Principaux enseignements :
- Les perspectives de marge sont battues: Philips N.V. a prévu une marge EBITA ajustée de 12,5 % en 2026 malgré un impact tarifaire net de 250 à 300 millions d'euros, et l'action a bondi de 10 % après que les résultats du quatrième trimestre aient renforcé l'idée d'un redressement des marges.
- Subvention de l'UE pour le traitement du cerveau: Philips N.V. a obtenu une subvention IHI de 23,5 millions d'euros le 11 février 2026 pour un programme SEISMIC de 5 ans ciblant la recherche sur les traitements cérébraux mini-invasifs de nouvelle génération, élargissant ainsi son pipeline d'innovation clinique axé sur l'imagerie avec des partenaires financés.
- Objectif de cours: Sur la base d'une croissance des revenus de 3,1 %, de marges d'exploitation de 13,3 % et d'un multiple de sortie de 17,3x, l'action Koninklijke Philips N.V. pourrait atteindre 34 $ d'ici décembre 2028, contre 31 $ aujourd'hui.
- Profil de rendement: Philips N.V. implique une hausse totale de 8 % entre 31 et 34 $ sur 3 ans, ce qui équivaut à un rendement annualisé de 3 % soutenu par un dividende proposé de 0,85 € et un investissement de 3 milliards d'euros.85 et des prévisions de flux de trésorerie disponible de 1,3 à 1,5 milliard d'euros pour 2026.
Analyse des arguments en faveur de Philips N.V.
Le 10 février dernier, lors de la publication de ses résultats pour le quatrième trimestre et l'exercice 2025 et de sa conférence téléphonique, Philips N.V.(PHG) a prévu une marge d'EBITA ajustée de 13,0 % pour 2026 malgré 250 à 300 millions d'euros de coûts tarifaires nets, et les actions ont bondi de 10 %, les investisseurs récompensant la trajectoire de la marge.
Ces perspectives font suite à une performance au quatrième trimestre qui a porté la marge d'EBITA ajusté à 15,1%, tandis que la direction a indiqué un profil de croissance des ventes comparables plus équilibré de 3% à 4,5% pour 2026, le premier trimestre étant attendu à l'extrémité inférieure.
Le chiffre d'affaires de 17,8 milliards d'euros pour l'exercice 2025 s'est traduit par des marges brutes de 45 % et une marge d'exploitation de 8 %, car environ 5,0 milliards d'euros de frais de vente et d'administration et 1,7 milliard d'euros de R&D ont absorbé une grande partie de la base de la marge brute.
Le PDG Roy Jakobs a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025: "Nous n'avons pas besoin d'acquérir des données. Nous travaillons avec les clients sur les données", liant la feuille de route de Philips en matière d'IA à une base installée dans 9 hôpitaux américains sur 10.
Au-delà des bénéfices, février 2026 a également apporté des innovations financées à l'extérieur, notamment une subvention de 23,5 millions d'euros de l'IHI pour un programme de traitement du cerveau sur 5 ans et une subvention distincte de 14,9 millions d'euros de l'UE pour 5 ans de travail sur l'oncologie de précision.
La tension des investisseurs est de savoir si une croissance de 3 à 4,5 % et une marge de 13 % peuvent s'accumuler jusqu'en décembre 2028 pour justifier un objectif de 34 $ au lieu de 31 $, alors que les vents contraires tarifaires de 250 à 300 millions d'euros et les hypothèses prudentes concernant la Chine restent des contraintes actives.
Ce que dit le modèle pour l'action PHG
À la même date, le 10 février dernier, Philips a associé des prévisions de croissance des ventes comparables de 3 % à 4,5 % pour 2026 à un objectif de marge EBITA ajustée de 12,5 %, positionnant les gains de productivité et la discipline tarifaire pour compenser les vents contraires tarifaires de 250 millions à 300 millions d'euros.
L'hypothèse du modèle utilise une croissance du chiffre d'affaires de 3 %, des marges d'exploitation de 13 % et un multiple de sortie de 17 fois, produisant un prix cible de 34 $ d'ici décembre 2028, ce qui suppose une expansion des marges à partir des niveaux de 8 % de l'exercice 2025.
L'hypothèse de marché pour le ratio cours/bénéfice à terme s'établit à 17x en février 2026, passant de 16x en décembre 2025 après le rallye post-résultats de 10 %, tandis que le multiple de sortie de 17x du modèle est en ligne avec l'hypothèse.
Le modèle offre une hausse totale de 7,7 % et un rendement annualisé de 2,6 % entre 31 et 34 dollars, bien en deçà du taux critique de 10 % pour les actions, car l'exposition aux tarifs douaniers et la faiblesse de la Chine limitent la ré-accélération des bénéfices.
Le modèle indique qu'il faut vendre, car un rendement annualisé de 2,6 % est nettement inférieur au taux de rendement minimum des actions de 10 % et l'objectif de 34 $ d'ici décembre 2028 ne compense pas les investisseurs pour les risques d'exécution et de tarifs douaniers à 31 $.
Avec un rendement annualisé de 2,6 % se situant bien en dessous du seuil de 10 %, le modèle indique une préservation du capital, car l'objectif de 34 $ d'ici décembre 2028 ne récompense pas les investisseurs pour la pression tarifaire et le risque lié à la demande chinoise à l'évaluation actuelle.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Philips :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.1%
L'action Philips a enregistré une croissance négative de 1 % de son chiffre d'affaires pour l'exercice 2025, à 17,8 milliards d'euros, après une croissance modeste de 2 % pour l'exercice 2023, la faiblesse de la demande en Chine et les perturbations liées à Respironics ayant compensé les prises de commandes qui ont augmenté de 6 % pour l'année.
