Principaux enseignements :
- Les résultats du quatrième trimestre sont supérieurs aux prévisions : Illumina a réalisé un chiffre d'affaires de 1,155 milliard de dollars au quatrième trimestre le 5 février 2026, dépassant les estimations de 61 millions de dollars, les consommables cliniques ayant augmenté de 20 % hors Chine et le BPA ajusté de 1,35 $ ayant dépassé de 0,12 $ les estimations de 1,23 $, entraînant une expansion de la marge d'exploitation non GAAP de 400 points de base pour atteindre 23,7 %.
- Acquisition de SomaLogic : Illumina a finalisé l'acquisition de SomaLogic pour 350 millions de dollars le 30 janvier 2026, ajoutant la protéomique basée sur les aptamères à son écosystème de séquençage. L'opération devrait contribuer à la croissance du chiffre d'affaires de l'exercice 2026 à hauteur de 1,5 % à 2,0 %, tout en diluant le BPA de 0,18 $ et les marges d'exploitation de 100 points de base.
- Objectif de prix : Sur la base d'une croissance des revenus de 6 %, de marges d'exploitation de 26 % et d'un multiple de sortie de 23 fois, l'action Illumina pourrait atteindre 158 $ d'ici décembre 2028, contre 117 $ aujourd'hui.
- Profil de rendement : Illumina implique une hausse totale de 36 % de 117 $ à 158 $ sur 2,9 ans, ce qui équivaut à un rendement annualisé de 11 %, soutenu par un flux de trésorerie disponible de 931 millions de dollars pour l'exercice 2025 et par l'autorisation de rachat d'actions restante de 643 millions de dollars.
Analyse des arguments en faveur d'Ilumina, Inc.
Illumina(ILMN) a finalisé l'acquisition de SomaLogic pour 350 millions de dollars la semaine dernière, ajoutant la protéomique à son écosystème de séquençage tout en absorbant 0,18 $ de dilution du BPA et 100 points de base de compression de la marge d'exploitation par rapport à ses prévisions pour 2026 de 5,05 à 5,20 $ de BPA ajusté.
Le 5 février, le chiffre d'affaires du T4 de 1,155 milliard de dollars a dépassé les estimations de 61 millions de dollars, les consommables cliniques ayant augmenté de 20 % hors Chine, les placements de NovaSeq X ont dépassé 100 unités pour le trimestre, et le BPA non GAAP de 1,35 $ a dépassé le consensus de 1,23 $ de 0,12 $.
Le chiffre d'affaires de 4,34 milliards de dollars pour l'exercice 2025 a baissé de 0,7 % pour une marge brute de 2,96 milliards de dollars à 68 %, mais le résultat d'exploitation de 0,87 milliard de dollars s'est maintenu à 20 %, les frais de vente et d'administration ayant été ramenés à 1,16 milliard de dollars et la R&D à 0,87 milliard de dollars grâce à des réductions de coûts pluriannuelles disciplinées.
Le PDG Jacob Thaysen a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " la dynamique que nous avons créée à l'horizon 2026 me donne une grande confiance dans le fait que la stratégie que nous avons mise en place en 2024 pour renouer avec la croissance à long terme fonctionne ", en s'appuyant sur une croissance de 20 % des consommables cliniques et sur les 890 instruments NovaSeq X en activité.
Le remboursement par la CMS du TruSight Oncology Comprehensive à 2 990 $ par test, obtenu le mois dernier, élargit directement le marché clinique adressable et soutient l'hypothèse d'une croissance des consommables cliniques à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 %, intégrée dans les prévisions pour l'exercice 2026.
Le flux de trésorerie disponible de 931 millions de dollars au cours de l'exercice 2025 a permis de financer l'acquisition de SomaLogic pour 350 millions de dollars à partir des liquidités disponibles, ce qui laisse 1,63 milliard de dollars de liquidités et 643 millions de dollars de capacité de rachat d'actions restante pour un ratio d'endettement brut de 1,6x.
La tension de l'investissement est centrée sur la question de savoir si Illumina maintient l'élan des consommables cliniques à une croissance à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 % tout en absorbant la dilution de SomaLogic et en naviguant dans l'incertitude du financement des NIH, dans un contexte où le cours actuel de l'action est de 117 $, le multiple de sortie de 23x et le rendement annualisé de 11 % jusqu'en décembre 2028, ce qui exige que les marges d'exploitation augmentent pour atteindre 26 % d'ici 2027.
Ce que dit le modèle pour les actions d'Illumina
L'acquisition de SomaLogic pour 350 millions de dollars, conclue le 30 janvier 2026, ajoute 1,5 % à 2,0 % à la croissance des revenus de l'exercice 2026 tout en absorbant 0,18 $ de dilution du BPA et 100 points de base de compression de la marge d'exploitation, ce qui limite la base de bénéfices à court terme requise par le modèle pour soutenir l'expansion des marges vers 26 % d'ici 2027.
