Points clés à retenir concernant l'action Nucor
- L'action Nucor a affiché un chiffre d'affaires de 9,50 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 21 % par rapport à l'année précédente, dépassant de 7 % les estimations des analystes, qui s'élevaient à 8,86 milliards de dollars.
- La marge brute a bondi de 148 % en glissement annuel pour atteindre 1,50 milliard de dollars, les marges brutes passant de 8 % à 16 % d'un trimestre à l'autre et d'une année sur l'autre.
- Le résultat d'exploitation a bondi de 247 % en glissement annuel pour atteindre 1,12 milliard de dollars, la marge d'exploitation remontant à 12 % contre 4 % il y a un an.
- Selon les projections de TIKR, la valeur de NUE devrait s'établir à environ 277 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 10 % par rapport au cours actuel de 250 $.
L'action Nucor affiche des expéditions record alors que les droits de douane redessinent le marché national de l'acier
Nucor Corporation (NUE), le plus grand producteur d'acier américain, a enregistré sa plus forte reprise de bénéfices depuis des années au cours du premier trimestre 2026, grâce à des expéditions record de ses aciéries, à l'augmentation des marges sur les métaux et à une réduction spectaculaire de la concurrence des importations étrangères, comme l'ont révélé les résultats du premier trimestre publiés le 28 avril.
Le profil de l'action Nucor est simple : la société fond de la ferraille dans des fours à arc électrique répartis dans 26 usines à travers le pays, puis vend la production sous forme de tôles, de plaques, de poutres de construction, de barres d'armature et d'un large portefeuille de produits transformés en aval, ce qui en fait à la fois le plus grand sidérurgiste et le plus grand recycleur de ferraille du pays.
Le chiffre qui rend les résultats du premier trimestre incontestables est de 7 millions de tonnes, soit le volume d'expédition trimestriel le plus élevé de l'histoire de Nucor, atteint malgré des perturbations liées aux conditions météorologiques en début de période.
Derrière ce record de volume se cache une évolution structurelle du paysage concurrentiel : la part des importations sur le marché américain de l’acier fini est passée de plus de 22 % au premier trimestre 2025 à environ 15 % au premier trimestre 2026, une conséquence directe des droits de douane au titre de la section 232 et du renforcement de l’application des mesures de défense commerciale.
Le PDG Leon Topalian a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Le tsunami de rentabilité refoulé que Nucor a investi n'a pas encore atteint le bilan. »
Cette déclaration renvoie à la thèse d’investissement à long terme : environ 20 milliards de dollars ont été consacrés à des projets d’investissement au cours des dernières années, la nouvelle usine de tôles en Virginie-Occidentale étant encore en phase de mise en service jusqu’en 2026 et ne devant pas atteindre 50 % de son taux d’utilisation avant la fin de 2027.
Les carnets de commandes ont conforté le tableau de la demande, ceux des aciéries ayant augmenté de 20 % depuis la fin de l'année pour atteindre 4,7 millions de tonnes, un niveau qui n'avait plus été observé depuis le deuxième trimestre 2021, tandis que la demande d'acier de construction provenant des centres de données, des infrastructures énergétiques et de la construction de barrières frontalières s'est montrée particulièrement forte.
La marge brute de l'action Nucor double alors que l'effet de levier opérationnel rebondit fortement
Le compte de résultat témoigne d'un renversement de tendance cyclique avec force : Le bénéfice brut de l'action Nucor, qui s'est élevé à 1,50 milliard de dollars au premier trimestre 2026, représente une hausse de 148 % en glissement annuel par rapport aux 0,61 milliard de dollars enregistrés au premier trimestre 2025, les marges brutes s'étant redressées à 16 % après avoir atteint un creux de 8 %.
Il convient de replacer ce creux dans son contexte : du deuxième trimestre 2024 au premier trimestre 2025, les marges brutes se sont inexorablement comprimées, passant de 15 % à 8 %, une période prolongée d’érosion des marges due à la chute des prix de l’acier, à la hausse des coûts des matières premières et à la forte augmentation des importations, qui, ensemble, ont réduit les marges sur tous les groupes de produits.
Ce qui a inversé cette compression au premier trimestre 2026, c'est une amélioration simultanée des deux côtés de la marge : le chiffre d'affaires par tonne a augmenté de 12 % en glissement annuel, tandis que l'application des mesures commerciales a réduit l'excédent d'importations qui limitait le pouvoir de fixation des prix sur le marché intérieur.
