Chiffres clés de l'action Honeywell
- Cours actuel : 214 ,87 $
- Cours cible (moyen) : ~321 $
- Cours cible du marché : ~248 $
- Rendement total potentiel : ~52 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~10 % / an
- Réaction aux résultats : ( 0,55 %) le 23/04/26
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Ce que le marché attend
Honeywell International Inc. (HON) a progressé d'environ 10 % depuis le début de l'année, passant de 195,09 $ à la fin de 2025 à environ 215 $ aujourd'hui. L'action se situe toujours à environ 13 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines, à 248,18 $.
Cet écart reflète une réelle incertitude. Le 29 juin, Honeywell finalisera la scission de sa division Aérospatiale en une société indépendante cotée au Nasdaq (symbole boursier : HONA), les actionnaires existants recevant une action HONA pour deux actions HON détenues. Le reste de l'entreprise continuera d'opérer sous le nom de Honeywell Technologies, une entité spécialisée dans l'automatisation industrielle et les technologies du bâtiment qui n'a jamais été cotée en bourse en tant qu'entité autonome. Jusqu'à présent, personne ne disposait de chiffres clairs à son sujet.
La conférence téléphonique du directeur financier Mike Stepniak, le 8 juin, a changé la donne. RBC Capital et Goldman Sachs ont tous deux relevé leurs objectifs de cours en conséquence, RBC passant à 275 $ et Goldman à 276 $, chacun invoquant le potentiel de cette transformation à créer de la valeur pour les actionnaires grâce à une réévaluation du titre en tant qu’entreprise spécialisée.
Un plan directeur pour une nouvelle entreprise
La conférence téléphonique du 8 juin a présenté le premier cadre financier autonome pour Honeywell Technologies. Pour l'ensemble de l'année 2026, la société prévoit une croissance organique de son chiffre d'affaires de 2 % à 3 %, une augmentation de la marge sectorielle de 220 à 270 points de base, un BPA ajusté de 4,05 $ en moyenne (en hausse de 22 % à 28 % par rapport à l'année précédente), et un flux de trésorerie disponible d’environ 2 milliards de dollars, dont la majeure partie est attendue au second semestre.
La croissance du BPA semble spectaculaire, mais elle est en grande partie structurelle, et non organique. Elle reflète la cession de la division Aérospatiale, la suppression des revenus liés aux retraites et l’élimination des pertes de Quantinuum du compte de résultat. Les marges sont plus révélatrices.
Honeywell Technologies devrait terminer l'année 2026 avec une marge sectorielle d'environ 22 % au quatrième trimestre, en nette hausse par rapport au premier semestre. Ce résultat s'explique par une réduction des coûts. Lorsque la division Aérospatiale quittera le groupe le 29 juin, elle laissera derrière elle environ 290 millions de dollars de frais généraux partagés. M. Stepniak a confirmé que 75 % de ces coûts ont déjà été traités : le personnel a été reclassé, les programmes de restructuration sont achevés. Le reste est prévu pour le premier semestre 2027. « Je suis sûr à 100 % que nous serons en mesure d’éliminer ces coûts irrécupérables, et même plus », a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique. En attendant, sur le plan opérationnel, l’entreprise augmente déjà ses marges de 100 à 120 points de base, dépassant ainsi les prévisions initiales de 50 à 90 points de base.
Autre élément de cette restructuration : Quantinuum, la filiale d’Honeywell spécialisée dans l’informatique quantique, a finalisé son introduction en bourse le 4 juin, levant 1,68 milliard de dollars à 60 dollars par action. La suppression des pertes consolidées de Quantinuum des résultats de Honeywell Technologies améliore le bénéfice du segment d’environ 300 millions de dollars, un frein qui masquait la véritable rentabilité de l’activité principale d’automatisation.
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Trois segments, une accélération au second semestre
Honeywell Technologies exploitera trois segments après la scission. Tous trois affichent une dynamique favorable à l'approche du second semestre, les commandes de mai enregistrant une croissance à un chiffre élevée dans l'ensemble de l'entreprise et le segment Building Automation s'approchant des deux chiffres.