L'hypothèse du modèle établit une croissance des revenus de 5,5 %, des marges d'exploitation de 25,5 % et un multiple de sortie de 23,2x, produisant un prix cible de 158 $ d'ici décembre 2028, l'hypothèse de marge représentant une expansion de 1 220 points de base au-dessus de la marge d'exploitation GAAP de 13,3 % de l'exercice 2025 et se situant au-dessus de l'estimation de la marge EBIT de 23,3 % pour l'exercice 2026.
L'hypothèse de marché pour le P/E à terme au 17 février 2026 s'établit à 23x, comprimée par rapport à 27x en décembre 2025, l'action ayant chuté de 135 $ à 117 $ à la suite de la divulgation de la dilution de SomaLogic et de l'incertitude du financement du NIH, et la sortie du modèle à 23,2x est en ligne avec l'hypothèse de marché actuelle.
Le modèle offre un rendement total de 35,8 % et un rendement annualisé de 11,2 % à partir de 117 $, ce qui est supérieur au taux de rendement minimum des actions de 10 %, car l'autorisation de rachat d'actions restante de 643 millions de dollars et le flux de trésorerie disponible de 931 millions de dollars pour l'exercice 2025 soutiennent l'expansion des bénéfices nécessaire pour maintenir le rendement.
Le modèle indique un achat, car un rendement annualisé de 11,2 % permet de franchir la barre des 10 % de capitaux propres, et l'objectif de 158 $ d'ici décembre 2028 est soutenu par une croissance de 20 % des consommables cliniques hors Chine et par 890 instruments NovaSeq X actifs qui permettent déjà d'augmenter le volume.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Illumina :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5,5
L'action Illumina a enregistré une croissance des revenus de -0,7 % au cours de l'exercice 2025 pour atteindre 4,34 milliards de dollars, alors que les ventes d'instruments en Chine se sont effondrées de 55 % en raison des restrictions à l'exportation et que l'incertitude du financement du marché de la recherche a pesé sur les consommables universitaires, mais la simplification de la scission de GRAIL n'apporte plus de vent arrière structurel au niveau des revenus.
L'estimation du chiffre d'affaires de l'exercice 2026 de 4,54 milliards de dollars reflète une croissance de 4,4 %, légèrement inférieure à l'hypothèse du modèle, car les consommables cliniques ont augmenté de 20 % hors Chine au quatrième trimestre et SomaLogic ajoute 1,5 % à 2,0 % du chiffre d'affaires inorganique, alors que les consommables de recherche et appliqués sont guidés vers une baisse à un chiffre moyen à élevé.
L'hypothèse du modèle à 5,5 % jusqu'en décembre 2028 repose sur le maintien d'une croissance à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 % pour les consommables cliniques, à mesure que l'adoption de NovaSeq X s'étend, que les ventes d'instruments en Chine se redressent pour atteindre 210 à 220 millions de dollars par an et que la plateforme protéomique de SomaLogic capte la demande biopharmaceutique sans friction d'intégration.
Tout ralentissement de l'adoption du séquençage du génome entier par les clients cliniques, combiné à l'incertitude du financement des NIH qui comprime davantage les consommables de recherche et au maintien de la Chine sur la liste des entités non fiables, aggrave les baisses de revenus plus rapidement que la base installée de 890 instruments ne peut l'absorber, car chaque baisse de revenus de 1 % sur 4,5 milliards de dollars représente une perte de 45 millions de dollars en termes de chiffre d'affaires.
Ce chiffre est supérieur à la croissance du chiffre d'affaires sur un an de -0,7 %, car la dynamique clinique de 20 % hors Chine au quatrième trimestre et la contribution inorganique de SomaLogic augmentent structurellement le taux de croissance au-dessus de la contraction de l'exercice 2025, et le maintien de 5,5 % jusqu'en 2028 exige que le marché de la recherche se stabilise avec la reprise des flux de fonds des NIH.
2. Marges d'exploitation : 25,5
L'action Illumina a déclaré des marges d'exploitation GAAP de 13,3 % pour l'exercice 2024 sur un revenu d'exploitation de 0,40 milliard de dollars, mais les marges de l'exercice 2025 sont passées à 20 % sur 0,87 milliard de dollars, car les frais généraux et administratifs ont chuté à 1,16 milliard de dollars et la R&D s'est contractée à 0,87 milliard de dollars grâce à des programmes pluriannuels de réduction des coûts.
L'hypothèse du modèle à 25,5 % se situe à 230 points de base au-dessus du niveau de la marge EBIT non GAAP de 23,1 % de l'exercice 2025, ce qui est cohérent avec l'estimation de la marge EBIT de 23,3 % pour l'exercice 2026, étant donné que l'expansion de la marge opérationnelle de 130 points de base prévue pour 2026 en excluant SomaLogic établit la trajectoire d'expansion vers l'objectif à long terme de 26 % pour 2027.
Pour atteindre 25,5 % d'ici décembre 2028, il faut que les frais de vente et d'administration continuent de baisser en pourcentage du chiffre d'affaires en dessous du niveau actuel de 1,16 milliard de dollars, que la dilution de 100 points de base de SomaLogic s'inverse grâce aux synergies d'intégration et que les vents contraires tarifaires de 205 points de base sur les marges brutes s'atténuent au fur et à mesure que les ajustements de la chaîne d'approvisionnement se mettent en place.
