Points clés à retenir concernant l'action Exelon
- Le chiffre d'affaires a progressé de 8 % en glissement annuel pour atteindre 7,24 milliards de dollars au premier trimestre 2026, dépassant de 153 millions de dollars les estimations des analystes.
- Les marges d'exploitation se sont maintenues à 22 % au premier trimestre 2026, en ligne avec les deux trimestres précédents et en hausse par rapport aux 17 % enregistrés au premier trimestre 2024.
- Exelon a réorienté son plan d'investissement de 41,7 milliards de dollars, en réduisant de 1,1 milliard de dollars les investissements dans la distribution et en ajoutant 1,5 milliard de dollars dans le transport, avec pour objectif une croissance de 16 % de la base tarifaire de transport d'ici 2029.
- Selon les projections de TIKR, l'action Exelon devrait s'établir à environ 68 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 50 % par rapport au cours actuel de 45 dollars.
Exelon dépasse les estimations du premier trimestre et réoriente son plan d'investissement vers le transport
Exelon Corporation (EXC), le plus grand service public d'électricité réglementé du pays, a annoncé un bénéfice d'exploitation ajusté de 0,91 $ par action pour le premier trimestre 2026 à l'issue de sa conférence téléphonique sur les résultats du 6 mai, dépassant les estimations du marché de 0,89 $ par action et les prévisions de chiffre d'affaires de plus de 150 millions de dollars.
Ces résultats supérieurs aux attentes s'accompagnent d'un réorientation stratégique majeure.
Le PDG Calvin Butler a annoncé qu'Exelon retirait ses demandes de révision des tarifs d'électricité et de gaz de PECO en Pennsylvanie, invoquant la pression sur l'accessibilité financière et les commentaires des parties prenantes lors de la conférence sur les résultats du premier trimestre: « Notre décision de retirer la demande en Pennsylvanie repose sur les discussions que nous avons eues avec diverses parties prenantes. Et ces parties prenantes nous ont dit : "Écoutez, si vous pouviez vous associer à nous pour résoudre le problème de l'accessibilité financière et vous impliquer, le moment n'est pas le plus propice actuellement." »
Le contexte réglementaire en Pennsylvanie était devenu tumultueux, le gouverneur ayant publiquement appelé à des rendements justifiables et à une tarification transparente. La directrice financière Jeanne Jones a confirmé que PECO faisait actuellement l’objet d’un examen en vue d’une dégradation de sa notation de crédit, bien qu’elle ait présenté la plateforme diversifiée d’Exelon, composée de six services publics, comme un amortisseur : « Dans l’ensemble, je pense que du point de vue d’Exelon, la Pennsylvanie n’est qu’un élément parmi d’autres pour gérer cela en tant que portefeuille. »
Pour compenser le recul de la distribution, Exelon a ajouté 1,5 milliard de dollars d’investissements dans le transport à son plan d’investissement quadriennal, qui s’élève désormais à 41,7 milliards de dollars jusqu’en 2029. La base tarifaire de transport devrait désormais croître de 16 % par an jusqu’en 2029, avec 12 à 17 milliards de dollars d’opportunités supplémentaires de transport en dehors du plan actuel.
La société a soumis des offres concurrentielles pour deux projets de transport d’électricité dans l’Illinois, totalisant environ 1,9 milliard de dollars dans le cadre de la fenêtre MISO Tranche 2.1, et a annoncé deux offres supplémentaires attendues plus tard en mai.
La société a réaffirmé ses prévisions de bénéfice d'exploitation ajusté pour 2026, comprises entre 2,81 et 2,91 dollars par action, en visant le point médian ou mieux, ainsi que ses perspectives de croissance du BPA à long terme proches de la fourchette haute de 5 % à 7 % de 2025 à 2029. Elle a également annoncé 350 millions de dollars d'économies supplémentaires en frais d'exploitation et de maintenance (O&M) prévues pour 2027 grâce à la réduction du nombre de sous-traitants, à des programmes d'efficacité basés sur l'IA et à une offre de départ volontaire.
La marge d'exploitation de l'action Exelon reste stable tandis que la composition de son capital évolue en arrière-plan
La marge d'exploitation de l'action Exelon s'est établie à 22 % au premier trimestre 2026, égalant les 22 % enregistrés au troisième et au quatrième trimestre 2025 et représentant une progression significative par rapport aux 17 % enregistrés au premier trimestre 2024.
La stabilité de la marge au cours des trois derniers trimestres est un signal analytique qui mérite d'être souligné : le chiffre d'affaires total a atteint 7,24 milliards de dollars au premier trimestre 2026, contre 6,71 milliards de dollars au premier trimestre 2025, soit une hausse de 8 % en glissement annuel, tandis que le résultat d'exploitation s'est établi à 1,61 milliard de dollars contre 1,55 milliard au trimestre de l'année précédente, soit une augmentation de 4 %.
