Chiffres clés de l'action Tesla
- Fourchette sur 52 semaines : 288,77 $ à 498,83 $
- Cours actuel : 396,68 $
- Cours cible moyen du marché : ~420 $
- Cours cible TIKR (moyen) : ~1 613 $
- Taux de rendement interne annualisé (moyen) de TIKR : ~35 % par an
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 22,4 milliards de dollars (en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente)
- Bénéfice par action non-GAAP du 1er trimestre 2026 : 0,41 $ (en hausse de 52 % par rapport à l'année précédente)
- Marge brute du 1er trimestre 2026 : 21,1 % (contre 16,3 % il y a un an)
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L'écart entre les résultats publiés par Tesla et l'évolution du cours de l'action
Les tensions au sein de Tesla (TSLA) pour 2026 n’est pas difficile à identifier. L’activité automobile se porte nettement mieux qu’il y a un an, et les nouvelles activités produisent pour la première fois des données concrètes. Ce que le cours de l’action n’a pas fait, c’est répondre à la question la plus importante : Robotaxi et Optimus justifieront-ils finalement la valorisation ?
Les résultats du premier trimestre 2026 constituent la preuve la plus évidente à ce jour que les fondamentaux de l'activité automobile se sont stabilisés. Le chiffre d'affaires total s'est élevé à 22,4 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente. La marge brute a atteint 21,1 %, en hausse de près de 500 points de base par rapport à l'année dernière, grâce à la baisse des coûts des matériaux et à une composition plus diversifiée des revenus provenant des abonnements FSD et des services. Le BPA non conforme aux PCGR, à 0,41 $, a augmenté de 52 % par rapport à l'année précédente.
Le segment Services de Tesla, qui comprend l'assurance, la recharge et les logiciels, a généré un chiffre d'affaires de 3,7 milliards de dollars, en hausse de 42 % par rapport à l'année précédente. Cette croissance est importante car les revenus des services génèrent des marges structurellement plus élevées que les ventes de véhicules et s'accumulent en fonction de la taille du parc installé plutôt que des volumes de livraisons trimestriels.
Le graphique du BPA illustre clairement cette évolution. Tesla a atteint un pic à 4,07 $ en 2022, a chuté à 1,66 $ en 2025, et entre désormais dans ce que le consensus prévoit être une reprise soutenue vers les 2 $ en 2026, avec une accélération à partir de là à mesure que les revenus liés à l'autonomie et à l'énergie progressent. Rétrospectivement, le creux de 2025 ressemble au coût de la construction de la prochaine version de l'entreprise tout en gérant l'actuelle.
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Les kilomètres parcourus par les robotaxis doublent, le Cybercab est la prochaine étape
L'évolution la plus marquante du premier trimestre n'était pas d'ordre financier, puisque Tesla a lancé en avril des trajets en robotaxi sans supervision à Dallas et Houston, venant s'ajouter à sa présence à Austin, qui a commencé à générer des kilomètres payants en 2025. Le nombre cumulé de kilomètres parcourus par les Robotaxis a presque doublé d'un trimestre à l'autre au premier trimestre, et l'expansion à Phoenix, Miami, Orlando, Tampa et Las Vegas est en cours à mesure que les autorisations sont obtenues.
La direction s'attend à ce que les trajets en Robotaxi commerciaux génèrent des marges brutes supérieures à 50 % une fois que les flottes dépasseront les 5 000 véhicules par agglomération. Le Cybercab, actuellement en production pilote à la Gigafactory Texas, est conçu pour un déploiement en flotte à un coût unitaire inférieur à celui du Model Y actuellement utilisé dans le service. La production en série est prévue pour la fin de l'année.
Optimus en est à un stade plus précoce de son développement, et la préparation du site pour une usine à grande échelle à Fremont a commencé, avec une ligne de première génération visant jusqu'à 1 million de robots par an. Les objectifs de production pour 2026 se chiffrent en milliers d'unités, pour passer à des dizaines de milliers en 2027.
Le flux de trésorerie disponible a baissé de 7,6 milliards de dollars en 2022 à un creux de 3,6 milliards de dollars en 2024, en raison de la forte hausse des dépenses d'investissement pour de nouvelles usines et des infrastructures d'IA, avant de remonter à 6,2 milliards de dollars en 2025.