Building Automation commercialise des systèmes de gestion des bâtiments, des produits de sécurité et de protection contre les incendies, ainsi que sa plateforme logicielle Forge pour les bâtiments connectés. Elle a enregistré sept trimestres consécutifs de croissance organique à un chiffre élevé et, selon M. Stepniak, le volume des commandes atteint des niveaux qu’il n’avait jamais observés au cours de ses six années au sein de l’entreprise. Le chiffre d'affaires a augmenté régulièrement, passant de 6 031 millions de dollars en 2023 à 6 540 millions de dollars en 2024, puis à 7 367 millions de dollars en 2025.
La division Process Automation and Technology (PA&T) sert des clients dans les secteurs du GNL, de la raffinerie et de la pétrochimie. Elle affiche un carnet de commandes record qui commence à se concrétiser, avec des acomptes versés par les clients et des équipes de terrain mobilisées. La demande de catalyseurs utilisés par les raffineurs pour améliorer leurs rendements devrait connaître une hausse à deux chiffres au second semestre, à mesure que les marges de craquage s'améliorent. Cette conversion est le principal moteur de la croissance organique de 3 % à 5 % prévue pour le second semestre, en hausse par rapport au rythme annuel de 2 % à 3 %.
La division Industrial Automation, qui commercialise des produits de détection, de mesure et de contrôle, devait initialement enregistrer un recul. Ses prévisions ont depuis été revues à la hausse, avec une croissance organique stable pour l'année, l'Europe et la Chine se redressant plus rapidement que prévu. M. Stepniak a décrit cette activité comme une réussite par ses propres moyens : une opération simplifiée et spécialisée dans la mesure et la détection, bénéficiant d'un pouvoir de fixation des prix et d'une exécution de la chaîne d'approvisionnement en amélioration.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 214,87 $
- Prix cible (moyen) : ~ 321 $
- Rendement total potentiel : ~52 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~10 % / an
Le modèle TIKR de scénario intermédiaire prévoit un taux de croissance annuel composé du chiffre d'affaires d'environ 6 % jusqu'en 2030, avec une marge bénéficiaire nette d'environ 18 %, ce qui aboutit à un objectif de scénario intermédiaire d'environ 321 $ par action. Cela implique un rendement total d'environ 52 % par rapport aux niveaux actuels, soit environ 10 % en taux annualisé.
Les deux moteurs de la croissance du chiffre d'affaires sont les gains de parts de marché structurels de Building Automation dans un cycle de gestion des bâtiments axé sur les logiciels et la conversion du carnet de commandes de PA&T à mesure que l'activité mondiale liée aux projets GNL s'accélère. Le moteur de la marge est l'élimination des coûts irrécupérables, associée à une tarification attendue dans une fourchette de 3,5 % à 4,5 % d'ici la fin de l'année, selon les prévisions de la direction confirmées lors de la conférence téléphonique du 8 juin, ce qui compense largement l'inflation des intrants.
Le principal risque réside dans l'exécution des projets PA&T. Si la conversion du carnet de commandes s'avère plus lente que prévu par la direction, ou si la demande de catalyseurs s'affaiblit à nouveau, la progression du chiffre d'affaires au second semestre prévue dans les prévisions ne se concrétisera pas. Cela mettrait en péril le flux de trésorerie disponible et ferait probablement chuter le cours de l'action vers les 200 dollars.
Le scénario optimiste table sur une année 2027 sans encombre, avec la disparition totale du coût résiduel de 85 millions de dollars, la poursuite de la croissance de Building Automation et une réévaluation par le marché de HON en tant que société spécialisée dans l’automatisation plutôt que comme un conglomérat industriel mixte. L'objectif moyen du marché, à environ 248 dollars, suggère que cette réévaluation a déjà commencé. Le modèle TIKR suggère qu'elle n'a pas encore atteint son terme.
Conclusion
Honeywell Technologies deviendra une nouvelle action le 29 juin. Le chiffre à court terme qui importe le plus n’est pas le BPA, qui sera faussé par la comptabilité de la scission pendant au moins deux trimestres, mais la marge sectorielle du troisième trimestre 2026. Stepniak table sur environ 21 % au troisième trimestre et environ 22 % au quatrième trimestre. Si le troisième trimestre atteint ou dépasse 21 % et que la conversion PA&T est en bonne voie, le scénario des coûts irrécupérables est réel et la thèse du second semestre tient la route. Si le troisième trimestre s'établit en dessous de 20,5 %, le modèle pose problème.
Les résultats du troisième trimestre sont attendus fin octobre 2026. D'ici là, le bruit autour de l'aérospatiale aura disparu, et les marges de l'automatisation parleront d'elles-mêmes.
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