L'effet de levier opérationnel a été marqué : le résultat d'exploitation de Nucor, à 1,12 milliard de dollars, a progressé de 247 % en glissement annuel, tandis que les frais généraux et administratifs ont augmenté de manière bien plus modérée, passant de 0,28 milliard à 0,38 milliard de dollars, ce qui signifie que l'amélioration de la marge brute s'est répercutée sur le résultat d'exploitation à un rythme nettement supérieur à la croissance des coûts.
Les marges d'exploitation sont remontées à 12 % au premier trimestre 2026, contre 4 % au premier trimestre 2025, soit une reprise de 8 points de pourcentage en un an, bien que le compte de résultat reflète également les tensions à venir : les coûts pré-opérationnels et de démarrage de 108 millions de dollars pour le trimestre devraient augmenter tout au long de 2026 à mesure que la mise en service de l'usine de Virginie-Occidentale progresse, exerçant une pression supplémentaire sur les frais généraux et administratifs ainsi que sur le total des charges d'exploitation avant que la nouvelle usine ne commence à générer des revenus.
L'action Nucor mène la reprise de la marge brute tandis que celle d'U.S. Steel prend encore plus de retard
Le graphique comparatif rend un verdict sans équivoque : l'action Nucor se place désormais en tête du classement des marges brutes nationales pour la première fois de ce cycle, affichant 16 % au premier trimestre 2026 contre 15 % pour Steel Dynamics (STLD) et 7 % pour U.S. Steel (X).
Ce positionnement est important car cela n’a pas toujours été le cas. Pas plus tard qu’au deuxième trimestre 2024, Steel Dynamics détenait un avantage de 2 points de marge brute sur Nucor, avec 17 % contre 15 %, un écart qui reflétait la gamme de produits plus favorable de STLD tout au long du cycle baissier.
La marge brute de 16 % enregistrée par l'action Nucor au premier trimestre 2026 marque le premier trimestre en huit où elle a définitivement dépassé Steel Dynamics, un renversement de tendance alimenté par des volumes d'expédition records et l'élargissement de l'écart de prix des métaux que la conférence sur les résultats a attribué à une gestion rigoureuse du carnet de commandes et à la suppression des importations renforcée par les droits de douane.
La marge brute de 7 % enregistrée par U.S. Steel au premier trimestre 2026 illustre exactement le contraire : la structure de coûts intégrée des hauts fourneaux, qui rend X plus intensive en capital, la rend également beaucoup plus vulnérable lorsque les écarts se resserrent, et l'écart de 9 points séparant X de l'action Nucor au cours du dernier trimestre est le plus important de la série sur huit périodes.
L'action Nucor est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle TIKR donne un chiffre
Le scénario de base de TIKR évalue l'action Nucor à environ 277 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 10 % par rapport au cours actuel de 250 $, soit environ 1 % annualisé sur 4,6 ans.
Le scénario intermédiaire repose sur une croissance du chiffre d'affaires d'environ 2 % par an, des marges bénéficiaires nettes proches de 10 % et une croissance du BPA d'environ 9 % par an, des hypothèses qui considèrent la reprise actuelle des marges comme durable mais ne modélisent qu'une augmentation modeste des volumes issue du programme d'investissement.
Si la Virginie-Occidentale connaît une croissance plus rapide que ne le suppose le scénario central et que les marges sur les métaux se maintiennent, le scénario optimiste pour TIKR atteint environ 325 $, ce qui implique un rendement total d'environ 30 % ou d'environ 3 % annualisé, un scénario fondé sur ce que la direction a qualifié de confiance explicite dans une croissance des expéditions supérieure à 5 % pour 2026.
Le scénario bas, à environ 228 dollars, implique un rendement total négatif de 9 %, un scénario qui reflète un retour de la compression des marges si les volumes d'importation se redressent ou si la demande intérieure faiblit sur les marchés finaux exposés à la consommation, tels que l'équipement lourd et l'agriculture, que la direction a tous deux signalés comme actuellement faibles.
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L'action Nucor se négocie à 250 $, alors que l'objectif de TIKR dans son scénario central est d'environ 277 $ d'ici décembre 2030. La reprise du compte de résultat est réelle : les marges d'exploitation sont passées de 4 % à 12 % en glissement annuel et la marge brute a plus que doublé.
Le problème est que le rendement annualisé de base de TIKR, d'environ 1 %, est modeste, ce qui signifie que le potentiel de hausse de l'action dépend fortement de la mise en service de l'usine de Virginie-Occidentale dans les délais prévus et du maintien de marges élevées sur les métaux, deux éléments qui ne sont pas certains.
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