Les dépenses d'investissement de 2,5 milliards de dollars pour le seul premier trimestre 2026 reflètent la poursuite d'investissements massifs, mais le flux de trésorerie d'exploitation de 3,9 milliards de dollars les a couverts. Le bilan affiche 44,7 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements, ce qui suggère que l'entreprise ne manque pas d'options.
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Ce que le modèle TIKR doit vérifier
Le modèle de valorisation de TIKR table sur un cours de 1 600 dollars pour l'action Tesla, avec un rendement annualisé de référence d'environ 35 % jusqu'en 2030. Le modèle table sur une croissance du chiffre d'affaires d'environ 21 % par an, avec des marges bénéficiaires nettes s'étendant vers 23 %, reflétant une évolution de la composition des activités vers les logiciels, les services et l'autonomie au fil du temps.
L'écart important entre le cours actuel et l'objectif de TIKR ne s'explique pas principalement par les résultats à court terme. Il reflète la trajectoire supposée d'activités qui n'en sont encore qu'à leurs débuts.
Les principaux indicateurs à surveiller sont le volume de courses des Robotaxis et la marge brute à mesure que le Cybercab entre en production, les taux d’adhésion à l’abonnement FSD à mesure que le programme passe au modèle exclusivement par abonnement, et les déploiements de systèmes de stockage d’énergie à mesure que la nouvelle mégafactory du Texas entre en service plus tard cette année.
Ce sur quoi misent les optimistes
- Le retournement de tendance des marges est réel et durable. Le bond de la marge brute de 16,3 % au premier trimestre 2025 à 21,1 % au premier trimestre 2026 reflète une baisse des coûts des matériaux, une hausse des revenus d'abonnement FSD et une offre de services plus diversifiée, autant d'améliorations structurelles liées à la croissance de la flotte plutôt qu'à des facteurs favorables ponctuels.
- La rentabilité des robotaxis s'exerce à grande échelle. L'objectif de marge brute de plus de 50 % fixé par la direction pour les courses commerciales est crédible si la production de Cybercab s'accélère comme prévu. Avec un tel profil de marge, même une flotte modeste générera une contribution significative à l'EBITDA d'ici 2027 ou 2028.
- L'énergie est une deuxième activité qui se cache à la vue de tous. Ce segment est passé d'un chiffre d'affaires annuel de 2,8 milliards de dollars en 2021 à 12,8 milliards de dollars en 2025, et la nouvelle mégafactory du Texas est conçue pour augmenter considérablement la production de Megapack dans les années à venir.
- 44,7 milliards de dollars de trésorerie suffisent à tout financer. Tesla peut absorber d'importantes dépenses d'investissement, financer la fabrication de semi-conducteurs et étendre la couverture géographique de ses Robotaxis sans avoir besoin de recourir aux marchés financiers.
Ce que surveillent les pessimistes
- L'année de transition n'est pas terminée. Tesla intensifie simultanément la production de Cybercab, construit des usines Optimus, édifie une usine de puces avec SpaceX et étend les opérations de Robotaxi. Ce niveau d'exécution en parallèle est ambitieux, et la baisse du chiffre d'affaires prévue pour 2025 rappelle que l'activité automobile nécessite une attention particulière pendant que les nouvelles activités se développent.
- La valorisation exige une exécution quasi parfaite. Un PER prévisionnel proche de 190 ne laisse que peu de marge de manœuvre en cas de retard dans la montée en puissance des Cybercabs, de revers réglementaire en matière d’autonomie ou de ralentissement de la demande dans le segment automobile.
- La concurrence s'intensifie sur plusieurs fronts. Waymo propose des trajets sans supervision depuis plus longtemps que Tesla et développe sa propre flotte. Les constructeurs chinois continuent de peser sur les marges automobiles à l'échelle mondiale, en particulier sur les marchés où l'image de marque a été affectée par les informations concernant Elon Musk.
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Faut-il investir dans Tesla, Inc. ?
La seule façon d'envisager Tesla est de prendre en compte deux éléments à la fois. L'activité automobile s'est stabilisée, les marges se redressent et le bilan est solide. Dans le même temps, le cours actuel de l'action dépend en grande partie de ce que deviendront Robotaxi et Optimus au cours des prochaines années, et ces résultats sont véritablement incertains.
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