Principaux enseignements de l'action Kinder Morgan
- Les revenus ont augmenté de 14% en glissement annuel pour atteindre 4,83 milliards de dollars au 1er trimestre 2026, dépassant de 6% les estimations de Street.
- Le bénéfice d'exploitation a augmenté de 26% en glissement annuel pour atteindre 1,44 milliard de dollars, les marges d'exploitation passant de 27% à 30%.
- Le BPA ajusté de 0,48 $ a battu le consensus des analystes de 0,39 $ et a augmenté de 41% par rapport au T1 2025.
- L'hypothèse moyenne de TIKR évalue l'action Kinder Morgan à environ 41 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 32 %.
L'infrastructure du gaz naturel se resserre, et les chiffres de KMI le prouvent
Kinder Morgan(KMI), la société d'infrastructure intermédiaire basée à Houston qui transporte environ 40% de tout le gaz naturel américain, a réalisé son meilleur premier trimestre de mémoire récente à la suite des résultats du T1 2026 en avril.
Le chiffre d'affaires a atteint 4,83 milliards de dollars, soit une hausse de 14 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Kimberly Dang, PDG, a décrit clairement les résultats lors de la conférence téléphonique sur les bénéfices du premier trimestre 2026: "Nous avons connu un premier trimestre remarquable, le meilleur dont je me souvienne, avec un bénéfice par action ajusté en hausse de 41 % et un excédent brut d'exploitation (EBITDA) en augmentation de 18 %".
Chaque secteur d'activité a enregistré une croissance. L'unité des gazoducs a mené la surperformance, avec des volumes de transport en hausse de 8 % en glissement annuel et des volumes de collecte en hausse de 15 %.
La tempête hivernale Fern et le froid prolongé dans le nord-est ont entraîné une augmentation de la demande dans des infrastructures déjà limitées, les cinq plus grands gazoducs de KMI fonctionnant à plus de 90 % d'utilisation.
La société a également élargi son empreinte en concluant l'acquisition, pour un montant d'environ 500 millions de dollars, du système Monument Pipeline au Texas, un actif à courte distance dont la durée de vie moyenne pondérée des contrats est de neuf ans et qui compte plus de 90 % de clients des services publics et de l'industrie.
La direction a relevé ses prévisions d'EBITDA pour l'ensemble de l'année à plus de 3 % au-dessus du budget, ce qui représente une contribution supplémentaire de plus de 250 millions de dollars par rapport aux plans initiaux.
Derrière la surperformance à court terme se cache une histoire de demande structurelle : les services publics prévoient d'ajouter 153 gigawatts de capacité de production au gaz au cours des prochaines années, en grande partie pour desservir les centres de données, selon les données de S&P Global Market Intelligence citées par le président exécutif Rich Kinder lors de l'appel. Le modèle de demande de KMI prévoit que la demande totale de gaz aux États-Unis atteindra 150 milliards de pieds cubes par jour d'ici 2031, soit une augmentation de 27 % par rapport aux niveaux actuels.
Le carnet de commandes de 10,1 milliards de dollars de projets approuvés, avec une date moyenne de mise en service au premier trimestre 2028, est le mécanisme qui convertit ce signal de demande en croissance des bénéfices.
L'effet de levier opérationnel arrive : La discipline en matière de coûts de Kinder Morgan Stock vient de se manifester dans le revenu d'exploitation
Le revenu d'exploitation de l'action Kinder Morgan a augmenté plus de deux fois plus vite que le chiffre d'affaires au premier trimestre 2026, et le compte de résultat montre pourquoi l'écart est important.
Les revenus totaux de 4,83 milliards de dollars ont augmenté de 14% en glissement annuel, tandis que le coût des marchandises vendues est passé de 2,19 milliards de dollars au T1 2025 à 2,46 milliards de dollars, soit une augmentation de 12% qui s'est avérée inférieure au taux de croissance des revenus.
La marge brute a atteint 2,37 milliards de dollars, en hausse de 15 % par rapport aux 2,05 milliards de dollars de l'année précédente, les marges brutes se maintenant à près de 49 %, contre 48 % au premier trimestre 2025.
Le changement le plus important se situe en dessous du bénéfice brut : les dépenses d'exploitation totales de 0,92 milliard de dollars au premier trimestre 2026 sont restées pratiquement stables par rapport à 0,91 milliard de dollars au premier trimestre 2025, n'augmentant que de 1 % alors que les recettes ont augmenté de 14 %.
