Principales statistiques pour HP Inc. Actions
- Prix actuel : 25,49
- Prix cible (moyen) : ~$35
- Objectif moyen de la Bourse : ~20
- Rendement total potentiel : ~35%
- TRI annualisé : ~7% / an
- Réaction aux bénéfices : +4,34% (27 mai 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
HP Inc. (HPQ) vient de faire taire les baissiers, du moins pour un trimestre. La publication des résultats de la société pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 a fait état d'un chiffre d'affaires de 14,4 milliards de dollars, en hausse de 9 % d'une année sur l'autre, et d'un bénéfice par action non GAAP de 0,86 $, soit une amélioration de 20 % par rapport au consensus de 0,71 $. L'action a clôturé en hausse de 4,34 % le 27 mai.
La configuration à l'approche des résultats était déjà chargée. HPQ avait bondi de 15 % la semaine précédente après que son rival Lenovo eut annoncé la croissance la plus rapide de son chiffre d'affaires en cinq ans, avec près de 40 % des ventes provenant de produits liés à l'intelligence artificielle, selon les informations fournies par Lenovo sur ses propres résultats. Le marché a réévalué HP en tant que bénéficiaire direct avant même qu'elle n'ait publié ses résultats. Les résultats du deuxième trimestre ont confirmé cette thèse. La question est maintenant de savoir à quoi ressemblera le second semestre de l'exercice 2026, car la direction a été tout aussi claire à ce sujet.
Une réussite fondée sur l'exécution et non sur des conditions faciles
Les coûts de mémoire et de stockage ont augmenté de manière séquentielle au cours du deuxième trimestre, exactement comme la direction l'avait annoncé. HP a quand même battu la concurrence parce que la directrice financière Karen Parkhill a exécuté un plan d'atténuation en trois parties : accélération de la reconfiguration des produits pour qualifier les composants à moindre coût, utilisation des stocks stratégiques à faible coût que HP avait prépositionnés et mise en œuvre d'une refonte ciblée des prix par client, par zone géographique et par canal.
Résultat : le bénéfice d'exploitation de Personal Systems a augmenté de 30 % par rapport à l'année précédente : Le bénéfice d'exploitation des systèmes personnels a augmenté de 30 % d'une année sur l'autre, avec une marge d'exploitation de 5,2 %, supérieure aux prévisions. Les PC AI, appareils dotés d'une unité de traitement neuronal intégrée pour exécuter localement des charges de travail d'IA, sont passés de 35 % à 44 % de l'ensemble des livraisons de HP en un seul trimestre. Le chiffre d'affaires de l'impression est resté stable d'une année sur l'autre, comme prévu, avec une marge d'exploitation de 18,3 %. Industrial Graphics a enregistré son 11e trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires.
HP a relevé ses prévisions de bénéfice par action pour l'ensemble de l'année à 2,90-3,10 dollars et a revu à la hausse ses prévisions de flux de trésorerie disponible pour les situer dans une fourchette de 2,8 à 3,0 milliards de dollars.
Le second semestre est différent
Parkhill a été direct : Le troisième trimestre sera inférieur aux normes saisonnières pour les revenus des systèmes personnels parce qu'une partie de la demande commerciale a été avancée au deuxième trimestre en raison de la hausse des prix des matières premières. HP estime que ce report a ajouté environ 2 à 3 % au chiffre d'affaires du deuxième trimestre. En outre, les stocks stratégiques à faible coût qui ont protégé les marges du deuxième trimestre diminueront au cours des troisième et quatrième trimestres. Comme l'a déclaré M. Parkhill : "Sur la base de ce que nous voyons aujourd'hui, nous nous attendons à ce que le quatrième trimestre soit un point bas, suivi d'une amélioration séquentielle au cours de la prochaine année fiscale".
Ce n'est pas une raison pour vendre. C'est une raison pour savoir ce que la thèse exige : HP doit faire face à un resserrement des coûts tout en conservant son flux de trésorerie disponible intact. Avec un rendement du dividende de 4,8 % NTM et un ratio de distribution de 43,5 %, le dividende n'est pas en danger, même s'il est soumis à des pressions. Le flux de trésorerie disponible à long terme s'élève à 3 275,88 millions de dollars. L' ancien PDG Enrique Lores s'est retiré en février 2026, et Bruce Broussard, membre du conseil d'administration, a assuré l'intérim. M. Broussard a confirmé lors de l'appel que le conseil d'administration évaluait activement les candidats, mais n'a pas donné de calendrier.