L'hypothèse de marché pour le P/E à terme au 17 février 2026 s'établit à 23x, contre 27x en décembre 2025, car la dilution de SomaLogic et l'incertitude du financement des NIH ont comprimé la volonté des investisseurs de payer au-delà de 25x, créant un sentiment de décote que l'hypothèse de marge de 25,5 % du modèle doit valider par l'exécution d'un volume clinique.
Tout échec dans l'intégration de SomaLogic, combiné à des vents contraires tarifaires persistant au-delà de 200 points de base sur les marges brutes et à des consommables de recherche en baisse au-delà d'un chiffre moyen à élevé, effondre les marges d'exploitation vers la moyenne de 14% sur trois ans plus rapidement que la croissance clinique ne se rétablit, puisque chaque déficit de marge de 100 points de base sur 4,5 milliards de dollars représente 45 millions de dollars de revenu d'exploitation manqué.
Ce chiffre est supérieur à la marge d'exploitation de 23,1 % sur un an, car le modèle intègre une discipline continue en matière de SG&A et les synergies de SomaLogic qui s'ajoutent à l'expansion de 180 points de base réalisée au cours de l'exercice 2025, et pour atteindre 25,5 %, il faut que le marché de la recherche se stabilise tandis que l'intégration de la protéomique apporte un mélange de revenus qui accroît la marge.
3. Multiple de sortie : 23,2x
Le multiple de sortie de 23,2x capitalise le bénéfice net normalisé de l'action Illumina en décembre 2028 dans des conditions de croissance des revenus de 5,5 % et de marges d'exploitation de 25,5 %, en traitant le multiple comme un point d'ancrage des bénéfices finaux pour une plateforme de séquençage génomique avec 890 instruments NovaSeq X installés et une base de consommables cliniques en expansion structurelle.
Le modèle intègre déjà une expansion de la marge d'exploitation de 25,5 % et une croissance du chiffre d'affaires de 5,5 % jusqu'à l'exercice 2028, ce qui signifie que le multiple de sortie de 23,2x ne nécessite pas de crédit supplémentaire pour la monétisation de BioInsight ou la commercialisation de la transcriptomique spatiale, car ces deux éléments sont déjà absorbés dans la trajectoire des bénéfices.
L'hypothèse de marché pour le P/E à terme au 17 février 2026 s'établit à 23x, contre 27x en décembre 2025, car la divulgation de la dilution de SomaLogic et l'incertitude du financement des NIH ont réduit la volonté des investisseurs de payer plus de 25x, et la sortie du modèle à 23,2x est conforme à l'hypothèse de marché actuelle, ancrée sur le sentiment normalisé plutôt que sur les primes de l'année la plus élevée.
Si l'interruption du financement des NIH se prolonge au-delà de 2026 ou si les coûts d'intégration de SomaLogic dépassent la dilution du BPA de 0,18 $ initialement annoncée, la compression des bénéfices en deçà de l'hypothèse de marge de 25,5 % pousse le multiple durable vers la fourchette de 17x-18x observée au C/B prévisionnel de septembre 2025, et l'objectif de 158 $ s'effondre vers l'objectif le plus bas de la Bourse, à savoir 80 $.
Ce chiffre est supérieur au C/B historique sur un an de 22,1x, car le modèle intègre une expansion de la marge d'exploitation vers l'objectif à long terme de 26 % pour 2027 et une composition des consommables cliniques supérieure au taux de croissance actuel de 20 % hors Chine, et le maintien de 23,2x jusqu'en décembre 2028 nécessite à la fois la réalisation de la marge et l'inversion de la dilution de SomaLogic sans que la pression du financement des NIH ne s'étende à des baisses des consommables de recherche au-delà de l'année fiscale 2026.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
La trajectoire de l'action Illumina jusqu'en décembre 2030 dépend de la capacité des consommables cliniques à maintenir l'élan donné par NovaSeq X, de la capacité de la plateforme protéomique de SomaLogic à convertir l'intérêt des biopharmas en revenus récurrents, et de la capacité du financement des NIH à reprendre suffisamment pour stabiliser le marché de la recherche qui s'est contracté pendant trois années consécutives.
- Cas faible : si le financement des NIH reste limité et que l'intégration de SomaLogic stagne tandis que les ventes d'instruments en Chine restent limitées, le chiffre d'affaires augmente d'environ 5,3 % et les marges de revenu net restent proches de 21 % → rendement annualisé de 6,9 %.
- Scénario intermédiaire : si les consommables cliniques affichent une croissance à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 % et que SomaLogic ajoute des revenus biopharmaceutiques supplémentaires comme prévu, la croissance du chiffre d'affaires est proche de 5,9 % et les marges s'améliorent pour atteindre 22 % → 11,5 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : Si l'adoption du séquençage du génome entier s'accélère en oncologie et dans les maladies génétiques, que la monétisation de BioInsight avec AstraZeneca, Merck et Eli Lilly progresse plus vite que prévu et que la recherche se redresse, les revenus atteignent environ 6,4 % et les marges se rapprochent de 23 % → 15,6 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Illumina à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
À partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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