Cette discipline en matière de coûts a permis de porter le bénéfice d'exploitation à 1,44 milliard de dollars, soit une hausse de 26 % en glissement annuel par rapport à 1,15 milliard de dollars, les marges d'exploitation passant de 27 % à 30 %.
Le trimestre marque également une inflexion de tendance : Les marges d'exploitation de l'action Kinder Morgan ont atteint leur niveau le plus bas à 25 % au troisième trimestre 2025, avant de remonter à 30 % au quatrième trimestre 2025 et de se maintenir à 30 % au premier trimestre 2026, ce qui représente la valeur la plus élevée dans la fenêtre de huit trimestres visible dans le compte de résultat.
KMI devance OKE en termes de marges d'exploitation, mais l'action Williams a conservé l'avantage structurel.
La marge d'exploitation de 30% de l'action Kinder Morgan au 1er trimestre 2026 se situe bien au-dessus des 15% de l'action ONEOK(OKE) sur la même période, un écart de 15 points de pourcentage qui s'est creusé de manière constante au cours des huit derniers trimestres.
La comparaison avec Williams Companies(WMB) est plus instructive : WMB a affiché des marges d'exploitation de 34 % au premier trimestre 2026, soit une prime de 4 points par rapport à KMI qui a persisté tout au long de la fenêtre de mesure, culminant à 41 % au quatrième trimestre 2025 contre 30 % pour KMI.
L'écart structurel entre KMI et WMB est important pour la thèse, car il fixe un plafond à la récupération des marges de l'action Kinder Morgan : Les marges constamment plus élevées de WMB reflètent une exposition plus concentrée au transport de gaz naturel interétatique basé sur des redevances, tandis que la gamme de segments plus large de KMI, y compris les pipelines de produits, les terminaux et le CO2, introduit des lignes de coûts qui compriment structurellement la marge d'exploitation par rapport à un opérateur de transport de gaz puriste.
L'action Kinder Morgan est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle à 41 $ de TIKR indique un potentiel de hausse de 32 %.
L'hypothèse moyenne de TIKR évalue Kinder Morgan à environ 41 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 32 % par rapport au prix actuel de 31 dollars, soit environ 6 % annualisés sur 4,6 ans.
Si le carnet de commandes se convertit dans les délais prévus et que les marges d'exploitation se maintiennent à près de 30 %, le scénario intermédiaire de TIKR produit un prix de l'action d'environ 41 $ à la fin de l'année 2030, avec un rendement annualisé d'environ 6 %.
Si la croissance des volumes s'accélère au-delà des projections actuelles, sous l'effet de l'expansion du gaz d'alimentation du GNL et de la demande d'électricité des centres de données qui apparaissent déjà dans le carnet de commandes fictif de KMI, le scénario le plus optimiste évalue l'action Kinder Morgan à environ 62 dollars d'ici la fin de 2034, ce qui implique un rendement total d'environ 98 % et un taux annualisé d'environ 8 %.
Si les dépenses d'infrastructure ralentissent ou si des obstacles réglementaires retardent de grands projets, le scénario le plus pessimiste évalue l'action à environ 43 dollars au même horizon, avec un rendement annualisé d'environ 4 %.
L'action Kinder Morgan peut-elle être achetée en ce moment ?
L'action Kinder Morgan se négocie à 31 dollars, avec un objectif intermédiaire de TIKR d'environ 41 dollars d'ici décembre 2030, ce qui représente une hausse totale d'environ 32 % sur 4,6 ans.
Le T1 2026 a délivré un BPA ajusté de 0,48 $, en hausse de 41% d'une année sur l'autre, avec des marges d'exploitation en hausse à 30% contre 27% il y a un an.
Le cas d'investissement dépend de la conversion du carnet de commandes de 10,1 milliards de dollars de KMI dans les délais prévus et de la poursuite de la trajectoire structurelle à la hausse de la demande de gaz naturel.
Quelles sont les prévisions de l'action KMI pour 2026 ?
L'EBITDA ajusté de KMI pour l'ensemble de l'année 2026 devrait maintenant dépasser le budget initial de plus de 3%, ajoutant plus de 250 millions de dollars par rapport au plan.
La société a clôturé le premier trimestre 2026 avec un ratio dette nette / EBITDA ajusté de 3,6x, le plus bas depuis avant la consolidation de 2014, et porte maintenant une note de crédit équivalente à BBB+ dans les trois agences suite à la mise à niveau de Moody's à Baa1 au premier trimestre 2026.
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