Le chiffre d'affaires progresse plus rapidement que le résultat d'exploitation, ce qui reflète bien la situation : la hausse des coûts de combustible et d'achat d'électricité est passée de 2,52 milliards de dollars au premier trimestre 2025 à 2,78 milliards de dollars au premier trimestre 2026, absorbant une partie de la hausse du chiffre d'affaires et limitant l'effet de levier opérationnel.
Les frais d'exploitation et de maintenance ont également augmenté, passant de 1,35 milliard de dollars au premier trimestre 2025 à 1,47 milliard de dollars au premier trimestre 2026, ce qui représente le chiffre trimestriel le plus élevé de l'ensemble des huit trimestres fournis, raison pour laquelle l'objectif de coûts de 350 millions de dollars pour 2027 revêt une importance particulière.
La marge d'exploitation de 22 % au premier trimestre 2026 se compare également favorablement à la fourchette des huit derniers trimestres : les marges se situaient entre 17 % et 23 %, le pic récent étant de 23 % au premier trimestre 2025 et le creux de 17 % au premier trimestre 2024, ce qui signifie que l'action Exelon s'est redressée depuis ce niveau plancher et s'est stabilisée autour de 20 %.
La réaffectation des capitaux vers le transport revêt ici une importance particulière, car les actifs de transport génèrent des rendements réglementés sur une assiette tarifaire plus large, sans les frictions liées à l’accessibilité financière pour les clients auxquelles sont actuellement confrontés les investissements dans la distribution en Pennsylvanie et dans le Maryland. Cela signifie que cette réorientation de la composition du portefeuille vise à préserver la qualité des marges, même si les pressions sur les coûts d’exploitation et de maintenance persistent.
Exelon est en retard sur Dominion et Duke en termes de marges d'exploitation, mais l'écart se réduit
La marge d'exploitation de 22 % de l'action Exelon au premier trimestre 2026 se situe structurellement en dessous de celle de Dominion Energy (D) à 29 % et de Duke Energy (DUK) à 26 % pour la même période, un écart qui a persisté à chaque trimestre dans l'ensemble de données.
Cet écart est particulièrement visible lors des pics saisonniers : au troisième trimestre 2025, Dominion a affiché une marge d'exploitation de 35 %, tandis que celle d'Exelon n'a atteint que 22 %, soit un écart de 13 points dû en partie à la production à plus forte marge de Dominion et à son exposition au secteur intermédiaire au sein de sa structure réglementée.
Les données montrent toutefois également que la remontée de la marge d'Exelon, qui est passée de son creux de 17 % au premier trimestre 2024 à 22 % actuellement, constitue la progression la plus forte parmi les trois services publics sur cette période, alors que Duke s'est maintenu dans une fourchette plus étroite, entre 15 % et 31 %, et que Dominion a oscillé entre 24 % et 36 %, aucune des deux sociétés n'affichant la même trajectoire de stabilisation après avoir atteint son plus bas.
L'action Exelon est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle de TIKR à 68 $ laisse entrevoir un potentiel de hausse de 50 %
Le scénario central de TIKR évalue l'action Exelon à environ 68 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 50 % par rapport au cours actuel de 45 $, soit environ 9 % par an sur une période d'environ 4,6 ans.
Si la base tarifaire de transport augmente de 16 % comme prévu et que les économies de 350 millions de dollars en frais d'exploitation et de maintenance en 2027 se concrétisent, l'action Exelon atteindra le scénario intermédiaire, soutenu par l'hypothèse du modèle TIKR d'une croissance du chiffre d'affaires d'environ 4 % et d'une marge bénéficiaire nette d'environ 14 %.
Le scénario baissier, à environ 70 $, implique un rendement total d'environ 55 %, tandis que le scénario haut, à environ 93 $, table sur un rendement total d'environ 105 % avec un TRI annualisé d'environ 9 %.
Si les incertitudes réglementaires concernant PECO s'aggravent ou si des retards dans le plan d'investissement surviennent, le scénario bas, à environ 70 dollars, reflète un rendement annualisé d'environ 5 %, ce qui suggère que le risque de baisse reste positif mais modeste.
Le cours actuel de 45 $ offre une marge notable par rapport au scénario intermédiaire, la condition principale étant qu’Exelon mène à bien sa réorientation vers le transport sans nouvelle érosion des bénéfices du côté de la distribution.
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Le scénario central de TIKR évalue l'action Exelon à environ 68 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 50 % par rapport au cours actuel de 45 $.
La société a réaffirmé ses prévisions de BPA pour 2026, comprises entre 2,81 et 2,91 dollars, et vise une croissance du BPA proche de la fourchette haute de 5 % à 7 % par an jusqu'en 2029.
Le principal risque réside dans la pression réglementaire en Pennsylvanie et dans le Maryland, qui a déjà entraîné le retrait de la demande de révision tarifaire de PECO et contribué à une révision de la notation de crédit.
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