L'estimation des revenus de l'exercice 2026 de 18,0 milliards d'euros implique une croissance d'environ 1 %, inférieure à l'hypothèse du modèle de 3,1 %, même si les prises de commandes ont augmenté de 7 % au quatrième trimestre et que la direction a prévu une croissance des ventes comparables de 3 % à 4,5 %.
L'hypothèse de 3,1 % du modèle jusqu'en décembre 2028 suppose une stabilisation de la Chine, une croissance soutenue à un chiffre de la thérapie guidée par l'image et l'absence de charges supplémentaires pour Respironics qui détourneraient l'attention de la direction ou retarderaient l'exécution commerciale.
Tout écart par rapport à une croissance de 1 %, alors que des droits de douane de 250 à 300 millions d'euros pèsent sur les prix, aggrave l'effet de levier opérationnel, car chaque écart de 1 % par rapport à un chiffre d'affaires de 18 milliards d'euros supprime environ 180 millions d'euros de ventes, avant que la pression sur les marges et la compression du chiffre d'affaires n'amplifient la baisse.
Ce chiffre est supérieur à la croissance du chiffre d'affaires de -1% sur un an, car le modèle prévoit un retour à une expansion organique modeste et le maintien d'une croissance de 3,1% nécessite une conversion constante des commandes sans que la Chine ne soit à nouveau touchée ou que les réglementations ne soient remises en cause.
2. Marges d'exploitation : 13.3%
L'action Philips a dégagé une marge d'exploitation de 8 % pour l'exercice 2025, après 5 % pour l'exercice 2024, la marge brute ayant augmenté pour atteindre 45 %, tandis qu'environ 5 milliards d'euros de frais généraux et administratifs et 1,7 milliard d'euros de R&D ont absorbé la plus grande partie de la marge brute incrémentielle.
L'hypothèse de 13,3 % du modèle se situe au-dessus des niveaux de l'exercice 2025 tout en s'alignant sur les prévisions de la direction de 12,5 % de marges EBITA ajustées pour 2026, soutenues par 815 millions d'euros d'économies de productivité réalisées en 2025.
Pour atteindre 13,3 %, il faut que les tarifs douaniers soient plafonnés entre 250 et 300 millions d'euros, que la demande chinoise se stabilise pour protéger le mix, et que les économies de restructuration dépassent l'inflation des coûts sur une base de revenus proche de 18 milliards d'euros.
L'hypothèse de marché pour le ratio cours/bénéfice à terme est de 17x en février 2026, contre 16x en décembre 2025 après le rallye de 10 % qui a suivi la publication des résultats, ce qui crée un support d'évaluation qui suppose la durabilité des marges.
Chaque écart de marge de 100 points de base sur un chiffre d'affaires de 18 milliards d'euros équivaut à une perte de revenu d'exploitation d'environ 180 millions d'euros, ce qui comprime les bénéfices nets que le multiple de sortie de 17,3x capitalise.
Ce chiffre est supérieur à la marge d'exploitation de 12,3 % sur un an, car le modèle intègre une discipline soutenue en matière de coûts et des gains de productivité, et pour atteindre 13,3 %, il faut que les avantages de la restructuration se poursuivent sans nouveaux chocs juridiques ou tarifaires.
3. Multiple de sortie : 17,3x
Le multiple de sortie de 17,3x capitalise le bénéfice net normalisé de l'action Philips en décembre 2028 dans des conditions de croissance du chiffre d'affaires de 3,1 % et de marges d'exploitation de 13,3 %, en considérant le multiple comme un point d'ancrage des bénéfices en fin de période pour une franchise de technologie médicale.
Le modèle intègre déjà l'expansion des marges de 8 % à 13,3 % et la reprise de la croissance du chiffre d'affaires, ce qui signifie que la sortie de 17,3x ne suppose pas d'optimisme supplémentaire au-delà de l'amélioration de l'exécution des bénéfices.
L'hypothèse de marché pour le ratio cours/bénéfice à terme est de 17x en février 2026, alors qu'il était d'environ 15x six mois plus tôt, les investisseurs ayant réagi aux prévisions de marges et aux progrès en matière de productivité.
Si les marges stagnent à près de 8 % ou si la croissance du chiffre d'affaires redevient négative, la compression des bénéfices pousse le multiple durable vers la fourchette de 15x observée plus tôt en 2025, ce qui abaisse sensiblement l'objectif de 34 dollars.
Ce chiffre est proche du ratio C/B historique sur un an d'environ 16x, car les récentes indications sur les marges ont rétabli la confiance, et le maintien d'un ratio de 17,3x jusqu'en décembre 2028 nécessite des bénéfices constants sans nouvelles perturbations réglementaires.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de l'action Philips dépendent de la conversion des prises de commandes, de la stabilité de la demande chinoise, de l'absorption des droits de douane et de l'exécution de la restructuration jusqu'en 2030.
- Hypothèsebasse : si la Chine reste faible et que les tarifs douaniers érodent les prix, le chiffre d'affaires augmente de 2,9 % et les marges nettes se maintiennent à près de 8,7 % → rendement annualisé négatif de 1,8 %.
- Cas moyen : Avec une demande hospitalière stable et des économies de coûts compensant les tarifs, le chiffre d'affaires augmente de 3,2 % et les marges nettes atteignent 9,2 % → rendement annualisé de 1,9 %.
- Cas élevé : Si la thérapie guidée par l'image s'accélère et que la Chine se stabilise, le chiffre d'affaires atteint 3,5 % et les marges nettes 9,5 % → 5,2 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Philips à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de déterminer rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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