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La thèse de l'AI Edge est plus importante que le rafraîchissement de Windows
Ce que la transcription de l'appel des résultats révèle au-delà du bruit à court terme, c'est un argument structurel que la plupart des investisseurs n'ont pas encore évalué. Ketan Patel, président de Personal Systems, a décrit un véritable changement dans l'informatique d'entreprise : l'augmentation des coûts du cloud associés à l'IA agentique, c'est-à-dire les systèmes d'IA qui prennent des mesures autonomes dans les logiciels et les flux de travail, poussent les entreprises à apporter le traitement de l'IA à l'appareil plutôt que de tout acheminer via un centre de données. "Il y a un véritable changement vers la périphérie de l'IA avec des charges de travail qui se déplacent pour des raisons de latence, de confidentialité, d'IA souveraine et de coûts associés", a déclaré Patel lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
HP se positionne au centre de cette évolution grâce à sa plateforme AI PC, aux nouvelles stations de travail Z conçues pour l'inférence sur l'appareil et à HP IQ, une couche d'intelligence annoncée lors de la présentation annuelle HP Imagine qui coordonne l'intégration dans les appareils HP. L'entreprise a créé un écosystème de plus de 150 partenaires logiciels qui développent des flux de travail d'IA spécifiquement pour le matériel HP.
La direction a prévu que les PC IA atteindraient 60 à 70 % des livraisons de HP au cours de l'exercice 2027 et plus de 70 % au cours de l'exercice 2028, contre 44 % aujourd'hui. Les PC IA ont des prix de vente moyens plus élevés et intègrent davantage de services, ce qui améliore structurellement la rentabilité unitaire de HP, même dans un marché des PC stagnant. Environ 30 % de la base installée mondiale, selon la direction, reste sous Windows 10, ce qui ajoute un catalyseur de rafraîchissement à court terme en plus de la transition vers l'IA.
En ce qui concerne les multiples de valorisation, HP se négocie à 7,15x NTM EV/EBITDA et 9,36x NTM P/E. Selon les données de TIKR sur les concurrents, Lenovo se négocie à 6,73 fois la valeur NTM EV/EBITDA et à 13,68 fois le NTM P/E, tandis que Canon se négocie à 6,32 fois la valeur NTM EV/EBITDA. La prime de HP par rapport à Lenovo sur le multiple des bénéfices reflète probablement ses marges d'impression plus élevées et son programme agressif de retour aux actionnaires, bien que l'incertitude du PDG empêche l'écart de se refermer complètement.
L'objectif moyen de 19,68 $ fixé par 17 analystes répartis en 3 achats, 1 surperformance, 8 conservations, 2 sous-performances et 3 ventes, implique une baisse de 23 % par rapport aux niveaux actuels. Ce consensus a été établi lorsque HP se négociait près de son plus bas niveau sur 52 semaines, à 17,56 $. Le résultat positif du deuxième trimestre et les prévisions revues à la hausse n'ont pas encore fait évoluer ce consensus.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Prix actuel : 25,49
- Prix cible (moyen) : ~$35
- Rendement total potentiel : ~35%
- TRI annualisé : ~7% / an
Le TIKR mid-case utilise un TCAC des revenus d'environ 1,4 % jusqu'à l'exercice 2030. Les deux moteurs sont les mises à niveau du mix PC AI qui augmentent les prix de vente moyens dans les systèmes personnels, et les abonnements et l'impression industrielle qui stabilisent le déclin à long terme du segment. Les marges de revenu net sont modélisées à environ 4,6 %, se redressant légèrement après le creux à court terme dû aux produits de base.
La base de ce redressement est le programme de restructuration de HP, dont Parkhill a confirmé qu'il était en bonne voie pour générer environ 1 milliard de dollars d'économies brutes annualisées d'ici la fin de l'exercice 2028.
Le principal risque est que les coûts des matières premières restent élevés plus longtemps que ne le prévoit le cahier des charges, ce qui maintiendrait les marges des systèmes personnels en dessous de 5 % et ralentirait la génération de flux de trésorerie disponibles qui motivent le rachat. À la hausse, le scénario le plus optimiste vise environ 45 dollars d'ici octobre 2030, si le mix PC AI s'accélère plus rapidement que ne le prévoit actuellement la Bourse et déclenche une réévaluation plus rapide du ratio C/B. Le scénario intermédiaire ne tient pas compte de l'évolution des prix des produits de base.
L'hypothèse moyenne n'évalue pas une transformation. Il s'agit plutôt d'une exécution régulière à un rythme d'environ 7 % par an.
Conclusion
Le véritable test aura lieu vers le 27 août 2026, lorsque HP publiera ses résultats pour le troisième trimestre de l'exercice 2026. Les marges vont se comprimer. La question est de savoir à quel point le creux est profond et ce que la direction signale au sujet de la trajectoire des coûts pour l'exercice 2027.
Si les marges des systèmes personnels se maintiennent au-dessus de 3 % et que la direction signale que les vents contraires liés aux coûts de la mémoire atteignent leur apogée, l'action a de la marge pour poursuivre sa remontée à partir d'un consensus de 19,68 $ qui n'a pas encore rattrapé la situation de l'entreprise. Si les marges continuent de baisser et que les prévisions de coûts s'aggravent, le récent rallye ressemblera à une fausse tête.
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