du classement de ce groupe de pairs sur une base historique.
Le point de données le plus important est la trajectoire. La marge d'exploitation de l'action Illumina était négative de 2 % au deuxième trimestre 2024, tandis que TMO et Agilent ont toutes deux affiché des marges positives tout au long de cette période, ce qui signifie que l'écart dont le marché tient encore compte reflète un creux qui remonte déjà à huit trimestres.
La marge d'exploitation d'Agilent s'est située entre 23 % et 27 % au cours des huit derniers trimestres, une fourchette structurellement plus large que le niveau actuel d'ILMN, mais les prévisions d'Illumina pour l'ensemble de l'année 2026, tablant sur une marge d'exploitation de 23 % à 24 %, combleraient cet écart pour atteindre un niveau proche de celui d'Agilent au dernier trimestre (24 %) et dépasseraient le chiffre de 18 % enregistré par TMO au premier trimestre 2026.
L'action Illumina est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le scénario intermédiaire de TIKR, à 297 $, indique que l'effet de levier opérationnel n'est pas pris en compte dans le cours
Le scénario central de TIKR valorise l'action Illumina à environ 228 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 83 % par rapport au cours actuel de 162 $, soit environ 8 % annualisé sur 4,6 ans.
Si les consommables cliniques maintiennent une croissance à deux chiffres jusqu'en 2027 et que la transition de la plateforme permet à l'entreprise d'atteindre son objectif de croissance du chiffre d'affaires à un chiffre élevé, le scénario haut atteint environ 365 $, ce qui implique un rendement total d'environ 124 % ou environ 10 % annualisé.
Si la faiblesse du marché de la recherche persiste plus longtemps que ne le prévoient les prévisions et que l'environnement de financement du NIH ne se normalise pas, ce qui freinerait la progression du chiffre d'affaires, le scénario bas s'établirait à environ 236 $, ce qui impliquerait tout de même un rendement total d'environ 45 %, soit environ 4 % par an.
Le scénario intermédiaire ne table ni sur une reprise complète de la recherche ni sur une nouvelle détérioration, fondant entièrement son hypothèse sur la trajectoire des consommables cliniques et l'amélioration de la structure des coûts déjà visible dans les données du compte de résultat des huit derniers trimestres.
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